有限制開放式基金的申購(gòu)贖回機(jī)制及其績(jī)效研究.pdf

1、A t h e s i s s u b m i t t e d t o Z h e n g z h o u U n i v e r s i t y f o r t h e d e g r e e o f M a s t e r R e s e a r c h o n S u b s c r i p t i o n a n d R e d e m p t i o n M e c h a n i s m o f L i m i t e d

2、O p e n - e n d f u n d a n d i t s P e r f o r m a n c e B y ：Q i a n Z h a n g S u p e r v i s o r ：P r o f ．Z h i m i n G e n g 1 廣’‘ r i n a n c e B u s s i n e s s S c h o o l M a y ，2 0 1 3摘要摘要所謂有限制開放式基金是相對(duì)于開放式基金自由

3、申購(gòu)贖回而言的，開放式基金隨時(shí)申購(gòu)贖回的特點(diǎn)增加了基金經(jīng)理的運(yùn)作難度，突出了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，基金管理公司為了提高基金業(yè)績(jī)會(huì)從時(shí)間或數(shù)額等方面對(duì)開放式基金的申購(gòu)贖回加以限制，即有限制開放式基金。目前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于開放式基金主要集中于研究其贖回問題、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效等方面，有關(guān)有限制的開放式基金的申購(gòu)贖回機(jī)制以及該機(jī)制對(duì)基金績(jī)效的影響還沒有人研究，因此，本文的研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文從開放式基金的贖回制度引發(fā)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題出發(fā)

4、引入開放式基金有限制的申購(gòu)贖回機(jī)制，基于委托代理理論分析了開放式基金申購(gòu)贖回機(jī)制的原理以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因，在理論分析的基礎(chǔ)上，選取了有過(guò)限制申購(gòu)贖回行為的1 2 0 只開放式偏股型樣本基金，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，分別對(duì)2 0 0 5 年第3 季度到2 0 1 2 年第4 季度、2 0 0 5 年第3 季度到2 0 0 7 年第3 季度的牛市和2 0 0 7年第4 季度到2 0 1 2 年第4 季度的熊市三個(gè)周期內(nèi)樣本基金的申購(gòu)贖回機(jī)制效果

5、進(jìn)行了實(shí)證分析。得出了以下結(jié)論：( 1 ) 開放式基金主要在股權(quán)分置改革時(shí)期、2 0 0 7 年牛市、基金大比例分紅之前以及基金重倉(cāng)股停牌時(shí)進(jìn)行申購(gòu)限制：( 2 )申購(gòu)限制主要基于保護(hù)基金原份額持有人利益、防止套利、控制基金規(guī)模以及利于基金公司開展?fàn)I銷；( 3 ) 通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：超額的市場(chǎng)回報(bào)使得牛市成為一個(gè)比較特殊的時(shí)期，在這個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)，基金規(guī)模、基金凈流量和機(jī)構(gòu)持有比例對(duì)基金績(jī)效缺乏解釋意義；在全周期和熊市，基金規(guī)模、基金換手