銀行信貸對(duì)企業(yè)上市首日超額收益率的影響——以創(chuàng)業(yè)板為例.pdf

1、本文聯(lián)系理論與實(shí)際，通過研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市時(shí)的銀行信貸情況與其上市首日超額收益率之間的關(guān)系，來探究銀行監(jiān)督理論在一級(jí)市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象中的解釋作用。
　　IPO抑價(jià)(IPO Underpricing)，指的是股票首次上市時(shí)的發(fā)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其首日市場(chǎng)交易價(jià)格的現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象導(dǎo)致了交易市場(chǎng)與發(fā)行市場(chǎng)出現(xiàn)巨額的價(jià)差，上市首日往往存在較高的超額收益率。IPO抑價(jià)現(xiàn)象存在于許多股票市場(chǎng)中，中國(guó)市場(chǎng)也不例外。我國(guó)A股市場(chǎng)的首日超額收益率

2、高于其它新興股票市場(chǎng)的平均水平，更是遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)。
　　根據(jù)現(xiàn)代銀行理論，為了減少信息不對(duì)稱，企業(yè)與金融中介發(fā)展了長(zhǎng)期的關(guān)系，使得銀行能夠評(píng)估貸款者的信用，進(jìn)而監(jiān)督和制約貸款者?，F(xiàn)有文獻(xiàn)研究證實(shí)了二級(jí)市場(chǎng)上銀行貸款對(duì)企業(yè)具有鑒證作用。由于銀行具備規(guī)模效應(yīng)、掌握著先進(jìn)的信息收集技術(shù)并且與債務(wù)人保持著持續(xù)良好的借貸關(guān)系，使它們享受著顯著的成本優(yōu)勢(shì)，也更容易獲得內(nèi)部信息，這些因素促使銀行能更好地監(jiān)督貸款者的舉動(dòng)，從而有效減少信息不對(duì)稱

3、。
　　本文旨在將銀行貸款對(duì)企業(yè)的這種鑒證作用在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行驗(yàn)證，試研究銀行貸款的存在是否會(huì)降低IPO定價(jià)的抑價(jià)程度，從而減少IPO首日超額收益率。以信息不對(duì)稱觀點(diǎn)為連結(jié)點(diǎn)，本文將IPO抑價(jià)理論與銀行監(jiān)督理論聯(lián)系在一起，提出“上市時(shí)存在銀行信貸關(guān)系的企業(yè)，由于銀行存在監(jiān)督制約職能，降低了信息不對(duì)稱的程度，從而其IPO抑價(jià)的程度更低，體現(xiàn)在其上市首日的超額收益率較低上”的假設(shè)。為驗(yàn)證該假設(shè)，本文以2009至2012年以來創(chuàng)業(yè)板上市

4、的355家企業(yè)作為樣本，設(shè)計(jì)了三個(gè)與銀行信貸相關(guān)的研究變量，并提出四個(gè)合理的假設(shè)，通過建立模型與實(shí)證檢驗(yàn)的方法驗(yàn)證了銀行監(jiān)督理論對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的解釋作用，具有重要的理論與實(shí)踐意義。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，銀行監(jiān)督理論對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象具有一定的解釋作用，這種影響作用主要體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)中，而不是在二級(jí)市場(chǎng)的交易中。本文共得到四個(gè)研究結(jié)論。第一，上市時(shí)第一大貸款銀行的性質(zhì)與企業(yè)上市首日超額收益率之間的關(guān)系不顯著;第二，上市時(shí)第一大貸