中國(guó)股票機(jī)構(gòu)投資者非理性行為研究及對(duì)經(jīng)濟(jì)人理性的再思考.pdf

1、現(xiàn)代主流金融學(xué)之所以能以其嚴(yán)密的邏輯和數(shù)學(xué)推理而有別于其他社會(huì)科學(xué)，在很大程度上得益于其采用了“經(jīng)濟(jì)人理性”的基礎(chǔ)。但在實(shí)踐過(guò)程中，卻發(fā)現(xiàn)有很多主流金融理論和模型不能解釋的“未解之謎”。如：長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)，動(dòng)量效應(yīng)，月份效應(yīng)，股票溢價(jià)之謎，波動(dòng)性之謎，股票收益的規(guī)模效應(yīng)等。于是許多金融學(xué)家慢慢開始對(duì)經(jīng)典理論模型的理性分析范式提出了質(zhì)疑。 所以針對(duì)上述現(xiàn)象和質(zhì)疑，本論文一方面先從實(shí)證研究的角度發(fā)現(xiàn)我國(guó)的資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)存在錨定啟發(fā)

2、式偏差。然后更進(jìn)一步分析了導(dǎo)致這些非理性行為的原因。另一方面提出了在非理性行為日益普遍的情況下，如何正確看待經(jīng)濟(jì)人理性和理性范式以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展方向的問(wèn)題。這些對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展都具有重要的理論指導(dǎo)意義。 具體而言，全文一共分四章第一章“理性、經(jīng)濟(jì)人理性與理性范式的界定與演變”。該部分詳細(xì)介紹了經(jīng)濟(jì)學(xué)理性、經(jīng)濟(jì)人理性和理性范式的定義、理論來(lái)源和演變以及在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的地位。 第二章“中國(guó)資本市場(chǎng)里機(jī)構(gòu)投資者錨定啟發(fā)

3、式偏差的實(shí)證研究”。該部分先從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)人理性在解釋現(xiàn)實(shí)人的經(jīng)濟(jì)生活與行為過(guò)程中存在的問(wèn)題入手，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)每天的走勢(shì)預(yù)測(cè)出現(xiàn)明顯的錨定啟發(fā)式偏差，而且其預(yù)期模式是持續(xù)型的。但隨著預(yù)期時(shí)間區(qū)間的擴(kuò)展，機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期卻表現(xiàn)謹(jǐn)慎許多。 第三章“中國(guó)資本市場(chǎng)里投資者非理性行為的誘發(fā)原因”。該部分詳細(xì)分析了導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)里投資者非理性行為的原因。具體分為三個(gè)方面：第一、政府監(jiān)管的失靈。第二、市場(chǎng)的失靈。第三

4、、投資者的心理偏誤。 第四章“投資者非理性行為沖擊下正確看待經(jīng)濟(jì)人理性與理性范式”該部分主要提出了盡管從實(shí)踐中看“經(jīng)濟(jì)人”及其“理性”不再被看成現(xiàn)實(shí)的存在和應(yīng)該的存在，但作為假設(shè)的存在，對(duì)建立經(jīng)濟(jì)科學(xué)理論仍是必不可少的理論工具的思想。 文章最后指出經(jīng)濟(jì)學(xué)在朝著不斷完善理性分析方法的方向發(fā)展的同時(shí)，也在運(yùn)用理論于實(shí)際問(wèn)題的過(guò)程中不斷修正假設(shè)。行為金融學(xué)就是在這個(gè)基礎(chǔ)上迅速發(fā)展起來(lái)的。因此筆者認(rèn)為行為金融學(xué)在與現(xiàn)代金融理論的