大股東持股對(duì)股價(jià)信息含量的影響研究.pdf

1、證券市場(chǎng)的基本功能之一是通過(guò)股票價(jià)格變化匯集和傳遞信息。在我國(guó)新興市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的現(xiàn)實(shí)背景下，充分發(fā)揮股票價(jià)格在優(yōu)化資源配置中的信息傳遞作用顯得尤為重要。然而現(xiàn)實(shí)情況是，與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比我國(guó)的股價(jià)信息含量處于較低水平，直接影響到我國(guó)證券市場(chǎng)的信息效率，也降低了證券市場(chǎng)引導(dǎo)優(yōu)化資源配置的能力。與此同時(shí)，我國(guó)在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面表現(xiàn)出十分明顯的新興市場(chǎng)特色——股權(quán)較為集中、國(guó)有股比例較大及控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離現(xiàn)象普遍存在，尤其是大股東持股所

2、反映的股權(quán)集中程度，對(duì)公司治理中財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)等各方面的決策都有很大的影響，并且成為眾多學(xué)者對(duì)我國(guó)公司治理層面的過(guò)往研究中的主流內(nèi)容。因此，本文基于公司治理層面，研究大股東持股對(duì)股價(jià)信息含量的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文使用2006-2015年十年滬深兩市A股上市公司樣本，以股價(jià)波動(dòng)同步性作為股價(jià)信息含量的測(cè)度指標(biāo)，首先計(jì)算了十年內(nèi)我國(guó)股價(jià)信息含量，隨后利用測(cè)算結(jié)果檢驗(yàn)了大股東持股比例對(duì)股價(jià)信息含量的影響，進(jìn)一步研究了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、兩權(quán)分離

3、對(duì)大股東持股比例與股價(jià)信息含量之間相互關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，最后檢驗(yàn)了股價(jià)信息含量對(duì)公司價(jià)值的影響。
　　研究結(jié)果表明，大股東持股比例與股價(jià)信息含量顯著正相關(guān)；而國(guó)有性質(zhì)對(duì)大股東持股比例與股價(jià)信息含量的正相關(guān)關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用；兩權(quán)分離對(duì)大股東持股比例與股價(jià)信息含量的正相關(guān)關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用；股價(jià)信息含量與公司價(jià)值呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。在進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)和穩(wěn)健檢驗(yàn)后，結(jié)果一致。最后，基于理論及實(shí)證部分的研究結(jié)論，本文提出了相應(yīng)的政策建議，