第一大股東變更對公司績效的影響分析.pdf

1、中國證券市場在長期以來就存在著“同股不同權(quán)、同股不同價”的制度缺陷，股權(quán)分置改革徹底解決了這一問題，完善了上市公司的治理結(jié)構(gòu)，具有極其重要的意義。在股權(quán)分置改革完成后的幾年中，控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件層出不窮，每年都有很多公司發(fā)生了第一大股東變更。在公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中，第一大股東變更是一項重要的內(nèi)容，把它與公司績效聯(lián)系起來，不僅可以反映出公司用外部治理機制來解決內(nèi)部代理問題的效果，還可以反映控制權(quán)市場以及資本市場的一種運行效率。由于特殊的歷史背景和

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，使得在我國對第一大股東變更績效的研究理論界起步比較晚，大量的相關(guān)研究也是集中在第一大股東變更對公司績效的影響方面，而對影響第一大股東變更績效的因素方面的研究則比較少，并且尚未形成一致的結(jié)論。
　　 本文的研究對象為2006-2008年間第一大股東發(fā)生變更的127家上市公司，考察了變更方式、新第一大股東持股比例變動、董事長變動、管理層持股份額變動、獨立董事人數(shù)變動、主營業(yè)務(wù)調(diào)整等對變更后當(dāng)年及連續(xù)兩年公司績效的影響，

3、進而發(fā)現(xiàn)此過程中影響公司績效的因素哪些是主要的，哪些是次要的。
　　 本文一共包括5章，第1章闡述了本文的研究背景、研究思路與方法、研究框架和研究意義，并提出可能的創(chuàng)新點;第2章主要對國內(nèi)外第一大股東變更與公司績效的相關(guān)研究現(xiàn)狀進行綜述和評析，為下文的研究奠定基礎(chǔ);第3章進行實證研究設(shè)計，提出本文的研究假設(shè)，并對所選樣本進行了初步的處理;第4章用描述性統(tǒng)計和回歸分析的方法對第一大股東變更后的公司績效以及影響因素進行實證驗證，并對

4、實證結(jié)果進行現(xiàn)實意義上的解釋;第5章提出了本文的結(jié)論，并結(jié)合中國的實際情況提出了一些有針對性的建議，另外指出本文研究的不足。
　　 研究結(jié)果表明:第一，與無償劃轉(zhuǎn)方式相比，有償轉(zhuǎn)讓方式下公司第一大股東變更后績效更好;第二，第一大股東在變更后的持股比例增加更有利于提高目標(biāo)公司的績效;第三，目標(biāo)公司在變更當(dāng)年若高級管理人員的持股份額增加，則更有利于公司的未來發(fā)展以及長期績效的提高;第四，第一大股東變更后董事長發(fā)生變更的公司績效要好于

5、未發(fā)生董事長變更的公司，但績效改善具有一定的時間滯后性;第五，第一大股東變更后獨立董事人數(shù)的增加與公司變更績效無明顯的相關(guān)關(guān)系;第六，變更后主營業(yè)務(wù)的調(diào)整有利于提高目標(biāo)公司的短期績效。
　　 本文以前人的研究成果為基礎(chǔ)，主要進行了如下兩方面的創(chuàng)新:第一，指標(biāo)上的創(chuàng)新。作者在設(shè)計變量時加入變更后高管持股變動指標(biāo)，并對此進行實證回顧分析，發(fā)現(xiàn)變更后高管持股增加會對公司績效產(chǎn)生正面影響，可以提高公司的績效;第二，結(jié)論上的創(chuàng)新。作者通過