我國同業(yè)拆借利率定價機制研究.pdf

1、自從我國2007年1月4日正式公開發(fā)布上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，即 Shibor）以來，其在國內(nèi)基準利率的地位就逐漸得以確認，這也是我國在利率市場化道路上邁出的一大步。Shibor作為貨幣市場上重要的借貸資金價格指標，不僅引導著我國資源進行有效配置，而且緊密聯(lián)系著金融經(jīng)濟和實體經(jīng)濟兩大市場。從商業(yè)銀行角度來說，如何構建一個合理的同業(yè)拆借定價機制一直是其實現(xiàn)流動性管理的過程中不

2、斷攻堅的難題；從金融市場其他參與者角度來說，對拆借利率定價機制進行分析也可以幫助他們更清楚的了解整個金融市場的資金流動性狀況。
　　本文采取理論分析和實證分析相結合的方法，對同業(yè)拆借利率定價機制進行研究。同業(yè)拆借利率定價機制，從本質(zhì)上講就是同業(yè)拆借利率的形成機制，主要包括三個核心問題，一是確定定價決策主體；二是制定定價規(guī)則；三是明確定價過程。本文在對同業(yè)拆借市場發(fā)展歷程中Shibor定價現(xiàn)狀進行考察的基礎上，從央行貨幣供給、金融機

3、構貨幣需求、市場資金流動性、報價機制四個方面選取了影響Shibor定價的因素，在保證經(jīng)濟意義不變的前提下用數(shù)學方法對金融機構存貸比、貨幣供應增長率、固定資產(chǎn)投資增長率等多種指標進行了量化分析。在Shibor定價模型實證研究部分，選取2007年1月至2014年8月這段時期總共92組月度數(shù)據(jù)，運用Eviews軟件，進行了穩(wěn)定性檢驗、協(xié)整性檢驗、格蘭杰因果檢驗，并建立了向量誤差修正模型（VECM）。在運用經(jīng)濟學知識剔除掉不顯著的變量后，得出結

4、論：長期來看，一個月期限Shibor定價與金融機構存貸比、回購利率、通貨膨脹率正相關，與M2供應增長率負相關；短期來看，一個月期限Shibor定價與滯后一期、兩期的Shibor正相關，與滯后兩期的回購利率、M2供應增長率以及滯后三期的金融機構存貸比負相關。
　　通過分析上海銀行間同業(yè)拆放利率的運行機制和現(xiàn)階段我國的金融政策可以發(fā)現(xiàn)，一個合理的同業(yè)拆借定價機制關系到金融市場所有參與者的利益。本文從豐富Shibor定價主體、提高長端S