中國(guó)IPO上市首日超額收益問(wèn)題研究.pdf

1、IPO上市首日超額收益問(wèn)題(以下簡(jiǎn)稱IPO問(wèn)題)一直是困擾金融學(xué)界的一個(gè)難題，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)IPO問(wèn)題投入大量的精力研究，然而目前并沒(méi)有形成統(tǒng)一的理論體系可以完美的解釋該問(wèn)題。 在我國(guó)，不完善的股票市場(chǎng)會(huì)使投資者變得不理性，投資者的不理性使西方理論無(wú)法很好的應(yīng)用到我國(guó)市場(chǎng)上。因此，以非理性投資者為出發(fā)點(diǎn)能夠以全新的角度分析我國(guó)的IPO問(wèn)題。 由于非理性投資者在我國(guó)股市中占有重要的地位，因此本文不采用傳統(tǒng)的單一市場(chǎng)理論來(lái)

2、研究IPO問(wèn)題，而是采用上市一年后的價(jià)格作為公司內(nèi)在價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，從而明確地把IPO首日的超額收益分為一級(jí)市場(chǎng)的故意折價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)的投資泡沫兩部分。本文在經(jīng)典的信息不對(duì)稱理論模型的基礎(chǔ)上加入對(duì)非理性投資者的考慮，并對(duì)制度改革前后兩個(gè)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面解釋和驗(yàn)證了非理性因素對(duì)中國(guó)IPO市場(chǎng)的影響。 進(jìn)一步分析表明，股權(quán)分置的背景是我國(guó)非理性投資者產(chǎn)生的直接原因，而非理性投資者長(zhǎng)期存在的根源是制度改革存在著