我國上市公司債權治理效應的實證研究.pdf

1、在我國理論界，關于公司治理方面，研究的較多是關于股權的治理，就債權治理方面的研究有些成果，但是相對于股權治理的研究則比較單薄。為此，借鑒西方發(fā)達國家關于債權治理的理論研究成果和實踐經(jīng)驗，探討我國上市公司的債權治理功效是本文的研究目的。全文以新企業(yè)理論與融資理論為基礎，以債權治理效應作為研究視角，利用理論歸納與實證檢驗的研究方法，對我國上市公司債權治理四大效應即對經(jīng)理層控制權的瓜分效應、破產(chǎn)威脅效應、杠桿效應及債權人直接介入公司治理效應進

2、行研究，以便發(fā)現(xiàn)我國上市公司債權治理效應是否發(fā)揮應有的作用，為進一步完善上市公司的債權治理提供指引。 本文理論部分首先對西方發(fā)達國家債權治理理論進行回顧，歸納總結出西方發(fā)達國家關于債權治理理論發(fā)展的三個階段：第一階段債權融資的選擇論、第二階段企業(yè)融資的代理論與第三階段債權治理的功效論。其次，對國內(nèi)債權治理理論進行了簡要歸納，主要側重于債權治理作用與效率、債權治理弱效應根源研究。最后進行了債權治理效應的理論分析. 本文重點

3、部分是對我國上市公司債權治理的效應進行分析。首先分析了我國的上市公司債權治理現(xiàn)狀，在此基礎上對我國上市公司債權治理的效應進行實證檢驗。自變量選擇為資產(chǎn)負債率、流動資產(chǎn)負債率、長期資產(chǎn)負債率，并進一步將流動負債細分，建立各組成部分對公司業(yè)績指標一凈資產(chǎn)收益率的線型關系。選擇了規(guī)模、銷售收入增長率、管理層是否持股以及行業(yè)虛擬變量為控制變量?；貧w結果顯示，資產(chǎn)負債率、流動資產(chǎn)負債率和長期資產(chǎn)負債率都與凈資產(chǎn)收益率呈負相關關系；商業(yè)信用與固定負

4、債等無成本負債與凈資產(chǎn)收益率呈正相關關系，其他成分還是負相關。這些檢驗結果都表明，目前我國上市公司債權治理是缺乏效應的。在實證研究的基礎上，對我國債權治理無效原因進行進一步的分析?？偨Y為企業(yè)融資結構不合理，上市公司融資行為異化和債權保護的缺失。文章的第五部分，針對研究的結果提出建議和對策：完善我國企業(yè)的債權結構、加強銀行治理能力建設和健全法律制度。 本文的創(chuàng)新之處：一是在以往的債權治理研究中大多是以規(guī)范研究為主，實證研究為輔，本