我國資本市場(chǎng)泡沫檢驗(yàn)和市場(chǎng)間泡沫關(guān)系研究.pdf

1、資產(chǎn)價(jià)格泡沫很可能給金融體系甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重破壞，故泡沫風(fēng)險(xiǎn)問題受到各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)者的高度重視。在泡沫風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究中，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)美國各資本市場(chǎng)的泡沫并非獨(dú)立而是有傳遞關(guān)系，我國學(xué)者雖對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)的泡沫問題做了許多實(shí)證研究，但多集中于對(duì)某一或某些資本市場(chǎng)的單獨(dú)情況而較少側(cè)重于資本市場(chǎng)之間的泡沫關(guān)系，考慮到實(shí)際中我國資本市場(chǎng)間的緊密聯(lián)系，故有必要探討我國資本市場(chǎng)間的泡沫關(guān)系。同時(shí)，我國經(jīng)歷過2007年滬深股市大跌以及2015年上半

2、年滬深股市大幅價(jià)格波動(dòng)，出于泡沫風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和預(yù)防的需要，有必要研究我國各資本市場(chǎng)的最新和歷史泡沫情況。泡沫檢驗(yàn)方法是實(shí)證的基礎(chǔ)，也是學(xué)界的熱點(diǎn)和前沿，隨著泡沫運(yùn)動(dòng)形式向現(xiàn)實(shí)泡沫不斷接近泡沫檢驗(yàn)方法也不斷演進(jìn)，從早期的線性方法到非線性方法，非線性方法又從適合于單期泡沫的檢驗(yàn)方法演進(jìn)到近期的多期泡沫檢驗(yàn)方法，不斷提高了對(duì)現(xiàn)實(shí)泡沫情況的解釋能力。但目前國內(nèi)實(shí)證檢驗(yàn)中運(yùn)用較多的還是一些單期泡沫檢驗(yàn)方法，故需要對(duì)泡沫檢驗(yàn)方法嘗試進(jìn)行一些多期泡沫下的

3、改進(jìn)。基于實(shí)證和模型上的考慮，本文以檢驗(yàn)方法改進(jìn)為基礎(chǔ)，實(shí)證檢驗(yàn)我國多個(gè)資本市場(chǎng)的泡沫發(fā)展情況，進(jìn)而了解市場(chǎng)之間的一些泡沫關(guān)系。
　　本文首先對(duì)國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，包括實(shí)證研究?jī)?nèi)容和泡沫檢驗(yàn)方法發(fā)展進(jìn)程，為本文的檢驗(yàn)方法改進(jìn)打下基礎(chǔ)。然后借鑒前人從SADF法和BADF法到GSADF法和BSADF法的改進(jìn)思路，對(duì)單期泡沫下具有較好檢驗(yàn)?zāi)芰Φ腟DFC法、SBT法、CUCUM法進(jìn)行多期泡沫下的改進(jìn)，并通過蒙特卡洛模擬驗(yàn)證改進(jìn)后的

4、檢驗(yàn)方法相較于改進(jìn)前提高了在多期泡沫下的檢驗(yàn)?zāi)芰Α＿M(jìn)而利用改進(jìn)后的檢驗(yàn)方法以及GSADF法和BSADF法對(duì)我國股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、貴金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)等資本市場(chǎng)的泡沫存在性和泡沫時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，了解歷史和當(dāng)前泡沫情況，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探討我國資本市場(chǎng)間的泡沫關(guān)系。經(jīng)實(shí)證和分析發(fā)現(xiàn)，我國股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)、部分商品期貨市場(chǎng)、貴金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)存在過多期泡沫，當(dāng)前均無泡沫;受降息政策影響，滬市和深市分別在2014年12月至2015年5月、2015