信貸與經濟周期性波動的關系——基于中國數據的實證研究.pdf

1、2008年金融危機嚴重沖擊了全球實體經濟。各國在努力擺脫經濟衰退的同時，對此次金融危機產生的原因進行了思考。其中，學術界普遍認為信貸對宏觀經濟周期性波動的正向反饋機制是危機產生和加劇的原因之一。國外大量文獻通過對信貸與經濟周期性波動關系的理論研究與實證檢驗，均證明銀行信貸順周期。然而，在08年金融危機及緊隨其后的經濟下行過程中，盡管各主要經濟體的銀行信貸增速普遍呈現出不同程度的下滑，我國商業(yè)銀行的信貸卻大幅擴張，僅08年末至09年間便投

2、放了超過十萬億元的貸款。這不禁讓人想到，我國信貸是否存在逆周期效應呢？
　　本文系統(tǒng)梳理了國內外關于信貸周期行為的文獻，將國外文獻從信貸供給與信貸需求以及銀行監(jiān)管等不同研究角度進行分類歸納;并指出文獻中基于中國數據的研究結果存在顯著的分歧:大部分研究認為中國信貸順周期，但也有部分學者認為中國信貸與經濟周期波動呈反方向關系。
　　本文首先通過2000年第一季度至2015年第四季度的宏觀經濟數據研究我國經濟周期與信貸周期的統(tǒng)計相

3、關關系，得出我國信貸總體顯著逆周期，以及信貸對經濟存在正效應。本文又通過VAR模型、格蘭杰因果關系檢驗和脈沖響應模型等得到我國經濟周期與信貸周期互為格蘭杰原因;以及我國信貸對來自經濟的沖擊具有負向響應，而經濟對于來自信貸的沖擊具有正向響應。
　　本文接著使用我國2000年至2015年間宏觀經濟年度數據，以及27家代表性商業(yè)銀行在此期間的微觀數據，通過面板固定效應模型從銀行層面研究信貸與經濟波動的關系，得出樣本內銀行信貸逆周期結論。

4、銀行信貸逆周期性在經濟下行期強于上行期，也即我國信貸周期存在時間上的非對稱性，不過此結果在穩(wěn)健性檢驗中不顯著。其次，盡管在危機期間我國商業(yè)銀行信貸依舊為逆周期，但是金融危機弱化了我國商業(yè)銀行信貸的逆周期性。此外，本文將樣本銀行劃分為五大國有控股商業(yè)銀行、其他股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行等，得出樣本內不同銀行類型信貸逆周期性強弱不同。
　　最后，依據取得的實證結果，本文提出對于監(jiān)管機構來說，應根據本國具體情況有針對性的制定監(jiān)管政策: