上市公司信息披露質(zhì)量影響因素與測試的實證研究.pdf

1、信息披露質(zhì)量的高低，直接關(guān)系到證券市場有效性、投資者權(quán)益保護、資源配置效率等重要問題，對于資本市場的發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。上市公司信息披露制度是證券市場的核心制度，是證券發(fā)行和交易制度的重要組成部分，是證券市場的基礎(chǔ)制度之一。因此，研究影響信息披露質(zhì)量高低的因素、確定信息披露質(zhì)量標準以及采用什么方法來測度信息披露質(zhì)量，對于建設(shè)高質(zhì)量的資本市場信息披露制度，強化證券市場透明度具有重要的理論與現(xiàn)實意義。
　　 通過整合信息披露質(zhì)量

2、測度的現(xiàn)有研究，本文提煉出三個研究信息披露質(zhì)量的基本維度：信息披露可靠性、信息披露及時性、信息披露完整性。以這三個維度為基準，立足于中國證券市場的現(xiàn)實，從市場微觀結(jié)構(gòu)的角度建立了一個上市公司信息披露質(zhì)量評價的邏輯框架：分析公司信息披露質(zhì)量的影響因素→解析信息披露質(zhì)量機制→實證檢驗信息披露質(zhì)量影響因素→融合各影響指標進行熵權(quán)檢驗→得出研究結(jié)論與政策建議。
　　 第一章：導(dǎo)論。主要介紹本文的選題背景和研究意義、研究思路和研究內(nèi)容、研

3、究設(shè)計與方法、本文特色與創(chuàng)新。
　　 第二章：信息披露質(zhì)量理論綜述。首先綜述了信息披露的理論基礎(chǔ)，回顧了上市公司信息披露制度的相關(guān)理論；其次界定了信息披露質(zhì)量的涵義和理論邊界，闡述了信息質(zhì)量和信息披露質(zhì)量的辯證關(guān)系；之后，分五個方面對證券市場信息披露質(zhì)量度量的研究進行了綜合評述，分析了現(xiàn)有研究文獻的特點和不足，引出了本文研究的出發(fā)點和基本思路。強調(diào)信息披露是系統(tǒng)性的工程，其組成要素包括信息質(zhì)量、計量基礎(chǔ)、披露內(nèi)容、披露方式、披露

4、時間、披露頻率等等，都會影響上市公司信息披露的質(zhì)量。信息披露質(zhì)量的標準可概括為：真實性、準確性、完整性、及時性、合規(guī)性、重要性六個方面?！靶畔⑴犊煽啃?、信息披露及時性、信息披露完整性”是信息披露質(zhì)量的基本維度；最后闡述了信息披露質(zhì)量測度的基本分析框架。
　　 第三章：信息披露可靠性影響因素分析。信息生成和信息披露是兩個相互依存又相對獨立的階段，高質(zhì)量的信息披露需要高質(zhì)量的信息生成作前提。首先，在回顧以往國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上，分別

5、從企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度、公司治理、內(nèi)控制度、財務(wù)狀況等四方面論述了影響信息披露可靠性的具體因素；然后，從滬深證券交易所2009年12月31日以前上市的上市公司中選取了1436個有效樣本，對影響信息披露內(nèi)容可靠性的10個因素進行實證分析，表明：股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、管理層持股、盈利能力、公司規(guī)模、“保殼”壓力與信息可靠性負相關(guān)，控制人性質(zhì)、董事會規(guī)模、董事會獨立性、領(lǐng)導(dǎo)二元性與信息可靠性正相關(guān)，其中領(lǐng)導(dǎo)二元性、“保殼”壓力兩因素的統(tǒng)計意義較顯著

6、。
　　 第四章：信息披露及時性影響因素分析。及時性是指信息能夠在規(guī)定的時間范圍內(nèi)或使用者要求的時間限度內(nèi)到達使用者，既不延遲，也不能提前?；谏鲜泄灸甓葓蟾娴男畔⑴肚闆r，首先詳細論述了影響信息披露及時性的具體因素，重點考察了內(nèi)部治理、財務(wù)狀況和公司規(guī)模等三個方面的影響因素；然后，采用上市公司年度報告時滯作為信息披露及時性的代理變量，運用會計信息質(zhì)量理論構(gòu)建了分析框架，從滬深證券交易所2009年12月31日以前上市的上市公司

7、中選取了1255個有效研究樣本，進行了實證分析。表明：董事會規(guī)模、董事會獨立性、盈利能力、公司規(guī)模與信息披露及時性呈負相關(guān)關(guān)系，管理層持股、財務(wù)杠桿、審計意見與信息披露及時性呈正相關(guān)關(guān)系，其中盈利能力、審計意見類型兩因素的統(tǒng)計意義較顯著。
　　 第五章：信息披露完整性影響因素分析。信息披露的完整性要求上市公司對全體投資者不得忽略或隱瞞任何重要的信息，是降低信息不對稱程度行之有效的方法。首先，借鑒自愿性信息披露的分析范式，深入分析

8、了信息披露不完整的六個方面的表現(xiàn)，重點分析了“保殼”壓力等8個影響因素；然后，從滬深證券交易所2009年12月31日以前上市的上市公司中選取了1254個有效研究樣本進行實證分析，表明：股權(quán)集中度、外資持股與信息披露完整性呈負相關(guān)關(guān)系，董事會獨立性、領(lǐng)導(dǎo)二元性、管理層持股、主營業(yè)務(wù)利潤率、財務(wù)杠桿、公司規(guī)模與信息披露完整性呈正相關(guān)關(guān)系，其中主營業(yè)務(wù)利潤率、財務(wù)杠桿、公司規(guī)模三因素的統(tǒng)計意義較顯著。
　　 第六章：信息披露質(zhì)量測度：

9、熵權(quán)理論應(yīng)用。上市公司信息披露質(zhì)量的影響因素既有定性指標又有定量指標，將定性指標和定量指標有機結(jié)合才能實現(xiàn)真正的綜合測度。借助熵理論，重新設(shè)立了指標選擇、設(shè)置以及處理方法，構(gòu)建了上市公司信息披露質(zhì)量的綜合評價模型和指標體系。首先對20個基礎(chǔ)影響因素和信息披露質(zhì)量三個主要特征分別進行實證分析，然后加權(quán)匯總得出樣本公司的綜合信息披露質(zhì)量評價排名。選取2009年度山東省區(qū)域內(nèi)的59個上市公司為研究樣本，分析表明：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、管理層持股、是

10、否發(fā)行外資股三個指標因素的熵權(quán)值排在前3位，即它們對信息披露質(zhì)量的影響力排在前3位；信息披露質(zhì)量的三個特征指標“可靠性、及時性和完整性”，其熵權(quán)值大小的排序為：及時性、完整性、可靠性，說明“及時性”是信息披露質(zhì)量的最核心特征。
　　 第七章：結(jié)論與展望。對本文的主要研究結(jié)論進行歸納和總結(jié)，指出研究的創(chuàng)新點、存在的不足和后續(xù)研究方向。
　　 關(guān)于上市公司信息披露質(zhì)量的綜合研究，尤其是定量化研究在我國還是一個新興的研究領(lǐng)域。

11、本文研究取得了一些有意義的發(fā)現(xiàn)，對上市公司信息披露質(zhì)量度量提供了有益補充，主要貢獻在于：
　　 1、整合了信息披露質(zhì)量影響因素的分析框架。通過分析上市公司信息披露質(zhì)量的內(nèi)涵和邊界，從信息披露質(zhì)量屬性中，提煉出“可靠性、及時性和完整性”三個核心特征，著重從公司治理等方面對影響上市公司信息披露質(zhì)量的因素進行了分析。
　　 2、完善了影響上市公司信息披露質(zhì)量的指標體系。改善了前人在指標選擇、設(shè)置以及處理方法上存在的不足之處，從