有限制開放式基金的申購贖回機制及其績效研究.pdf

1、A t h e s i s s u b m i t t e d t o Z h e n g z h o u U n i v e r s i t y f o r t h e d e g r e e o f M a s t e r R e s e a r c h o n S u b s c r i p t i o n a n d R e d e m p t i o n M e c h a n i s m o f L i m i t e d

2、O p e n - e n d f u n d a n d i t s P e r f o r m a n c e B y ：Q i a n Z h a n g S u p e r v i s o r ：P r o f ．Z h i m i n G e n g 1 廣’‘ r i n a n c e B u s s i n e s s S c h o o l M a y ，2 0 1 3摘要摘要所謂有限制開放式基金是相對于開放式基金自由

3、申購贖回而言的，開放式基金隨時申購贖回的特點增加了基金經理的運作難度，突出了流動性風險。因此，基金管理公司為了提高基金業(yè)績會從時間或數額等方面對開放式基金的申購贖回加以限制，即有限制開放式基金。目前，國內外關于開放式基金主要集中于研究其贖回問題、流動性風險和績效等方面，有關有限制的開放式基金的申購贖回機制以及該機制對基金績效的影響還沒有人研究，因此，本文的研究具有重要的理論和現實意義。本文從開放式基金的贖回制度引發(fā)了流動性風險的問題出發(fā)

4、引入開放式基金有限制的申購贖回機制，基于委托代理理論分析了開放式基金申購贖回機制的原理以及流動性風險的成因，在理論分析的基礎上，選取了有過限制申購贖回行為的1 2 0 只開放式偏股型樣本基金，運用面板數據模型，分別對2 0 0 5 年第3 季度到2 0 1 2 年第4 季度、2 0 0 5 年第3 季度到2 0 0 7 年第3 季度的牛市和2 0 0 7年第4 季度到2 0 1 2 年第4 季度的熊市三個周期內樣本基金的申購贖回機制效果

5、進行了實證分析。得出了以下結論：( 1 ) 開放式基金主要在股權分置改革時期、2 0 0 7 年牛市、基金大比例分紅之前以及基金重倉股停牌時進行申購限制：( 2 )申購限制主要基于保護基金原份額持有人利益、防止套利、控制基金規(guī)模以及利于基金公司開展營銷；( 3 ) 通過實證分析發(fā)現：超額的市場回報使得牛市成為一個比較特殊的時期，在這個樣本區(qū)間內，基金規(guī)模、基金凈流量和機構持有比例對基金績效缺乏解釋意義；在全周期和熊市，基金規(guī)模、基金換手