大股東持股對股價信息含量的影響研究.pdf

1、證券市場的基本功能之一是通過股票價格變化匯集和傳遞信息。在我國新興市場和經濟轉軌的現(xiàn)實背景下，充分發(fā)揮股票價格在優(yōu)化資源配置中的信息傳遞作用顯得尤為重要。然而現(xiàn)實情況是，與發(fā)達資本市場相比我國的股價信息含量處于較低水平，直接影響到我國證券市場的信息效率，也降低了證券市場引導優(yōu)化資源配置的能力。與此同時，我國在公司股權結構方面表現(xiàn)出十分明顯的新興市場特色——股權較為集中、國有股比例較大及控制權和現(xiàn)金流權分離現(xiàn)象普遍存在，尤其是大股東持股所

2、反映的股權集中程度，對公司治理中財務經營等各方面的決策都有很大的影響，并且成為眾多學者對我國公司治理層面的過往研究中的主流內容。因此，本文基于公司治理層面，研究大股東持股對股價信息含量的影響具有現(xiàn)實意義。
　　本文使用2006-2015年十年滬深兩市A股上市公司樣本，以股價波動同步性作為股價信息含量的測度指標，首先計算了十年內我國股價信息含量，隨后利用測算結果檢驗了大股東持股比例對股價信息含量的影響，進一步研究了產權性質、兩權分離

3、對大股東持股比例與股價信息含量之間相互關系的調節(jié)作用，最后檢驗了股價信息含量對公司價值的影響。
　　研究結果表明，大股東持股比例與股價信息含量顯著正相關；而國有性質對大股東持股比例與股價信息含量的正相關關系起負向調節(jié)作用；兩權分離對大股東持股比例與股價信息含量的正相關關系起負向調節(jié)作用；股價信息含量與公司價值呈現(xiàn)顯著正相關關系。在進行了內生性檢驗和穩(wěn)健檢驗后，結果一致。最后，基于理論及實證部分的研究結論，本文提出了相應的政策建議，