房地產(chǎn)泡沫形成機制研究——基于市場參與者之間行為的視角.pdf

1、20世紀(jì)80年代末90年代初的發(fā)達(dá)國家和新興工業(yè)化國家，都經(jīng)歷了類似的房地產(chǎn)周期波動，在房地產(chǎn)發(fā)展經(jīng)歷了繁榮階段之后，都出現(xiàn)了泡沫現(xiàn)象，以日本泡沫經(jīng)濟和東亞金融危機最為典型，1992—1993年我國也出現(xiàn)海南、北海房地產(chǎn)泡沫。歷史的經(jīng)驗教訓(xùn)都證明，泡沫經(jīng)濟崩潰都會給社會帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。我國當(dāng)前再次出現(xiàn)房地產(chǎn)發(fā)展過熱的現(xiàn)象，自2002年以來，許多大城市的房價突然暴漲，房地產(chǎn)泡沫是否已經(jīng)形成再次成為爭論的焦點。認(rèn)識和掌握房地產(chǎn)泡沫的形成

2、機制，為預(yù)測、識別和防范房地產(chǎn)泡沫提供科學(xué)的技術(shù)手段，對維護(hù)國民經(jīng)濟健康運行有重大現(xiàn)實意義。本論文選題正是立足于此背景，以市場參與者的行為作為切入點，對房地產(chǎn)泡沫形成機制進(jìn)行研究。 本文首先根據(jù)現(xiàn)代金融理論，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)的特點：無法明確估算資產(chǎn)的基礎(chǔ)價值(fundamental，value)、不能賣空、風(fēng)險往往嚴(yán)重曝露在單一資產(chǎn)上、高交易成本以及流動性差，說明相對于其它資產(chǎn)，如股票、債券等，房產(chǎn)資產(chǎn)更容易導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生，并對近

3、年來歷次重要地產(chǎn)泡沫事件進(jìn)行回顧，為房地產(chǎn)泡沫形成機制的討論做鋪墊；接下來以市場參與者之間的行為作為切入點，重點討論了房地產(chǎn)泡沫的可能形成機制：金融部門(銀行)與實際部門(開發(fā)商)之間的代理問題(利用信息優(yōu)勢轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險)和銀行的信用擴張都會導(dǎo)致泡沫的形成；開發(fā)商和置業(yè)者的相互博弈所產(chǎn)生的投機行為也可能導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生；并在這些研究的基礎(chǔ)上提出開發(fā)商可能出現(xiàn)的投機性供應(yīng)行為也可能推高房價，從而導(dǎo)致泡沫的形成。最后，我們根據(jù)之前的理論分析，結(jié)合