我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性比較分析.pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策研究的核心問題，傳導(dǎo)機(jī)制的有效性是決定貨幣政策有效性的關(guān)鍵?；诖?，國外學(xué)者對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究由來已久，在此研究過程中，不同流派的學(xué)者分別以本學(xué)派的理論為基礎(chǔ)，提出了不同的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，概括起來主要包括利率渠道理論、信貸渠道理論、匯率渠道理論以及資產(chǎn)價(jià)格渠道理論等。在理論逐漸發(fā)展成熟的基礎(chǔ)上，各國學(xué)者以不同國家為背景，通過各種計(jì)量手段對(duì)這些理論進(jìn)行了檢驗(yàn)并得出了不同的結(jié)論。本文即屬于這種嘗試。

2、r>　　 1998年，中國人民銀行放棄了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的直接控制，宣布以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策操作的唯一中介目標(biāo)，此舉標(biāo)志著我國央行的貨幣調(diào)控由直接方式向間接方式的轉(zhuǎn)變。在自此至今的十多年中，我國貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)中發(fā)揮著極其重要的作用。但在此十多年的貨幣政策實(shí)踐中，也暴露出我國貨幣政策體系存在的諸多問題，其中之一便是貨幣政策有效性不足，而貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢則是導(dǎo)致這一問題的主要原因。本文將在此背景下，深入研究我國

3、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，并對(duì)各個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制的相對(duì)有效性進(jìn)行系統(tǒng)比較。
　　 具體而言，本文將在現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上，通過建立一個(gè)帶外生變量的SVAR系統(tǒng)，將貨幣政策中介目標(biāo)變量、貨幣政策傳導(dǎo)各渠道的關(guān)鍵變量以及貨幣政策最終目標(biāo)變量納入其中，以此為基礎(chǔ)借助脈沖響應(yīng)分析以及方差分解分析，系統(tǒng)分析各傳導(dǎo)渠道在我國貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)施加影響過程中的實(shí)際表現(xiàn)。實(shí)證分析表明，各種傳導(dǎo)渠道確實(shí)都在我國貨幣政策的傳導(dǎo)中發(fā)揮著作用，同時(shí)各種傳導(dǎo)渠道的有效性

4、又都存在著不同程度的減損。與此同時(shí)，本文還對(duì)各傳導(dǎo)機(jī)制的相對(duì)有效性進(jìn)行了系統(tǒng)比較。相比較而言，若從對(duì)實(shí)際產(chǎn)出的影響來看，在較短的一年期限內(nèi)，匯率渠道在貨幣政策傳導(dǎo)過程中所發(fā)揮的作用要強(qiáng)于其它渠道。而在稍長(zhǎng)的兩年期限內(nèi)，對(duì)貨幣政策發(fā)揮主要傳導(dǎo)作用的是信貸渠道;若從對(duì)價(jià)格水平的影響來看，發(fā)揮主渠道作用的仍然是信貸渠道。最后，本文在上述實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國貨幣政策體系發(fā)展實(shí)際，從提高貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性的角度，給出了提高我國貨幣政策有