非預(yù)期通貨膨脹對(duì)我國股票回報(bào)率的影響——基于名義合約假說的檢驗(yàn).pdf

1、近年來，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)疲軟，多國（美國、歐盟、日本）紛紛采取量化寬松政策，以期拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種以鄰為壑的政策造成的后果在國際間傳
　　導(dǎo)，將會(huì)引起各國匯率的波動(dòng)，并使人們產(chǎn)生通脹的預(yù)期。與此同時(shí)，我國股票市場(chǎng)由于受到宏觀及微觀因素的影響也呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。股票回報(bào)率與通貨膨脹二者的聯(lián)系一直都是各界關(guān)注的重點(diǎn)。然而，學(xué)術(shù)界大多從宏觀角度分析這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，很少從企業(yè)這一微觀層面加以研究。而當(dāng)存在通脹預(yù)期時(shí)，企業(yè)往往會(huì)

2、舉債經(jīng)營(yíng)，減少現(xiàn)金持有。這些現(xiàn)象也為我們從企業(yè)的微觀角度尋求股票回報(bào)率與通貨膨脹的關(guān)系提供了現(xiàn)實(shí)依托。
　　本文將從名義合約假說的角度，研究非預(yù)期通貨膨脹對(duì)不同貨幣地位企業(yè)股票回報(bào)率的影響，就通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響機(jī)制和作用效果提供一個(gè)微觀解讀。首
　　先，本文利用1991—2014年間中國上市公司數(shù)據(jù)及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，基于固定效應(yīng)模型，考察了非預(yù)期通貨膨脹率、企業(yè)貨幣地位和股票回報(bào)率的關(guān)系，并對(duì)稅盾效應(yīng)進(jìn)行了聯(lián)合檢驗(yàn)；

3、其次，通過將企業(yè)持有的名義合約劃分為長(zhǎng)期和短期名義合約，考察期限因素對(duì)股票回報(bào)率與非預(yù)期通脹關(guān)系的影響。再次，通過將企業(yè)按照貨幣地位的高低進(jìn)行等級(jí)劃分，進(jìn)一步驗(yàn)證了名義合約假說。最后，將企業(yè)進(jìn)行分行業(yè)處理，研究不同行業(yè)企業(yè)股票回報(bào)率在通脹中的表現(xiàn)。
　　通過實(shí)證研究得出如下結(jié)論：
　　（1）名義合約假說及稅盾效應(yīng)在中國市場(chǎng)中的檢驗(yàn)成立，非預(yù)期通貨膨脹會(huì)使債權(quán)型（債務(wù)型）貨幣地位的企業(yè)遭受損失（獲益）。
　?。?）持有短