我國股市投機(jī)性與股價波動同步性研究.pdf

1、股價波動的同步性是指中國通常所說的股價“同漲共跌”現(xiàn)象，這一現(xiàn)象意味著公司股價的變化中包含較少的公司層面特質(zhì)信息，股價的波動更多的是由市場層面的風(fēng)險引起的。股價同步性較嚴(yán)重時，公司特質(zhì)信息將較少地被納入投資者的資產(chǎn)定價之中，對投資者而言，公司信息的參考價值是較低的，因此，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)削弱了股票價格對公司價值的甄別、篩選和反饋功能，破壞了公司信號的傳遞機(jī)制，弱化了證券市場通過價格進(jìn)行資源配置的效率。Morck(2000)等人最先提出了股

2、價波動的同步性現(xiàn)象，并且統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)新興資本市場的股價波動同步性比成熟資本市場要嚴(yán)重，并最先從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對此差別進(jìn)行了，解釋，認(rèn)為投資者保護(hù)程度的強(qiáng)弱可以解釋股價波動同步性的大小。
　　 本文運用Morck等人(2000)提出的股價波動同步性的頻數(shù)方法統(tǒng)計分析上證A股2011年前25個周的股票周收盤價格，發(fā)現(xiàn)目前我國股票市場上仍然有60％以上的股票價格朝相同方向波動，說明我國股市依然存在嚴(yán)重的股價波動同步性。投資者作為股票市場

3、的行為主體，其投資行為對股票價格具有非常重要的影響，而投資者的投機(jī)交易行為作為股票市場中普遍存在的現(xiàn)象在新興資本市場更加猖獗，并且投機(jī)交易會增加上市公司特質(zhì)信息獲取的難度及套利者進(jìn)行套利活動的風(fēng)險。由此，本文提出股市較嚴(yán)重的投機(jī)性可能是股價波動同步性嚴(yán)重的重要原因的假設(shè)。本文以2006年-2011年中國A股市場的631個上市公司為樣本，選取換手率和市盈率作為股市投機(jī)性的代理變量，用R2作為股價波動同步性的度量方法，采用面板數(shù)據(jù)回歸的方法

4、對我國股市投機(jī)性與股價波動同步性之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究。
　　 實證模型的結(jié)果顯示:在控制了上市公司的公司規(guī)模、賬面市值比、財務(wù)杠桿比率以及所屬行業(yè)和年度虛擬變量之后，投機(jī)性的兩個代理變量換手率和市盈率與股價波動同步性之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且這種關(guān)系也通過了本文的穩(wěn)健性檢驗。這一實證研究的結(jié)論說明我國股市較高的投機(jī)性確實是股價波動同步性較高的原因，而股市投機(jī)性嚴(yán)重的原因又在于我國股票市場上的投資者結(jié)構(gòu)以個人投資者為主，