基于實物期權的成長型高科技企業(yè)價值評估.pdf

1、評估實務中常用的企業(yè)價值評估方法主要是成本法、市場法和收益法，這三類方法對于一般企業(yè)的價值評估都具有一定的科學性和實用性。但是，由于成長型高科技企業(yè)的特有的風險和價值特征，應用傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法評估成長型高科技企業(yè)價值時，往往難以得出準確的評估結果。實物期權理論的研究和應用，彌補了傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法的缺陷，為成長型高科技企業(yè)價值評估開拓了嶄新的思路。成長型高科技企業(yè)評估的難點在于不確定性的處理，而實物期權法衡量了企業(yè)不確定性的價

2、值，挖掘了企業(yè)潛在的靈活性價值，這是實物期權法優(yōu)越性的最大體現(xiàn)。
　　本文首先分析了成長型高科技企業(yè)價值評估的特點，通過對傳統(tǒng)價值評估方法的適用性和局限性的分析，闡明了在成長型高科技企業(yè)價值評估過程中傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法的局限。其次，本文總結了實物期權理論和應用的發(fā)展，論述了實物期權法運用于評估成長型高科技企業(yè)價值時的優(yōu)點。再次，本文分析了成長型高科技企業(yè)的實物期權特征，并通過對各種常用實物期權模型的比較選擇了Schwartz和M

3、oon模型進行成長型高科技企業(yè)價值評估實證分析。
　　許多實物期權模型缺乏現(xiàn)實可操作性，而Schwartz和Moon的模型是各類模型中比較具有實用性的一種。然而，由于數(shù)據(jù)獲取和會計制度等問題，我國對該模型在評估實務中應用還存在一些困難。本文在應用Schwartz和Moon模型時，為了增強模型的實用性，對隨機過程的的劃分和參數(shù)估計做了一定的簡化，并運用蒙特卡羅模擬計算估值結果。
　　從計算結果看，網(wǎng)宿科技每股價值與2013年末