中國開放式基金凈申購率的實(shí)證研究.pdf

1、證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。申購贖回機(jī)制是開放式基金的重要內(nèi)容，申購基金資金流與業(yè)績的正相關(guān)性是基金市場機(jī)制的體現(xiàn)，投資者通過申購業(yè)績優(yōu)良的基金而贖回業(yè)績差的基金，對(duì)基金管理人構(gòu)成激勵(lì)與約束，促進(jìn)基金管理人不斷提高經(jīng)營管理水平，推動(dòng)證券投資基金行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。然而我國開放式基金投資者的申

2、購和贖回行為未能如開放式基金申購贖回機(jī)制設(shè)計(jì)時(shí)所預(yù)期的那樣發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”的作用。針對(duì)中國開放式基金投資者這種反常的申購贖回行為，國內(nèi)的學(xué)者做了不少的研究，但是其中定性分析的文獻(xiàn)比較多，定量分析的文獻(xiàn)比較少。 本文通過擴(kuò)大研究的數(shù)據(jù)樣本，圍繞中國開放式基金凈申購率展開實(shí)證研究，采用DynamicPanelData一階差分GMM估計(jì)法做回歸分析，驗(yàn)證了中國開放式基金的申購贖回行為中仍然存在“贖回悖論”現(xiàn)象，即凈申購率跟當(dāng)期基金收益

3、率顯著負(fù)相關(guān)。在實(shí)證研究的過程中，本文同時(shí)發(fā)現(xiàn)開放式基金凈申購率跟前一期基金收益率、當(dāng)期基金分紅、和市場指數(shù)收益率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，跟前一期基金規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，跟前一期基金單位凈值的關(guān)系不確定，跟前一期基金分紅的關(guān)系不顯著。 最后，結(jié)合前述討論分析的結(jié)論與中國開放基金營銷現(xiàn)實(shí)中存在的問題，本文提出了一系列改善我國開放式基金營銷的對(duì)策建議。本文認(rèn)為：加強(qiáng)對(duì)“贖回悖論”的管理研究；重視對(duì)基金投資者分類的研究；豐富基金產(chǎn)品線，加大