現(xiàn)金持有、內(nèi)部控制與投資效率.pdf

1、我國企業(yè)目前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，想要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式進而擴大內(nèi)需，就需要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。投資是企業(yè)一項重要的戰(zhàn)略活動，因此企業(yè)在經(jīng)營過程中的主要目標(biāo)就是提高企業(yè)的投資效率。資本市場的不完備，往往使得投資依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流，產(chǎn)生融資約束問題，在債務(wù)融資時由于信息不對稱，容易造成企業(yè)現(xiàn)金持有短缺，從而未能及時投資優(yōu)質(zhì)項目造成投資不足。另一方面，管理層出于構(gòu)建“商業(yè)帝國”私利，容易將多余的內(nèi)部現(xiàn)金流用于過度投資；據(jù)現(xiàn)有文獻，大多考察超額現(xiàn)金持有

2、對過度投資的影響，卻鮮有文獻研究現(xiàn)金流與投資不足之間的關(guān)系。內(nèi)部控制作為一種治理機制，近年來受到國內(nèi)外學(xué)者的追捧。但是因為內(nèi)部控制的衡量復(fù)雜且不具有標(biāo)準(zhǔn)性，少有文獻研究內(nèi)部控制對于非效率投資的治理效應(yīng)。本文試圖從內(nèi)部控制的角度，考察其對于現(xiàn)金持有（超額/短缺）與投資效率（過度投資/投資不足）之間的關(guān)系，期望可以為加快內(nèi)部控制體系建設(shè)和改善投資效率提供一些經(jīng)驗依據(jù)和補充。
　　本文在委托代理理論和信息不對稱理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合內(nèi)部控制

3、治理的效用，提出相應(yīng)假設(shè)。本文選取了我國非金融類上市公司2009-2015年的數(shù)據(jù)對假設(shè)進行實證檢驗，探討內(nèi)部控制對于現(xiàn)金持有與投資效率之間的影響關(guān)系和治理機制。實證研究發(fā)現(xiàn)：（1）公司內(nèi)部超額現(xiàn)金持有越多，越容易引起過度投資。提高內(nèi)部控制質(zhì)量可以有效緩解因超額持有現(xiàn)金帶來的過度投資問題；（2）公司現(xiàn)金持有短缺與投資不足之間呈現(xiàn)正相關(guān)，提高內(nèi)部控制質(zhì)量可以削弱因現(xiàn)金持有短缺帶來的投資不足；（3）進一步的研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制五要素中內(nèi)部環(huán)境