企業(yè)碳交易機(jī)制設(shè)計(jì)-理論、模型與實(shí)證.pdf

1、全球氣候變暖是二十一世紀(jì)人類面臨的重大挑戰(zhàn)之一，它會(huì)導(dǎo)致海平面上升、極端天氣頻繁發(fā)生等危害人類生活的重大自然災(zāi)害。隨著國際社會(huì)對(duì)氣候變化的關(guān)注和重視，人類對(duì)溫室氣體減排的要求越來越高。由于發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家在過去與現(xiàn)在的溫室氣體總排放量以及人均排放量上均有明顯差異，《聯(lián)合國氣候變化框架條約》規(guī)定了“共同但有區(qū)別的責(zé)任”:2008年到2012年，所有工業(yè)發(fā)達(dá)國家要將二氧化碳等六種溫室氣體的排放量在1990年基礎(chǔ)上降低5.2％;發(fā)達(dá)國家有

2、義務(wù)幫助發(fā)展中國家減少二氧化碳排放，并可因此獲得等量碳排放權(quán)。2005年2月16日《京都議定書》正式生效，標(biāo)志著工業(yè)化國家的溫室氣體減排目標(biāo)和責(zé)任從此具有了法律約束力。在《京都議定書》的約束下，一旦人們認(rèn)識(shí)到溫室氣體不可無限制地排放，那么各國的碳排放額度就成為一種稀缺資源，從而具有了商品屬性并可在交易所進(jìn)行公開交易。
　　 碳交易是指在一定的市場機(jī)制下，承擔(dān)強(qiáng)制減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家或其他參與主體，通過實(shí)施市場行為對(duì)二氧化碳的排放權(quán)

3、進(jìn)行買賣交易，由此來達(dá)到控制全球二氧化碳排放所進(jìn)行的市場交易活動(dòng)。碳交易的產(chǎn)生為發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供了一條重要途徑;碳交易的產(chǎn)生也極大地改變了企業(yè)的現(xiàn)有生產(chǎn)狀態(tài)。依托于企業(yè)經(jīng)營實(shí)體，碳交易市場將虛擬的二氧化碳排放權(quán)益、金融資本和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)連接起來，正日益重組全球現(xiàn)有各類經(jīng)濟(jì)資源，沖擊著當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)格局。因此，對(duì)國際碳交易開展研究，既必要又緊迫。
　　 本文立意新穎，選擇立足企業(yè)角度研究碳交易，研究主題為“企業(yè)碳交易

4、”。企業(yè)是國際社會(huì)實(shí)施碳減排的主要載體及核心領(lǐng)域，企業(yè)必然也是國際碳交易市場的主要參與者。離開企業(yè)談碳減排和碳交易恐怕只是立于高處的“紙上談兵”?；谇把匾暯牵疚乃伎剂水?dāng)前形勢下企業(yè)會(huì)面臨的五個(gè)問題:
　　 問題一，企業(yè)碳交易市場是如何形成的，企業(yè)從事碳交易活動(dòng)可以帶給企業(yè)的意義是什么？
　　 問題二，從事碳交易活動(dòng)的企業(yè)生產(chǎn)問題該如何界定，企業(yè)應(yīng)該如何安排短期和長期最優(yōu)生產(chǎn)計(jì)劃？
　　 問題三，碳交易市場結(jié)構(gòu)

5、如何，企業(yè)作為碳市場主體會(huì)怎樣開展市場競爭以獲取碳市場和產(chǎn)品市場的共同均衡？
　　 問題四，企業(yè)的碳交易活動(dòng)對(duì)其資本市場價(jià)值會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？
　　 問題五，中國政府和企業(yè)已經(jīng)開展了哪些碳減排行動(dòng)，中國應(yīng)該如何構(gòu)建適合自己的碳交易體系？
　　 并且以這五個(gè)問題的解答為邏輯主線開展了全文的研究。
　　 本文構(gòu)造由經(jīng)濟(jì)理論到博弈模型再到實(shí)證分析的研究思路，從企業(yè)碳交易經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、企業(yè)碳交易市場微觀結(jié)構(gòu)和企業(yè)碳

6、交易與產(chǎn)品市場、股票市場之間的關(guān)聯(lián)三個(gè)角度對(duì)企業(yè)碳交易展開分析。以期通過此研究，為企業(yè)在碳減排國際趨勢和碳交易時(shí)代背景下，同時(shí)考慮碳交易市場和產(chǎn)品市場制定綜合性發(fā)展戰(zhàn)略提供理論依據(jù);也為企業(yè)通過資本市場為實(shí)施碳減排進(jìn)行直接融資提供了需要考慮的因素。此外，本研究的落腳點(diǎn)在于為中國碳交易體系的構(gòu)建提供理論支持和經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。本文對(duì)企業(yè)碳交易主要從事了以下方面的研究，并取得了一些創(chuàng)新性的科研成果:
　　 第一，通過開展企業(yè)碳交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)理

7、論分析認(rèn)為，企業(yè)碳交易涉及到的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論有:外部性與科斯定理(Coase Theorem)，Putty-Clay生產(chǎn)理論，博弈理論( Games Theory)。對(duì)于碳排放企業(yè)而言，當(dāng)碳排放權(quán)的市場價(jià)格高于其邊際碳減排成本時(shí)，其會(huì)選擇靠自身實(shí)現(xiàn)碳減排;而當(dāng)碳排放權(quán)的市場價(jià)格低于其邊際碳減排成本時(shí)，其會(huì)選擇在市場購買碳排放權(quán)。當(dāng)賦予企業(yè)擁有一定的初始碳排放權(quán)之后，碳交易市場就運(yùn)轉(zhuǎn)起來。本文對(duì)企業(yè)碳交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析得到的最重要的研究成果

8、就是“碳交易企業(yè)生產(chǎn)理論”。它提出在企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃問題中引入碳排放成本，并根據(jù)碳排放成本的來源分別量化為碳排放量的邊際減排成本、額外排放權(quán)的購買成本以及超出排放額度的罰金三個(gè)部分。由此，企業(yè)就可以制定納入了碳排放成本的短期和長期生產(chǎn)計(jì)劃。短期生產(chǎn)計(jì)劃要求企業(yè)在現(xiàn)有技術(shù)水平下優(yōu)化資源配置，獲得生產(chǎn)流程的最優(yōu)使用;在長期生產(chǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃中，企業(yè)就要選擇最優(yōu)技術(shù)組合，同時(shí)實(shí)現(xiàn)成本最小化和未來的碳減排目標(biāo)。
　　 第二，通過建立企業(yè)碳減排靜態(tài)

9、博弈模型、單時(shí)期企業(yè)碳交易市場模型、多時(shí)期動(dòng)態(tài)碳交易市場模型，從博弈視角探析了企業(yè)的碳交易行為，并由此剖析企業(yè)碳交易市場的微觀結(jié)構(gòu)。主要研究結(jié)論在于，碳交易市場的存在使企業(yè)在制定生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)需要綜合考慮碳市場和產(chǎn)品市場兩個(gè)因素，從而制定戰(zhàn)略性規(guī)劃。企業(yè)會(huì)根據(jù)其在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的碳排放總量和碳排放強(qiáng)度，自發(fā)選擇購買或出售碳排放權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)碳市場和產(chǎn)品市場的共同均衡。此外，如果條件具備，即當(dāng)前一期碳價(jià)格會(huì)對(duì)企業(yè)本期的產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生影響時(shí)，碳交易

10、的賣方會(huì)使用儲(chǔ)存碳排放權(quán)的策略。并且，賣方儲(chǔ)存碳排放權(quán)的行為會(huì)影響碳市場價(jià)格，使第一期碳價(jià)格高于第二期碳價(jià)格。
　　 第三，實(shí)證分析企業(yè)碳交易的股市效應(yīng)，以此檢驗(yàn)企業(yè)參與的碳交易市場與其股票市場之間存在何種關(guān)聯(lián)。在此部分，本文使用兩種實(shí)證分析方法、以兩個(gè)本質(zhì)相同而層次不同的研究角度為切入點(diǎn)，主要得出了以下研究結(jié)論:
　　 基于事件分析研究法，本文將衡量企業(yè)碳交易有效性的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為能夠使企業(yè)股票產(chǎn)生價(jià)值溢價(jià)，以中國迅速發(fā)展

11、的A股市場為研究對(duì)象，檢驗(yàn)碳交易對(duì)中國上市公司股市表現(xiàn)的影響。實(shí)證分析表明，上市公司清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目在聯(lián)合國執(zhí)行理事會(huì)成功注冊這個(gè)事件對(duì)其股市表現(xiàn)沒有顯著的促進(jìn)作用。本文認(rèn)為原因有二，其一，中國碳交易發(fā)展進(jìn)程非常緩慢，民眾對(duì)碳交易本身及其作用的認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，所以來源于社會(huì)大眾的股票市場投資者尚沒有認(rèn)為企業(yè)的碳交易舉動(dòng)是有利于企業(yè)發(fā)展和投資者自身利益的善舉;其二，中國的股票市場發(fā)展仍不成熟，加之中國居民的環(huán)保意識(shí)和節(jié)能減排意識(shí)還不高，股票

12、市場投資者對(duì)信息的獲取和傳播能力亦非常有限，因而很難期待上市公司通過碳減排項(xiàng)目的啟動(dòng)而提高其股票市場收益率。
　　 基于DCC-MVGARCH模型等測算碳價(jià)格與股票價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)、條件相關(guān)系數(shù)和不變相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)，CERs現(xiàn)貨收益率與各行業(yè)股票指數(shù)收益序列的不變相關(guān)系數(shù)均為正且是顯著的，這表明碳市場與各行業(yè)股票市場之間存在正向關(guān)聯(lián)。只是各相關(guān)系數(shù)值均不高，表明其相關(guān)程度不高。CERs現(xiàn)貨價(jià)格收益與各行業(yè)股票指數(shù)收益序列的動(dòng)

13、態(tài)相關(guān)系數(shù)顯示其動(dòng)態(tài)相關(guān)性不存在顯著的動(dòng)態(tài)變化特征，表明樣本期內(nèi)碳交易市場和股票市場之間之間尚不存在顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)，企業(yè)在碳市場的交易行為不會(huì)對(duì)其股票市場表現(xiàn)造成波動(dòng)。本研究認(rèn)為，雖然目前的實(shí)證分析結(jié)果尚未顯示碳交易價(jià)格對(duì)中國企業(yè)股票價(jià)格有波動(dòng)溢出效應(yīng)，但是，隨著中國企業(yè)參與國際碳交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大，碳市場和資本市場的波動(dòng)溢出性是未來趨勢，這對(duì)于中國政府和企業(yè)都具有重要啟示。
　　 對(duì)于中國而言，由于尚未參與實(shí)質(zhì)性的國際碳交

14、易，對(duì)此市場的認(rèn)識(shí)還十分有限。但是，一方面，碳交易已被國際公認(rèn)為有效減少二氧化碳排放的市場手段;另一方面，雖然中國目前在國際社會(huì)尚未承擔(dān)強(qiáng)制性減排義務(wù)，但是中國現(xiàn)已是世界第二大二氧化碳排放國，為了實(shí)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí)保護(hù)自然環(huán)境、追求低碳化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，盡快在國內(nèi)推進(jìn)碳交易是中國的緊要工作。為此，本文基于對(duì)中國已有的碳減排行動(dòng)和碳交易實(shí)踐分析，提出從國家宏觀經(jīng)濟(jì)角度構(gòu)建由政策調(diào)控體系、技術(shù)支撐體系、交易平臺(tái)體系和資金支持體系組成的