知情的市場(chǎng)參與者對(duì)股價(jià)信息含量的影響研究.pdf

1、股價(jià)信息含量(Synchronicity)，通常是指在公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布前可以從股票價(jià)格以及股票價(jià)格波動(dòng)的情況反映出來(lái)的公司特質(zhì)信息。如果股票價(jià)格能充分有效地反映公司層面的特質(zhì)信息，則說(shuō)明股價(jià)信息含量高。反之，則意味著股價(jià)信息含量低。中國(guó)證券市場(chǎng)是新興的資本市場(chǎng)，股價(jià)信息含量較低，市場(chǎng)有效性不充分。知情的市場(chǎng)參與者，是指證券市場(chǎng)上股票的交易者，他們可以通過(guò)自己的優(yōu)勢(shì)獲取市場(chǎng)信息、行業(yè)信息以及反映公司特質(zhì)信息，主要包括證券分析師，機(jī)構(gòu)投

2、資者和公司內(nèi)部人。其通過(guò)在證券市場(chǎng)中的套利交易行為向市場(chǎng)傳遞著股票的內(nèi)在價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。本文以此為理論基礎(chǔ)，以中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司為研究對(duì)象，以Roll通過(guò)多因素定價(jià)模型得出的1-R2為股價(jià)信息含量衡量指標(biāo)，將知情的市場(chǎng)參與者分為證券分析師、機(jī)構(gòu)投資者和公司內(nèi)部人，分別檢驗(yàn)證券分析師、機(jī)構(gòu)投資者和公司內(nèi)部人對(duì)股價(jià)信息含量的影響，并把知情的市場(chǎng)參與者作為一個(gè)整體，討論三類(lèi)知情市場(chǎng)參與者對(duì)股價(jià)信息含量的共同作用。
　　本文選取我國(guó)深滬

3、兩市2009-2013年A股上市公司為數(shù)據(jù)樣本，檢驗(yàn)證券分析師，機(jī)構(gòu)投資者以及公司內(nèi)部人對(duì)股價(jià)信息含量的影響。研究結(jié)果顯示:首先，我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，股價(jià)信息含量存在一定差距，但是，從整體趨勢(shì)來(lái)看，在2009-2013年期間，我國(guó)股價(jià)信息含量基本上呈現(xiàn)上升的趨勢(shì);其次，分別考察知情的市場(chǎng)參與者與股價(jià)信息含量之間的關(guān)系時(shí)，證券分析師的跟隨、機(jī)構(gòu)投資者的交易活躍度以及公司內(nèi)部人的交易行為均會(huì)增加股價(jià)信息含量;再次，綜合考察