上市公司債權(quán)融資對公司績效影響的實證分析.pdf

1、2005年以來，在我國建設(shè)多層次資本市場思想的引導(dǎo)下，短期融資券、公司債和中期票據(jù)在債券市場上陸續(xù)推出。這使我國債券市場的發(fā)展進入新階段，也使上市公司在進行融資時擁有更多的融資工具可供選擇。按照經(jīng)典西方融資理論，一方面?zhèn)鶛?quán)融資可以提升企業(yè)價值；另一方面，企業(yè)的績效會因股權(quán)融資而下降，因此歐美發(fā)達國家在融資結(jié)構(gòu)的選擇中會優(yōu)先進行債權(quán)融資。雖然我國上市公司的實證研究普遍驗證了債權(quán)融資會提高公司績效的論點，但上市公司多傾向進行股權(quán)融資。因此，

2、本文嘗試通過分位數(shù)回歸方程對2008年以來我國上市公司債權(quán)融資的情況進行研究，以此探究多種債權(quán)融資方式對不同業(yè)績的上市公司的績效影響機制，為我國企業(yè)主體對債權(quán)融資工具的選擇提供依據(jù)。
　　首先，本文明確了上市公司債權(quán)融資行為，然后從上市公司的融資結(jié)構(gòu)選擇、實證研究和我國債權(quán)融資對公司績效影響兩方面綜述國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，然后介紹了上市公司的融資結(jié)構(gòu)理論和績效評價指標(biāo)相關(guān)理論。在此基礎(chǔ)上，本文通過對我國A股市場上2009年至2014年

3、間進行債權(quán)融資的上市公司樣本進行上一年度的樣本配比并利用配對樣本均值T檢驗方法，直觀得出債權(quán)融資對企業(yè)績效產(chǎn)生的變化。
　　隨后，本文建立了分位數(shù)回歸模型對樣本在0.05、0.25、0.5、0.75和0.9五個分位上做出進一步回歸，并進行穩(wěn)定性檢驗、斜率相等檢驗等，發(fā)現(xiàn)T檢驗中債權(quán)融資使公司績效下滑的結(jié)論得到了驗證，同時發(fā)現(xiàn)在不同分位點上，不同方式的債權(quán)融資對公司績效影響不同。
　　最后，在縱向上考察上市公司債權(quán)融資行為發(fā)生