企業(yè)整體資產(chǎn)評估中折現(xiàn)率確定方法比較研究.pdf

1、企業(yè)整體資產(chǎn)價值評估在企業(yè)之間合作經(jīng)營、并購、企業(yè)內(nèi)部股份制改革、資產(chǎn)抵押或者擔保、資產(chǎn)損失索賠、企業(yè)破產(chǎn)清算等方面有著廣泛地應用。在企業(yè)資產(chǎn)價值的各種評價方法,收益法是最完整的一個方法,在用收益法對企業(yè)總體價值進行評價時,折現(xiàn)率的確定有著舉足輕重的地位,因為折現(xiàn)率的極小波動能夠帶來資產(chǎn)價值的極大變化。折現(xiàn)率的確定方法有很多種,如加權(quán)平均資本成本法、資本資產(chǎn)定價模型、行業(yè)平均收益率、累加法等,當前的折現(xiàn)率確定方法存在著隨意性、過分簡單化

2、的問題,如何正確地選擇適用于不同企業(yè)自身情況和不同評估目的的折現(xiàn)率確定方法和原則是一個備受人們關(guān)注的問題。
　　首先,本文從折現(xiàn)率的性質(zhì)特征、確定原則和影響因素等方面對折現(xiàn)率的相關(guān)研究文獻進行了梳理;其次,對加權(quán)平均資本成本法、資本資產(chǎn)定價模型、行業(yè)平均收益率法、累加法等折現(xiàn)率確定方法從基本原理和應用的角度進行了深入的比較;第三,以上述比較分析結(jié)論為依托,以XYZ公司的相關(guān)背景資料和證券市場可獲得的數(shù)據(jù)為起點,對XYZ公司整體資產(chǎn)

3、評估中的折現(xiàn)率確定進行了具體的分析,最終確定一種適用于XYZ公司的折現(xiàn)率計算方法。
　　不同的折現(xiàn)率模型在內(nèi)涵、發(fā)展、前提假設(shè)條件、要素和數(shù)據(jù)準備、行業(yè)適用性等方面都是有很大的差異的;站在不同的角度、針對不同性質(zhì)的企業(yè),企業(yè)整體價值評估也是有很多不同的考量的。對于一些發(fā)展比較成熟的行業(yè)(如房地產(chǎn)行業(yè)),在資本結(jié)構(gòu)上比較穩(wěn)定,證券市場數(shù)據(jù)比較全面且波動變異性不大,行業(yè)分析經(jīng)驗比較完善,可以采用加權(quán)平均資本成本模型以及累加法模型,因為

4、行業(yè)的穩(wěn)定債務股權(quán)市值比例等的經(jīng)驗數(shù)據(jù)將會對被評估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)評價上起到輔助修正作用;對于行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展差距大、行業(yè)特征并不是很明顯的企業(yè),資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)可能并不容易獲得,要視具體情況(是否上市)而定,這類企業(yè)在確定折現(xiàn)率時也很難有可以作為統(tǒng)一比較的基準,所以評估的結(jié)果必須要與主觀的分析結(jié)合起來來,同時,對于上市的企業(yè),利用證券市場信息的資本資產(chǎn)定價模型也可能是適用的折現(xiàn)率模型。所以,在選擇折現(xiàn)率的確定方法時一定要將理論比較與具體應用準