人民幣即期市場(chǎng)、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場(chǎng)間信息流動(dòng)研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)際地位的不斷提升,人民幣匯率問題已成為學(xué)術(shù)界最為關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。2005年7月21日,我國(guó)開啟人民幣匯率形成機(jī)制改革,實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度;2010年6月19日,央行宣布重新啟動(dòng)匯率制度改革。匯改后,人民幣匯率定價(jià)機(jī)制更加靈活、波動(dòng)幅度加大、不確定性增強(qiáng),相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的避險(xiǎn)需求愈發(fā)迫切,這對(duì)建立一個(gè)完善有效的外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)提出了現(xiàn)實(shí)需求。目前,人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)有兩類

2、:在岸遠(yuǎn)期(包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯與銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng))與離岸無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)。近年來(lái),隨著國(guó)際金融一體化程度的加深,人民幣即期市場(chǎng)、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越緊密。有關(guān)境內(nèi)外外匯市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)問題日益成為研究、爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。因此,研究人民幣即期、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場(chǎng)間信息流動(dòng)機(jī)制,量化其相互影響的效果具有很強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先梳理了人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀,闡釋了外匯市場(chǎng)間信息流動(dòng)的相關(guān)理

3、論。然后分析了不同階段人民幣外匯市場(chǎng)間信息流動(dòng)機(jī)制及其影響因素。在理論分析的基礎(chǔ)上,本文利用基于誤差修正模型的Granger因果檢驗(yàn)和多元GARCH框架下的DCC-MVGARCH模型分別從報(bào)酬溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)對(duì)人民幣即期市場(chǎng)、在岸遠(yuǎn)期與離岸NDF市場(chǎng)間信息流動(dòng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn),近年來(lái)實(shí)行的一系列外匯市場(chǎng)改革措施對(duì)人民幣境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了積極的影響,信啟、由境外市場(chǎng)向境內(nèi)市場(chǎng)的單向傳導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向的相互引導(dǎo)關(guān)系,境內(nèi)遠(yuǎn)