機構(gòu)投資者持股對上市公司過度投資行為影響研究.pdf

1、我國的固定資產(chǎn)投資率一直偏高，為了應(yīng)對全球危機，2007-2011年間我國的固定資產(chǎn)投資率從50％上升到了66％的水平。投資對經(jīng)濟增長具有重要的拉動作用，但過度的投資造成資本價格過于便宜、資產(chǎn)價格上漲、重復(fù)建設(shè)、資源浪費等。宏觀層面的過度投資影響到微觀上市公司，尤其是我國大多上市公司國有股缺位的特殊性，公司管理層更容易為了自己的私利，盲目投資以擴大公司規(guī)模，損害公司股東的利益。
　　 20世紀70年代以來，發(fā)達國家資本市場機構(gòu)投

2、資者快速發(fā)展，持股比例逐漸提高，股東積極主義開始盛行。近年來，我國機構(gòu)投資者在資本市場逐漸發(fā)展和政策的推動下，也呈現(xiàn)了較快的發(fā)展趨勢。在這種背景下，我國的機構(gòu)投資者逐漸改變投資理念，轉(zhuǎn)向價值投資，開始利用自己的信息、技術(shù)等優(yōu)勢監(jiān)督上市公司管理層，提高上市公司投資決策的效率。
　　 本文首先介紹了我國機構(gòu)投資者的現(xiàn)狀，從理論上分析了機構(gòu)投資者參與上市公司治理的內(nèi)外部機制對公司管理層進行監(jiān)督，從而影響管理層投資決策、提高公司投資效率

3、的機理。以我國A股上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本，從機構(gòu)投資者總體持股、不同類型機構(gòu)投資者持股與上市公司過度投資水平的相關(guān)角度出發(fā)，實證分析我國機構(gòu)投資者對上市公司過度投資行為的影響效果。
　　 根據(jù)前人經(jīng)驗和我國的實際情況構(gòu)建相應(yīng)模型來研究我國機構(gòu)投資者與上市公司過度投資行為的關(guān)系，實證結(jié)果表明:(1)我國上市公司普遍存在非效率投資問題，與投資不足相比，過度投資程度更嚴重。(2)機構(gòu)投資者持股比例與上市公司過度投

4、資水平呈顯著負相關(guān)關(guān)系，機構(gòu)投資者持股比例越高，監(jiān)督上市公司投資決策的積極性越強，公司的投資效率也就越好。(3)對機構(gòu)投資者分類分析發(fā)現(xiàn)，獨立型機構(gòu)投資者由于與被投資公司不存在其他的業(yè)務(wù)聯(lián)系，從而更積極執(zhí)行股東監(jiān)督者的角色，而非獨立型機構(gòu)投資者由于與被投資公司存在業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)性，對被投資公司管理層進行監(jiān)督會對自身的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，所以難以對被投資公司管理層進行監(jiān)督。
　　 根據(jù)實證結(jié)果，本文提出了以下建議:(1)完善資本市場基礎(chǔ)制