私募股權(quán)基金與中國中小企業(yè)公司治理研究.pdf

1、中小企業(yè)(SMEs)作為創(chuàng)新主體，在中國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展占據(jù)著重要地位，但是由于現(xiàn)有金融體制的束縛，中國中小企業(yè)相比國有壟斷企業(yè)而言，仍然處于弱勢地位。一方面由于自身出身、資產(chǎn)和規(guī)模等方面的劣勢，中小企業(yè)在直接融資和間接融資方面均更為困難；另一方面由于發(fā)展歷史較短，家族化、個人化色彩濃厚，中小企業(yè)往往難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，也嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的經(jīng)營能力提升。尤其是像中國這種轉(zhuǎn)型國家中，市場體制尚未成熟，大多數(shù)中小企業(yè)不是嚴(yán)格按照市場

2、化要素構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)組織，而關(guān)系文化滲透到企業(yè)行為及所有權(quán)配置過程中，因此公司治理方面具有更大的特殊性。
　　由于私募股權(quán)基金研究最早起步于發(fā)達(dá)歐美國家，在一個相對完善的市場經(jīng)濟(jì)體制下，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)學(xué)者的研究重點(diǎn)集中在私募股權(quán)基金的契約關(guān)系、被投資企業(yè)績效改進(jìn)、利益相關(guān)者治理等領(lǐng)域，缺乏把私募股權(quán)基金跟中小企業(yè)治理進(jìn)行一個整體性研究。無論是傳統(tǒng)的中小企業(yè)理論和私募股權(quán)基金理論都忽視了在一個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，私募股權(quán)基金對被投資中小

3、企業(yè)公司治理的全面深刻影響。本文把私募股權(quán)基金與中國中小企業(yè)公司治理作為研究主題，目的是依托企業(yè)融資理論、公司治理理論、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和資源基礎(chǔ)觀等理論為基礎(chǔ)，嘗試從新制度學(xué)派的視角出發(fā)，目的是試圖回答這樣幾個研究問題：（1）中國私募股權(quán)基金的起源、特點(diǎn)和問題是怎樣？（2）面臨轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和關(guān)系文化背景下，中國中小企業(yè)的關(guān)系治理的特征和影響是怎樣？（3）私募股權(quán)基金的進(jìn)入是否對中小企業(yè)的公司治理產(chǎn)生影響？（4）中國中小企業(yè)的公司治理中私募股權(quán)基金

4、的角色和影響是什么？
　　雖然從創(chuàng)業(yè)理論角度，還是公司治理角度，許多學(xué)者圍繞私募股權(quán)基金對中小企業(yè)的融資障礙及公司治理進(jìn)行了一些分散研究，但是對于把私募股權(quán)基金對中小企業(yè)治理進(jìn)行系統(tǒng)性研究尚屬開端。本文的重要結(jié)構(gòu)安排如下：
　　首先對中國私募股權(quán)基金的起源、特點(diǎn)、問題進(jìn)行系統(tǒng)分析，其次基于關(guān)系主義導(dǎo)向?qū)χ袊行∑髽I(yè)的關(guān)系治理特征及其影響進(jìn)行博弈建模分析，然后探討了私募股權(quán)投資的引入對改善中小企業(yè)治理的效果，最后通過案例研究的

5、方式進(jìn)行探索性研究。從而一方面推動私募股權(quán)基金和本土化嵌入情景管理學(xué)研究的發(fā)展，另一方面也為后來的政府決策者和企業(yè)家的管理實(shí)踐提供一些必要的借鑒。
　　通過本研究，可以得出如下結(jié)論。（1）中國私募股權(quán)基金雖然產(chǎn)生歷史較短且存在種種不足，但已經(jīng)成為中國中小企業(yè)發(fā)展和資本市場繁榮的重要動力。（2）關(guān)系主義導(dǎo)向都促使中國中小企業(yè)具有先天的關(guān)系治理特征，而復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境和自身的弱勢地位使得中小企業(yè)企業(yè)家有意識的把關(guān)系治理作為提升內(nèi)部凝聚力

6、和應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的重要治理制度安排。（3）關(guān)系治理作為一種非正式制度安排，深刻地影響到中國中小企業(yè)的經(jīng)營行為。在該機(jī)制影響下，企業(yè)家具有為追求家族收益最大化而對企業(yè)自身及小股東、供應(yīng)商、社會等在內(nèi)的其他利益相關(guān)者造成利益損害，并破壞市場公平競爭和交易機(jī)制的沖動。（4）關(guān)系治理是困繞大多數(shù)具有鮮明家族特征中小企業(yè)的治理難題，而私募股權(quán)基金作為一種新興的金融投資模式有助于解決這一治理頑疾。
　　本文的創(chuàng)新如下：（1）基于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和關(guān)系文

7、化背景下，本文對關(guān)系主義及對中國中小企業(yè)治理的影響進(jìn)行了深入的分析，并且從制度視角對關(guān)系治理進(jìn)行了定義，推動了中國本土管理學(xué)研究的進(jìn)展。（2）把比較制度分析的方法引入私募股權(quán)基金與中小企業(yè)治理研究，把關(guān)系看作一種非正式制度安排，從而探討了制度關(guān)聯(lián)和內(nèi)生規(guī)則下的關(guān)系治理和董事會正式治理機(jī)制的博弈演進(jìn)和均衡。（3）通過本文的研究，首次指出了私募股權(quán)基金不僅能夠?qū)χ袊行∑髽I(yè)提供融資支持，而且是改善中國中小企業(yè)存在的關(guān)系治理不良狀況的有效手段