機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司過度投資行為影響研究.pdf

1、我國的固定資產(chǎn)投資率一直偏高，為了應(yīng)對(duì)全球危機(jī)，2007-2011年間我國的固定資產(chǎn)投資率從50％上升到了66％的水平。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有重要的拉動(dòng)作用，但過度的投資造成資本價(jià)格過于便宜、資產(chǎn)價(jià)格上漲、重復(fù)建設(shè)、資源浪費(fèi)等。宏觀層面的過度投資影響到微觀上市公司，尤其是我國大多上市公司國有股缺位的特殊性，公司管理層更容易為了自己的私利，盲目投資以擴(kuò)大公司規(guī)模，損害公司股東的利益。
　　 20世紀(jì)70年代以來，發(fā)達(dá)國家資本市場機(jī)構(gòu)投

2、資者快速發(fā)展，持股比例逐漸提高，股東積極主義開始盛行。近年來，我國機(jī)構(gòu)投資者在資本市場逐漸發(fā)展和政策的推動(dòng)下，也呈現(xiàn)了較快的發(fā)展趨勢(shì)。在這種背景下，我國的機(jī)構(gòu)投資者逐漸改變投資理念，轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，開始利用自己的信息、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)監(jiān)督上市公司管理層，提高上市公司投資決策的效率。
　　 本文首先介紹了我國機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)狀，從理論上分析了機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理的內(nèi)外部機(jī)制對(duì)公司管理層進(jìn)行監(jiān)督，從而影響管理層投資決策、提高公司投資效率

3、的機(jī)理。以我國A股上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本，從機(jī)構(gòu)投資者總體持股、不同類型機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司過度投資水平的相關(guān)角度出發(fā)，實(shí)證分析我國機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司過度投資行為的影響效果。
　　 根據(jù)前人經(jīng)驗(yàn)和我國的實(shí)際情況構(gòu)建相應(yīng)模型來研究我國機(jī)構(gòu)投資者與上市公司過度投資行為的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明:(1)我國上市公司普遍存在非效率投資問題，與投資不足相比，過度投資程度更嚴(yán)重。(2)機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司過度投

4、資水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，監(jiān)督上市公司投資決策的積極性越強(qiáng)，公司的投資效率也就越好。(3)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者分類分析發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者由于與被投資公司不存在其他的業(yè)務(wù)聯(lián)系，從而更積極執(zhí)行股東監(jiān)督者的角色，而非獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者由于與被投資公司存在業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)性，對(duì)被投資公司管理層進(jìn)行監(jiān)督會(huì)對(duì)自身的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，所以難以對(duì)被投資公司管理層進(jìn)行監(jiān)督。
　　 根據(jù)實(shí)證結(jié)果，本文提出了以下建議:(1)完善資本市場基礎(chǔ)制