金融不穩(wěn)定假說(shuō)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)：基于固定資產(chǎn)投資視角的分析.pdf

1、本文以金融不穩(wěn)定假說(shuō)作為理論基礎(chǔ)，以微觀企業(yè)非理性的投資行為作為出發(fā)點(diǎn)，著重分析了固定資產(chǎn)投資行為引發(fā)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定及宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制。
　　投資和投機(jī)的沖動(dòng)，使企業(yè)大量的持有固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)。當(dāng)大量的投資涌入房地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)，結(jié)果就導(dǎo)致了這些行業(yè)的資產(chǎn)泡沫。一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，或出現(xiàn)負(fù)面的沖擊，導(dǎo)致這些行業(yè)的資產(chǎn)泡沫開(kāi)始破滅，那么危機(jī)就發(fā)生了。首先是信貸危機(jī)，債務(wù)人的現(xiàn)金流困難，出現(xiàn)債務(wù)違

2、約行為，貸款銀行為了彌補(bǔ)或避免進(jìn)一步損失，會(huì)提前收回次級(jí)貸款，迫使債務(wù)人不得不拋售資產(chǎn)，或銀行收回?fù)?dān)保資產(chǎn)并拍賣，無(wú)論哪種方式，都會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步破滅。之后作為債權(quán)人的商業(yè)銀行，流動(dòng)性也出現(xiàn)問(wèn)題，并通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的相互借貸，導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。最后金融市場(chǎng)的流動(dòng)性導(dǎo)致資金使用成本上升，即使是經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)也不能順利獲得融資，從而引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。
　　本文通過(guò)選取了中國(guó)近十年金融業(yè)的5個(gè)相關(guān)指標(biāo)，分別是：商業(yè)銀行

3、資本充足率、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率、金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比例、信貸市場(chǎng)規(guī)模占GDP比率、資本市場(chǎng)規(guī)模占GDP比率。將指標(biāo)正向化、標(biāo)準(zhǔn)化之后進(jìn)行合成，并測(cè)算這一時(shí)期的金融穩(wěn)定指數(shù)。最后構(gòu)造聯(lián)立方程模型，將微觀企業(yè)的固定資產(chǎn)投資波動(dòng)、金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性、宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)等納入到模型中，以檢驗(yàn)本文的核心思想。通過(guò)TSLS估計(jì)方法，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果顯示:1.微觀企業(yè)的非理性固定資產(chǎn)投資行為對(duì)金融穩(wěn)定性具有顯著的、負(fù)面的、強(qiáng)烈的影響，非理性固定資產(chǎn)投資是金