銀行信貸對企業(yè)上市首日超額收益率的影響——以創(chuàng)業(yè)板為例.pdf

1、本文聯(lián)系理論與實際，通過研究我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市時的銀行信貸情況與其上市首日超額收益率之間的關(guān)系，來探究銀行監(jiān)督理論在一級市場IPO抑價現(xiàn)象中的解釋作用。
　　IPO抑價(IPO Underpricing)，指的是股票首次上市時的發(fā)行價格遠遠低于其首日市場交易價格的現(xiàn)象，這個現(xiàn)象導致了交易市場與發(fā)行市場出現(xiàn)巨額的價差，上市首日往往存在較高的超額收益率。IPO抑價現(xiàn)象存在于許多股票市場中，中國市場也不例外。我國A股市場的首日超額收益率

2、高于其它新興股票市場的平均水平，更是遠高于成熟市場。
　　根據(jù)現(xiàn)代銀行理論，為了減少信息不對稱，企業(yè)與金融中介發(fā)展了長期的關(guān)系，使得銀行能夠評估貸款者的信用，進而監(jiān)督和制約貸款者。現(xiàn)有文獻研究證實了二級市場上銀行貸款對企業(yè)具有鑒證作用。由于銀行具備規(guī)模效應、掌握著先進的信息收集技術(shù)并且與債務人保持著持續(xù)良好的借貸關(guān)系，使它們享受著顯著的成本優(yōu)勢，也更容易獲得內(nèi)部信息，這些因素促使銀行能更好地監(jiān)督貸款者的舉動，從而有效減少信息不對稱

3、。
　　本文旨在將銀行貸款對企業(yè)的這種鑒證作用在一級市場上進行驗證，試研究銀行貸款的存在是否會降低IPO定價的抑價程度，從而減少IPO首日超額收益率。以信息不對稱觀點為連結(jié)點，本文將IPO抑價理論與銀行監(jiān)督理論聯(lián)系在一起，提出“上市時存在銀行信貸關(guān)系的企業(yè)，由于銀行存在監(jiān)督制約職能，降低了信息不對稱的程度，從而其IPO抑價的程度更低，體現(xiàn)在其上市首日的超額收益率較低上”的假設。為驗證該假設，本文以2009至2012年以來創(chuàng)業(yè)板上市

4、的355家企業(yè)作為樣本，設計了三個與銀行信貸相關(guān)的研究變量，并提出四個合理的假設，通過建立模型與實證檢驗的方法驗證了銀行監(jiān)督理論對IPO抑價現(xiàn)象的解釋作用，具有重要的理論與實踐意義。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，銀行監(jiān)督理論對IPO抑價現(xiàn)象具有一定的解釋作用，這種影響作用主要體現(xiàn)在一級市場的定價中，而不是在二級市場的交易中。本文共得到四個研究結(jié)論。第一，上市時第一大貸款銀行的性質(zhì)與企業(yè)上市首日超額收益率之間的關(guān)系不顯著;第二，上市時第一大貸