人民幣離岸市場與在岸市場聯(lián)動(dòng)的實(shí)證研究.pdf

1、人民幣離岸中心的建立是人民幣國際化進(jìn)程的關(guān)鍵一步，但是，國內(nèi)學(xué)者對(duì)離岸市場的討論卻僅局限于離岸中心的確立對(duì)貨幣國際化的意義和離岸市場與在岸之間的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)，沒有考慮到離岸市場對(duì)在岸金融市場聯(lián)動(dòng)關(guān)系背后的意義。
　　本文通過分析我國在岸市場和離岸市場的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，考察離岸市場對(duì)在岸市場的影響，并揭示聯(lián)動(dòng)關(guān)系背后隱藏的含義——我國匯率市場化程度在不斷提高。本文運(yùn)用VAR模型、GARCH-BEEK模型、DCC-MGARCH模型對(duì)人民幣C

2、NY即期市場、NDF遠(yuǎn)期市場和CNH即期、遠(yuǎn)期市場進(jìn)行報(bào)酬溢出、波動(dòng)性溢出和動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)三個(gè)方面分析，分三個(gè)階段說明離岸市場和在岸市場的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，匯率市場化程度，運(yùn)用量化的手段分析人民幣離岸市場是否倒逼了我國匯率市場對(duì)外開放程度，對(duì)內(nèi)地的金融體制改革是否有促進(jìn)作用。
　　本文共得到以下幾個(gè)結(jié)論:
　　1、在05年匯改后至08年金融危機(jī)前，離岸市場對(duì)在岸市場長期存在單向均值溢出，短期為雙向均值溢出;波動(dòng)溢出效果不明顯;動(dòng)態(tài)波動(dòng)

3、相關(guān)系數(shù)較高。綜合來看，兩市場的聯(lián)動(dòng)關(guān)系較明顯，我國匯率市場化程度較高。
　　2、08年金融危機(jī)后至10年末香港離岸市場建立后，離岸市場對(duì)在岸市場存在單向均值溢出;存在雙向波動(dòng)溢出;動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)很低。綜合來看，聯(lián)動(dòng)關(guān)系不明顯，匯率市場化程度低。
　　3、10年末至今，CNY市場的均值溢出效應(yīng)比第一階段增大;存在雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)， NDF與CNY兩個(gè)市場之間的整體性又一次提高，我國外匯市場在第三階段匯率市場化程度又一次提升。<