內(nèi)部控制有效性、內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資.pdf

1、投資是微觀企業(yè)主體生產(chǎn)經(jīng)營的核心內(nèi)容和持續(xù)成長的源動力。然而，信息不對稱及委托代理問題的存在常常使得投資對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量高度依賴，充裕的自由現(xiàn)金流量是滋生過度投資的溫床，而內(nèi)部現(xiàn)金流短缺往往引發(fā)投資不足。近年來，國內(nèi)外學者對內(nèi)源融資與非效率投資敏感性的治理問題進行了大量研究，但由于內(nèi)部控制水平衡量的復雜性以及數(shù)據(jù)可得性的限制，鮮有關于內(nèi)部控制與企業(yè)投資效率的探討。因此，本文試圖從投資效率的視角考察內(nèi)部控制的經(jīng)濟后果，以期為加快我國上市

2、公司內(nèi)部控制建設及改善投資效率提供意見參考。
　　 基于以上背景，本文運用自由現(xiàn)金流假說和融資約束假說分析了內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資高度敏感的動因，同時將內(nèi)部控制的治理效應納入分析框架，以相關理論為基礎深入探討了內(nèi)部控制對上市公司內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資關系的影響機制和治理效應，并采用2009-2011年A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結果顯示:(1)自由現(xiàn)金流量水平越高，公司過度投資現(xiàn)象越嚴重。有效的內(nèi)部控制可以緩解企業(yè)面臨的

3、代理問題，從而抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資;(2)內(nèi)部現(xiàn)金流量越緊缺的公司，投資不足現(xiàn)象越嚴重。更高的內(nèi)部控制質(zhì)量可以緩解公司因現(xiàn)金短缺導致的投資不足;(3)進一步的，內(nèi)部控制對內(nèi)部現(xiàn)金流短缺公司投資不足的這種治理效應是通過獲取更多的短期有息債務融資和外部權益融資來實現(xiàn)的，但高質(zhì)量的內(nèi)部控制并沒有使企業(yè)獲取更多的長期有息債務融資。根據(jù)以上結論，提出了若干針對性的政策與建議。
　　 本文對進一步深化內(nèi)部控制與投資效率的理論研究，