基于比較的中國公司債券發(fā)行機制研究.pdf

1、基 于 比較 的 中 國 公 司 債 券 發(fā) 行 機 制 研 宄目 錄摘 要 11.引  目  41.1 寫作 背景  41.2 文 獻 綜 述  41.  3 本 文結構  51.4 倉 ！ J 新 之 處  62.  一些 概念 62.1 債券融資與股權融資 的學理定義 、區(qū)別  62 .  2 本 文所 指公司債 券 的定義  82 .3 發(fā) 行 過程 中的相 關主 體  82.  4 發(fā)行過程 中

2、一些行為 的含義、界定 83.比較維度之 一 ：債券 與股票 的 比  較  93.1 監(jiān) 管 當局對發(fā)行人要 求的 比較  93.2 股 票和債券發(fā)行流程 的 比較  113.2.1 代銷 與包銷 的 比較  123.2.2 盡 職調 查  133.2.3 評級機構 的角色  143.2.4 之前 的改制 、輔 導  163.2.5 條款 設計  183.2.6 定價和詢價  193.  3 通 過股 票與債券

3、 比較 的幾 點啟示  194. 比較 維度之二 ： 中美 兩 國公司債券 發(fā)行 的比  較  224.1 監(jiān)管當局對發(fā)行人要求 的比較  224 .  2 發(fā) 行流 程 的 比較  224 .3 違 約 處 理  244 .  4  2 45.結  論  255.1 在技術層面 為我 國公司僨券市場發(fā)展創(chuàng)造條件  255.1.1 擴大 利率 區(qū)間 255.1.2 讓更 多公司 從發(fā)債券開始試水資本 市場

4、 255.1.3 厘清 有關條款 的規(guī)定  255.  2 將債券 發(fā)行機制 中的職能結構做適 當優(yōu)化  265.2.1 債券 可 以先 行實施注冊制  265.2.2 強化儲架發(fā) 行制度  265.2.3 提髙投 資人在債券定價過程 中的參與程度  266 .后  記  2 66.  1 本文存在 的一 些不足  266.2 后 續(xù)研 宄的關注 點  27. 戟 獻 28致 謝  30基 于 比較 的 屮

5、國 公司 債券 發(fā)行 機制 研 宄摘 要公 司債 券 是 一種 直接 融 資工 具 ，也 是一 種 固定 收 益 投 資 產 品 。由于 歷 史 的原因 ，我 國真 正 意義 上 的公 司債 券 市場 發(fā) 展較 為滯 后 。而 證券 市場 一切 行 為 ，皆 由發(fā) 行 開 始 。本 文 即關 注 于 我 國 公 司 債 券 的發(fā) 行 機 制 ，通 過兩 個 維 度 的 比較 ：將 我國新 興 的公 司債 券 市 場 與 發(fā)展 多 年 的

6、 股 票 市場 相 比較 ， 以及將 中 國的 實 踐 與 最 為成 熟 的證 券 市場 之 美 國 的情 況 進 行 比較 ， 通 過 發(fā) 行要 求 和 發(fā)行 流程 這 兩 方面 的對 比，深 入 分析 市場 各 方 （ 發(fā) 行 人 、中介 人 、投 資 人 、監(jiān) 管 方 ）在 整 個 機 制運 作 過 程 中 的角 色 ，進 而 分 析 我 國現 有 公 司 債 券 發(fā) 行機 制背 后 的邏 輯 ，并 借 鑒 對比對 象 ，對 公

7、 司 債券 市場 將 來 的 發(fā)展 在 可 操 作 的技 術 層 面提 出建 議 。本 文 先 分 析 我 國 公 司 債 券 和 股 票 的發(fā) 行 要 求 ，發(fā) 現 相 比股 票 ，證 監(jiān) 會 對 公 司債 券 的發(fā) 行 要 求 更 加 形 式 化 、具體 化 并 且 可 以量 化 ， 筆 者 從這 兩 種 證 券 本 身 的特點 、性 質 出發(fā) ，進 一步 分 析兩 種證 券 在 資本 市場 中 的不 同角 色 定 位 ，并為 接

8、下來發(fā) 行流 程 的分 析 做 了鋪 墊 。接 著 ，用 流 程 圖直 觀 地 比較 了我 國公 司債 券 與 股 票 在發(fā) 行 流 程 上 的 區(qū)別 。 經過 比較 ，歸 納 出重 點 區(qū)別 的六 點 即 ：承 銷 方 式 、盡 職 調 查 、資 信 評 級 、上 市 之 前對 公 司 的輔 導 、條 款 設 計 和 詢 價 定 價 。分 析 了這 六 個 環(huán) 節(jié)在 債 券 與 股 票 中 的不 同意 義 并 分析 了實 踐 中兩 者

9、 區(qū)別 的 原 因 。 在 這 一 部 分 ，筆 者還 統(tǒng) 計 了 己有 109 只 公司 債券 發(fā) 行 人 的股 票 發(fā) 行 情 況 ， 揭 示 了兩 種 證 券 同時 上 市 交 易 的 公 司 在 發(fā) 行 時 間上 的選 擇 ， 以及 對 承 銷 人 的選 擇 ，并 分析 了背 后 的動 因 。在 第 二個 比較 維度一 一 中美 比較 中 ，筆者 發(fā)現 ，一 方面無 論 是對 發(fā)行 人 的要求 還 是 發(fā)行 流程 ，美 國 公

10、司債 券 市 場 中 ，監(jiān) 管 者 的管制 程 度 更 低 、市 場 機 制 本 身的 作 用 更 大 。另 一 方 面 ， 美 國證 監(jiān) 會 對 于 債 券 違 約 措 施 的規(guī) 定更 加 細 致 和 具有 強制 性 ?？傮w 而 言 ，我 國 公司債 券 市 場 長 期 的 發(fā)展 方 向必 然 是類 似 美 國 的弱 管 制 、強 市場 ，但 在 對 違 約 情 況 的處 理 上 ，中 國卻 需 要 更 多 的 規(guī) 范 。當然 這 一

11、 點 的 必 要性 來 自中 國 公 司 債 券 市 場 向更 多 高 風 險 公 司 的開 放 ， 本 質 上 仍 然 是 強 化 市 場 機 制的表 現 。 基 于 現 實 的情 況 以及 前 文 的分析 ， 筆者 提 出了我 國公 司 債券 市場 向這 一目標 發(fā) 展 的具 體 路 徑 建 議 。在 最 后 ，筆 者 總 結 了兩 個 維 度 的 比較 和 發(fā) 現 以及 背 后 原 因 ，并 歸 納 了我 國 公司債 券 市場 發(fā)