中國中小企業(yè)私募債券研究.pdf

1、中小企業(yè)融資難是當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展需要面對的嚴(yán)峻問題。一方面，中小企業(yè)在中國經(jīng)濟占有很重要的位置，國務(wù)院研究發(fā)展中心最近的數(shù)據(jù)顯示，中國98％的企業(yè)是中小企業(yè)，同時中小企業(yè)為就業(yè)的貢獻率為85％。中國的發(fā)展離不開中小企業(yè)的健康成長。由于多方面的原因，中國的中小企業(yè)面臨融資困境。首先，我國中小企業(yè)的缺乏完善的內(nèi)部積累機制，內(nèi)部融資相當(dāng)薄弱。其次，中小企業(yè)主要的融資渠道是銀行貸款。由于金融危機的沖擊，以及中小企業(yè)自身的資質(zhì)和財務(wù)系統(tǒng)不完善，中

2、小企業(yè)從銀行貸款愈發(fā)困難。中小企業(yè)私募債券就是在此背景下產(chǎn)生的。論文的研究路徑是:
　　（一）2012年6月8日，由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司作為第一只中小企業(yè)私募債券宣告發(fā)行成功。截止2013年3月，總共有151個企業(yè)于證交所對發(fā)行中小企業(yè)私募債券進行備案，備案金額達到179.825億元。本文首先從中小企業(yè)私募債券的發(fā)行者、投資者、中介機構(gòu)對私募債券的供給和需求進行全方位的分析。
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3、行制度是一種有別于一般企業(yè)債券發(fā)行的創(chuàng)新制度。與企業(yè)債券相比，中小企業(yè)私募債券在市場準(zhǔn)入方面實行了更寬松的備案制度。通過與美國債券的承銷制度相比較，可以發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)私募債券的承銷制度還不夠靈活，承銷方式比較單一。通過研究可以發(fā)現(xiàn)，目前發(fā)行的中小企業(yè)私募債券主要采用了余額包銷制度，這種制度使承銷商承擔(dān)較大風(fēng)險，同時固定的承銷費率也使承銷商承銷積極性減低，這兩方面導(dǎo)致承銷商承銷激勵不足。
　?。ㄈ┯捎谥行∑髽I(yè)私募債的高風(fēng)險性特征，投

4、資者保護力機制是影響中小企業(yè)私募債券需求的重要因素。由于投資者與發(fā)行人之間存在信息不對稱以及委托一代理關(guān)系，投資者面臨的逆向選擇和道德風(fēng)險比較嚴(yán)重?？梢詮亩鄠€方面對投資者進行保護。首先債券合同應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人的資金使用進行約束。在債券發(fā)展初期，企業(yè)信息披露尤其是MD&A的披露應(yīng)當(dāng)作為投資者了解企業(yè)信息的主要渠道。違約管理方面，委托人制度可以使投資者更快的獲得違約補償，同時合同中約定違約處理辦法也可以減少投資者的損失。信用增信是提高企業(yè)信用等