隨機(jī)回收率下的CDO定價(jià)研究.pdf

1、擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，憑借著現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性較高、可以滿(mǎn)足不同的投資需求以及增加投資收益、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用效率和有效的分散不確定風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)成為近十幾年來(lái)發(fā)展最為迅速的信用衍生產(chǎn)品。
　　 在CDO的定價(jià)中，業(yè)界一般采用標(biāo)準(zhǔn)高斯copula模型來(lái)刻畫(huà)各個(gè)債務(wù)人違約的相依結(jié)構(gòu)，并且將其中的回收率設(shè)定為常數(shù)40％。而對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)高斯copula模型，它具有尖峰厚尾、不能完全擬合所有具有相同期限的標(biāo)準(zhǔn)CDO的份額(Tranche)

2、等缺點(diǎn)。而且把回收率設(shè)置為一個(gè)常數(shù)，也不是很符合市場(chǎng)實(shí)情和數(shù)據(jù)。因此本文采用了阿基米德(Archimedean)copula族中的Claytoncopula去取代常用的標(biāo)準(zhǔn)高斯copula，而且對(duì)回收率進(jìn)行隨機(jī)化的改進(jìn)。之前在阿基米德copula下的隨機(jī)回收率研究只是簡(jiǎn)單的將回收率設(shè)置成服從某個(gè)分布，比如廣義貝塔分布。本文是將影響回收率的因素和影響違約率的因素聯(lián)系了起來(lái)，這樣的設(shè)置使得回收率會(huì)隨著外部市場(chǎng)環(huán)境的變化而自行發(fā)生改變，從而得

3、到了隨機(jī)回收率下的Claytoncopula模型。
　　 本文利用市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，并將實(shí)證結(jié)果與常數(shù)回收率的標(biāo)準(zhǔn)高斯copula模型、常數(shù)回收率的Archimedeancopula模型和之前StephanHocht和RudiZagst提出的一種基于A(yíng)rchimedeancopula模型的隨機(jī)回收率模型的結(jié)果進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)本文提出的新模型的模擬效果明顯優(yōu)于常數(shù)回收率的標(biāo)準(zhǔn)高斯copula模型和常數(shù)回收率的Archimedea