機構(gòu)投資者行為、網(wǎng)絡(luò)開源信息與IPO定價.pdf

1、自我國2005年正式實施新股詢價制以來,新股詢價制度經(jīng)歷了三次重大改革,雖然在改革之后IPO首日高抑價的現(xiàn)象得到遏制,但同時又帶來了新的高發(fā)行價、高市盈率和高超募資金的“三高”問題。2010年證監(jiān)會要求準(zhǔn)上市公司在上市過程中披露詢價機構(gòu)的具體報價和申購量,這無疑為找到這些問題的深層原因提供了鑰匙。與此同時,相關(guān)文獻(xiàn)已經(jīng)證明網(wǎng)絡(luò)信息的迅速發(fā)展顯著影響投資者的行為,因此,本文通過詢價過程中詢價機構(gòu)的具體報價、申購量以及網(wǎng)絡(luò)開源信息研究機構(gòu)投

2、資者報價、承銷商定價行為,為揭示IPO異象形成機理提供實證依據(jù),幫助政策制定者完善詢價制度。
　　首先,本文從不同角度闡述了國內(nèi)外詢價制度研究現(xiàn)狀,詢價機構(gòu)的報價行為以及網(wǎng)絡(luò)開源信息對金融領(lǐng)域的影響;然后通過兩種不同機制下的詢價過程進(jìn)行博弈分析,研究詢價機構(gòu)與承銷商行為;最后通過比較詢價機構(gòu)的加權(quán)平均報價、發(fā)行價以及解禁日收盤價的差異,實證分析了詢價機構(gòu)定價以及承銷商行為,同時,通過基于文本語義的挖掘算法得到一組關(guān)于中小板網(wǎng)絡(luò)信息

3、指標(biāo),分析了其在詢價制過程中的作用。
　　本文收集了2010年9月至2012年1月期間新上市的中小板數(shù)據(jù),開創(chuàng)性地研究了詢價過程中詢價機構(gòu)的報價行為、承銷商的定價行為以及網(wǎng)絡(luò)開源信息對IPO定價的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),為了能夠獲得一、二級市場的新股差價收益,詢價機構(gòu)的加權(quán)平均報價顯著低于解禁日收盤價;承銷商對新股的最終定價顯著高于詢價機構(gòu)的加權(quán)平均報價,這是造成我國目前IPO“三高”現(xiàn)象的部分原因;雖然QFII具有最高的報價精度,但是承