機構(gòu)投資者持股對上市公司信息披露質(zhì)量的影響研究.pdf

1、上市公司披露的信息能反映出公司的經(jīng)營現(xiàn)狀、經(jīng)營成果以及未來動態(tài)等各方面情況，是投資者了解和研究上市公司、進行投資決策的重要依據(jù)。高質(zhì)量的披露能夠減輕上市公司與投資者之間的“信息不對稱”現(xiàn)象，更有利于降低投資者與管理層、中小投資者與大股東之間的代理成本，反過來，信息披露不真實、不及時、不規(guī)范、不全面等現(xiàn)象會對投資者利益造成重大損害，不利于資本市場資源配置功能的有效發(fā)揮。
　　 自2001年中國證監(jiān)會提出“超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者”的戰(zhàn)

2、略，機構(gòu)投資者的數(shù)量和規(guī)模得到迅猛增長，當(dāng)前機構(gòu)投資者已經(jīng)成長為證券市場重要力量。在此形勢下，機構(gòu)投資者持股對上市公司信息披露質(zhì)量的影響，進一步的，不同類型的機構(gòu)投資者持股對上市公司信息披露質(zhì)量的影響已成為理論界和實踐界共同關(guān)心的課題，本文從理論研究和實證研究兩方面對此進行探討。
　　 為此，本文在回顧國內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國實際情況，對相關(guān)理論進行梳理分析。首先從降低委托一代理成本、信息的規(guī)模性激勵等方面探討了機構(gòu)投資

3、者影響上市公司信息披露質(zhì)量的動機，其次剖析了機構(gòu)投資者發(fā)揮影響的機制，并從內(nèi)部途徑和外部途徑兩方面加以闡述。
　　 在實證分析部分，為了控制“內(nèi)生性”可能存在的影響，本文選取深圳證券交易所上市公司2008-2010年的信息考評結(jié)果為因變量，選取T-1期機構(gòu)投資者持股與否以及持股比例為自變量，選取T-1期的獨立董事比例、公司負(fù)債率等指標(biāo)為控制變量，采用面板數(shù)據(jù)模型對數(shù)據(jù)進行處理，同時使用混合回歸做對比，以檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性。研究結(jié)果

4、表明，整體機構(gòu)投資者持股與否、整體機構(gòu)投資者持股比例對上市公司信息披露質(zhì)量有顯著正向影響;對機構(gòu)投資者類型進行細分后發(fā)現(xiàn)，只有社保基金和證券基金持股與否、持股比例對上市公司信息披露質(zhì)量有顯著正向影響，券商、信托公司、保險公司以及被監(jiān)管層寄予厚望的合格境外機構(gòu)投資者(QFII)并未顯著發(fā)揮作用。除此之外，在控制變量的影響方面，公司規(guī)模和股權(quán)集中度對上市公司信息披露有顯著正向影響，資產(chǎn)負(fù)債率有顯著負(fù)向影響，而公司凈資產(chǎn)回報率和獨立董事比例的