我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對公司績效影響的實證分析.pdf

1、隨著我國證券市場的發(fā)展，可轉(zhuǎn)換債券由于它具有股票和債券的雙重性質(zhì)以及具有籌資和避險的雙重功能受到了更多企業(yè)的關(guān)注。在國際金融市場上，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展迅速，成為發(fā)行額僅次于國債的第二大債券品種。在眾多的融資手段中，可轉(zhuǎn)換債券具備很多的優(yōu)勢，在改善公司資本結(jié)構(gòu)、公司治理方面有著積極作用。理論上發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以改善上市公司的績效，那么在我國資本市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的績效表現(xiàn)如何呢?出現(xiàn)這種情況的原因又是如何?針對這些問題，本文從理論和實證

2、兩個方面進行了研究。 本文一共由六個部分組成。 第一部分介紹了論文的研究背景以及目前我國可轉(zhuǎn)換債券市場發(fā)展情況，而后對相關(guān)文獻做了回顧。 第二部分介紹了可轉(zhuǎn)換債券的定義、屬性、種類以及發(fā)行的政策導(dǎo)向并從交易成本、公司風險以及經(jīng)理人的激勵作用三個方面分析了可轉(zhuǎn)換債券對公司績效的影響機理。 第三、四部分是本文的核心部分。第三部分通過對2000年至2004年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的33家上市非金融公司及其行業(yè)對照組進行

3、了實證分析，發(fā)現(xiàn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后公司的風險得到了控制，但是績效卻出現(xiàn)了下滑。 第四部分在前一部分實證的基礎(chǔ)上對績效下滑的原因做了多層次分析，初步斷定績效的下滑的主要原因是公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券之前存在盈余管理，以及融資后將資金投資于長期項目，利潤回籠緩慢等問題。除此之外還可能是由于股權(quán)分置改革不夠徹底以及管理者與投資者之間仍然存在代理成本和信息不對稱的現(xiàn)象。 第五部分針對以上的結(jié)果，提出了促進可轉(zhuǎn)換債券市場發(fā)展的相應(yīng)解決措施