中國(guó)商業(yè)銀行債券投資組合優(yōu)化配置研究.pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)取得了飛躍發(fā)展。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容和成熟度的提高，中國(guó)債券市場(chǎng)，尤其是銀行間債券市場(chǎng)，在整個(gè)金融體系中的地位不斷躍升。另一方面，中國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻的金融形勢(shì)下，取得了矚目的成績(jī)，作為債券市場(chǎng)中資金量最為龐大的金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)商業(yè)銀行已成為市場(chǎng)上主力投資機(jī)構(gòu)。在債券市場(chǎng)和商業(yè)銀行快速發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)商業(yè)銀行在債券投資組合，尤其是投資組合的優(yōu)化配置，的管理還相對(duì)落后，有待進(jìn)一步完善。2013年起施行的《商業(yè)銀行資

2、本管理辦法》（試行）對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。因此，本文立足于中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)狀和現(xiàn)有監(jiān)管制度文件要求，從中國(guó)商業(yè)銀行實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展的角度出發(fā)，研究中國(guó)商業(yè)銀行在銀行間債券市場(chǎng)的債券投資組合優(yōu)化配置方法，以期健全和完善中國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
　　 首先，本文在分析現(xiàn)有投資組合優(yōu)化配置研究和多目標(biāo)投資組合理論的基礎(chǔ)上，指出在大規(guī)模投資組合優(yōu)化研究中，優(yōu)化求解的難題限制了研究的進(jìn)一步深入。其次，本文在闡述風(fēng)險(xiǎn)

3、價(jià)值(VaR)計(jì)算方法以及相關(guān)多目標(biāo)投資組合模型基礎(chǔ)上，研究均值-VaR模型下均值約束的大規(guī)模求解難題。本文利用線(xiàn)性規(guī)劃的下降算法，將VaR視為k位最大值函數(shù)與線(xiàn)性函數(shù)的復(fù)合，從而將VaR極小化問(wèn)題轉(zhuǎn)換為一系列的線(xiàn)性規(guī)劃得以求解，同時(shí)利用鄰域搜索策略，使得求解出的局部最優(yōu)解更加逼近整體最優(yōu)解，以最終求解均值-VaR模型的大規(guī)模債券投資組合優(yōu)化配置。隨后，本文研究了中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)實(shí)際情況和《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行）等監(jiān)管文件對(duì)于

4、商業(yè)銀行債券投資的影響。最后，本文構(gòu)建平均收益率-VaR-久期方法，將目前銀行間債券市場(chǎng)的存量債券品種分為政府債(40種)和信用債（67種）兩大類(lèi)，分別基于持有期1122天和654天進(jìn)行優(yōu)化配置求解，和基于檢驗(yàn)期534天進(jìn)行檢驗(yàn)，再結(jié)合久期指標(biāo)，明確給出了債券組合優(yōu)化配置方案。
　　 本文的主要貢獻(xiàn)和優(yōu)勢(shì)，一是較為全面和清晰的梳理了中國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和特征，完善了相應(yīng)的研究，以更符合實(shí)際業(yè)務(wù)情況。二是選擇VaR指標(biāo)，采

5、用均值-VaR模型，既與目前監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)開(kāi)展一致，同時(shí)也可為后續(xù)業(yè)務(wù)開(kāi)展和監(jiān)管完善提供參考借鑒。三是投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有存量債券品種，實(shí)證時(shí)間覆蓋了大部分債券品種的全部歷史數(shù)據(jù)，避免了市場(chǎng)周期波動(dòng)對(duì)結(jié)果的影響。四是采用的線(xiàn)性規(guī)劃的下降算法，該算法可直接引入新的投資品種數(shù)據(jù)和延長(zhǎng)持有期數(shù)據(jù)，適應(yīng)了后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要。
　　 本文的主要研究結(jié)論，一是無(wú)論從制度要求、實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展和實(shí)證分析等方面看，本文所提出了平均收益率-VaR-久

6、期優(yōu)化方法，體現(xiàn)出較好的可操作性和實(shí)用價(jià)值。該方法對(duì)于中國(guó)商業(yè)銀行政府債和信用債組合配置的實(shí)際業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的實(shí)用價(jià)值。二是實(shí)證所得到的優(yōu)化結(jié)果，可直接應(yīng)用于現(xiàn)階段商業(yè)銀行債券投資組合的優(yōu)化配置參考。三是隨著中國(guó)商業(yè)銀行快速發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平必須提升，債券投資組合優(yōu)化配置是必不可少。本文檢驗(yàn)部分顯示，經(jīng)優(yōu)化的投資組合優(yōu)于平均投資等對(duì)照組，既說(shuō)明投資組合優(yōu)化的必要性，也說(shuō)明通過(guò)優(yōu)化組合配置可為商業(yè)銀行產(chǎn)生更多投資收益或者降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。