房地產(chǎn)泡沫形成機(jī)制研究——基于市場(chǎng)參與者之間行為的視角.pdf

1、20世紀(jì)80年代末90年代初的發(fā)達(dá)國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家，都經(jīng)歷了類似的房地產(chǎn)周期波動(dòng)，在房地產(chǎn)發(fā)展經(jīng)歷了繁榮階段之后，都出現(xiàn)了泡沫現(xiàn)象，以日本泡沫經(jīng)濟(jì)和東亞金融危機(jī)最為典型，1992—1993年我國(guó)也出現(xiàn)海南、北海房地產(chǎn)泡沫。歷史的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)都證明，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰都會(huì)給社會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。我國(guó)當(dāng)前再次出現(xiàn)房地產(chǎn)發(fā)展過(guò)熱的現(xiàn)象，自2002年以來(lái)，許多大城市的房?jī)r(jià)突然暴漲，房地產(chǎn)泡沫是否已經(jīng)形成再次成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。認(rèn)識(shí)和掌握房地產(chǎn)泡沫的形成

2、機(jī)制，為預(yù)測(cè)、識(shí)別和防范房地產(chǎn)泡沫提供科學(xué)的技術(shù)手段，對(duì)維護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行有重大現(xiàn)實(shí)意義。本論文選題正是立足于此背景，以市場(chǎng)參與者的行為作為切入點(diǎn)，對(duì)房地產(chǎn)泡沫形成機(jī)制進(jìn)行研究。 本文首先根據(jù)現(xiàn)代金融理論，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)：無(wú)法明確估算資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值(fundamental，value)、不能賣空、風(fēng)險(xiǎn)往往嚴(yán)重曝露在單一資產(chǎn)上、高交易成本以及流動(dòng)性差，說(shuō)明相對(duì)于其它資產(chǎn)，如股票、債券等，房產(chǎn)資產(chǎn)更容易導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生，并對(duì)近

3、年來(lái)歷次重要地產(chǎn)泡沫事件進(jìn)行回顧，為房地產(chǎn)泡沫形成機(jī)制的討論做鋪墊；接下來(lái)以市場(chǎng)參與者之間的行為作為切入點(diǎn)，重點(diǎn)討論了房地產(chǎn)泡沫的可能形成機(jī)制：金融部門(銀行)與實(shí)際部門(開(kāi)發(fā)商)之間的代理問(wèn)題(利用信息優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn))和銀行的信用擴(kuò)張都會(huì)導(dǎo)致泡沫的形成；開(kāi)發(fā)商和置業(yè)者的相互博弈所產(chǎn)生的投機(jī)行為也可能導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生；并在這些研究的基礎(chǔ)上提出開(kāi)發(fā)商可能出現(xiàn)的投機(jī)性供應(yīng)行為也可能推高房?jī)r(jià)，從而導(dǎo)致泡沫的形成。最后，我們根據(jù)之前的理論分析，結(jié)合