流動性與股價(jià)延遲、股價(jià)同步的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場是信息的市場，各種信息都在時(shí)刻傳遞著，并最終反映到股票價(jià)格之中。我國的股票市場屬于新興市場，雖然經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，但仍存在很多弊端，從而導(dǎo)致諸如股價(jià)延遲，股價(jià)同步等現(xiàn)象的出現(xiàn)。而流動性作為資產(chǎn)的一項(xiàng)重要屬性，對資產(chǎn)的價(jià)格有著顯著影響。那么流動性與股價(jià)延遲、股價(jià)同步之間會存在什么聯(lián)系？本文將基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論，對這個(gè)問題予以解答。本文的實(shí)證研究包括以下兩個(gè)部分:
　　第一部分是對流動性與股價(jià)延遲的研究。這一部分的研究選取

2、了中證800成份股中的股票作為樣本，使用了樣本期間為2005年至2013年的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建流動性指標(biāo)和價(jià)格延遲指標(biāo)，從個(gè)股和投資組合兩個(gè)層面，對中國市場中股票的流動性與股票價(jià)格對信息反應(yīng)速度的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)在中國市場中，股票的價(jià)格延遲程度受流動性影響，流動性越差，價(jià)格延遲越大，而股票存在大的價(jià)格延遲往往會伴隨高收益的出現(xiàn)。價(jià)格延遲程度高的股票其流動性相應(yīng)較差，往往也會面臨更高的流動性風(fēng)險(xiǎn)。這種流動性風(fēng)險(xiǎn)與投資者認(rèn)知有關(guān)

3、，投資者認(rèn)知程度越高，流動性風(fēng)險(xiǎn)越低。
　　第二部分是對流動性與股價(jià)同步的研究。這一部分的研究同樣選取了中證800的成分股作為樣本，樣本期間為2002年至2013年。通過構(gòu)建流動性指標(biāo)和相對、絕對同步性指標(biāo)，從市場和行業(yè)兩個(gè)層面，對中國市場中股票的流動性與股價(jià)同步性關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)在中國市場中，在市場以及行業(yè)層面，股票的流動性會隨著股價(jià)同步性的提高而呈現(xiàn)出先減后增的趨勢，二者存在U型關(guān)系。同時(shí)也驗(yàn)證了中國市場上股票的異