基金申贖流量影響因素的實證研究.pdf

1、開放式基金具有份額的開放機制,投資者可以根據(jù)基金的業(yè)績表現(xiàn)情況決定其申購和贖回行為。投資者的申購和贖回行為會對基金規(guī)模造成直接影響。通過對基金申贖流量的分析和研究,能夠幫助我們了解基金投資人群體的投資行為特征,這些有利于基金公司提升其投資管理能力并做好基金銷售相關的市場營銷工作,清楚基金投資者的申贖行為特征能夠為可能出現(xiàn)的大規(guī)模的基金申購和贖回做好事前防備,以便及時地采取相應的應對措施,從而能夠及時有效地減少基金投資管理過程中可能面臨的

2、流動性風險;此外,通過對基金投資人行為特征的了解,基金營銷人員能夠做出正確的營銷方式,減少因不正確的營銷方式給公司到來的損失。
　　本文在總結(jié)以往文獻的基礎上,構(gòu)建了多個基金申購贖回流量指標,并分別從單基金、總基金、分類基金三個角度探討了基金申購贖回流量的時間序列特征,并采用面板數(shù)據(jù)模型分析了市場因素、基金自身表現(xiàn)特性以及投資者情緒等對單基金申贖流量的靜態(tài)分析,在此基礎上,本文著重分析了市場因素、基金業(yè)績和資金流動間的動態(tài)關系并闡

3、釋了各類基金的差異性。時間序列分析發(fā)現(xiàn),首先,基金申購行為表現(xiàn)出慣性,基金當期的申購份額受到前期申購行為的影響明顯。其次,長期趨勢上看,各類基金贖回份額表現(xiàn)情況基本一致平穩(wěn),但各類基金申購份額變化情況存在明顯差異,隨著時間的延續(xù),投資者更傾向于投資于股票型基金。但基金歷史的資金流動只能一定程度上解釋基金后期資金流動的趨勢,而對于其波動方面的特征無法有效刻畫。
　　因此,后文的重點就是通過三大類影響因素對基金申贖流量進行解釋,分別討

4、論了單基金、總基金和分類基金間的不同特征。單基金申贖流量分析能發(fā)掘市場因素和基金自身因素的影響,對基金微觀管理具有實際價值?？偦鹕贲H流量分析則更關注基金市場和股票市場的關聯(lián)性,對于關注整個基金市場資金流動情況的證券市場監(jiān)管層和投資者具有借鑒作用。分類基金的影響分析能反映不同類型基金的特性對于其流量的影響。三個層次的劃分能夠?qū)ξ覈C券投資基金市場作出整體、全面的分析,使得文章更具有系統(tǒng)性。
　　通過面板模型對單基金申贖流量影響因素

5、的分析,發(fā)現(xiàn)單基金申贖流量受到基金投資策略、投資者結(jié)構(gòu)以及市場因素等方面的影響,首先,基金當期收益率越高,會導致基金資金的大量流出,這與部分學者已有的研究結(jié)論較為一致,基金收益越好反而導致凈贖回,說明國內(nèi)基金存在“贖回悖論”。這不利于發(fā)揮開放式基金“優(yōu)勝劣汰”的機制,會在一定程度上制約基金市場的健康發(fā)展。其次,基金持有資產(chǎn)中股票比例越高越能促進基金資金的流入,說明國內(nèi)投資者對收益的偏好強于對風險規(guī)避的意識。再次,基金現(xiàn)金比例越高同樣能夠

6、促進資金的流入,說明投資者傾向于基金持有一定的現(xiàn)金比例以保證自己的正常贖回。最后,通過分析投資者申贖份額與其滯后期的統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn),投資者的申贖行為均存在一定的慣性,即投資者前期的申贖行為會正向影響之后的申贖情況。此外,透過對基金投資者不同類型的劃分,我們發(fā)現(xiàn)過多的個人投資者可能是造成處置效應和贖回悖論的根源。
　　而運用VAR模型對總基金和分類基金中資金流動、基金業(yè)績、市場收益率的動態(tài)分析發(fā)現(xiàn):(1)基金市場存在較強的羊群效應,投

7、資者的申購、贖回份額在受到自身脈沖沖擊后均出現(xiàn)一個正向的增長,已有基金投資者的投資行為引導基金市場后續(xù)投資者的資金流動方向。(2)總體基金的流量受到基金歷史收益率的影響,從分離的申購、贖回行為上,基金歷史收益較好并未能引起投資者更大范圍的申購,但能抑制已有的基金投資者的贖回。(3)市場收益率的影響并不總是正向的。(4)基金申贖流量、基金自身收益率和股票市場收益對自身的波動處于主導地位,但長期來看,基金申贖流量對基金自身收益率和股票市場收