金融系本科畢業(yè)論文 --中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板融資分析

1、<p><b>　　摘要</b></p><p>　　中小企業(yè)雖然作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可缺的一部分卻常常遇到許多發(fā)展瓶頸。其中融資難問題又是難中之難。由于金融危機(jī)的影響和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，中小企業(yè)的作用至關(guān)重要。鑒于其在現(xiàn)存的融資模式上的劣勢(shì)地位，所以為解決其發(fā)展瓶頸，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)運(yùn)而生。本文首先闡述了我國(guó)的中小企業(yè)面臨的困境說明創(chuàng)業(yè)板在我國(guó)是有其存在的巨大價(jià)值的，引出創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)與現(xiàn)存的企業(yè)

2、融資模式的差異說明創(chuàng)業(yè)板是符合我國(guó)國(guó)情的。鑒于創(chuàng)業(yè)板在準(zhǔn)備階段和運(yùn)行初期的情況分析其存在對(duì)中小企業(yè)的影響：既有有利的方面但是也蘊(yùn)含著很多問題。最后對(duì)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板前景提出一些建議和希冀。</p><p>　　關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 創(chuàng)業(yè)板 融資 </p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　SMEs as a essen

3、tial part of our economy often faces many development bottlenecks. The problem of financing is the most difficult one. As the financial crisis and economic development, SMEs all play a crucial role. In view of its existi

4、ng model of financing disadvantages, we must solve the problem as soon as possible so the GEB is emerged. This passage describes the fact that the GEB in china has a great value. Now the popular corporate financing model

5、s in our country demonstrate that the appeara</p><p>　　Key Words: SMEs, GEB, financing</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　一、引言--------------------------------------------------

6、-----------------------------------------4</p><p>　　二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀-------------------------------------------------------------------------5</p><p>　?。ㄒ唬?zhǔn)備階段情況---------------------------------------

7、--------------------------------5</p><p>　?。ǘ┻\(yùn)行情況-----------------------------------------------------------------------------5</p><p>　　三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板與其他融資方式比較----------------------------------------

8、---------------6</p><p>　　(一) 與主板市場(chǎng)的不同----------------------------------------------------------------- 6</p><p>　　(二) 與銀行的間接融資模式的不同-------------------------------------------------- 7</p>

9、<p>　　四、對(duì)中小企業(yè)影響---------------------------------------------------------------------------7</p><p>　?。ㄒ唬┯欣绊?----------------------------------------------------------------------------7</p>&l

10、t;p>　?。ǘ┎焕绊?----------------------------------------------------------------------------9</p><p>　　五、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)營(yíng)改革---------------------------------------------------------------------------10</p><p

11、>　　參考文獻(xiàn)---------------------------------------------------------------------------------------- 13</p><p>　　致謝----------------------------------------------------------------------------------------------

12、 14</p><p>　　中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板融資分析</p><p><b>　　一、引言</b></p><p>　　我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板是為解決中小企業(yè)融資難問題應(yīng)運(yùn)而生的， 這為一部分符合條件的中小企業(yè)提供直接融資的渠道，以便其更好的發(fā)展壯大。我國(guó)是個(gè)工業(yè)大國(guó)，有大量的中小企業(yè)存在，所以中小企業(yè)的發(fā)展關(guān)系到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的繁榮。那么我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)究

13、竟是在怎樣的形勢(shì)下提出的？又有哪些與眾不同的特點(diǎn)？鑒于事情都有兩面性的特點(diǎn)，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)又有怎樣的影響？我們又該如何取其精華去其糟粕？本文將五部分對(duì)其進(jìn)行討論:第一部分介紹我國(guó)中小企業(yè)面臨的融資困境；第二部分介紹我國(guó)創(chuàng)業(yè)板推出至今的基本情況，然后第四部分是其于現(xiàn)存的主流融資方式的比較；第四部分介紹其對(duì)中小企業(yè)影響，最后第五部分提出應(yīng)該注意或值得改革的地方。</p><p>　　中小企業(yè)作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)體中

14、最為多數(shù)的企業(yè)形式，其重要性是不能忽略的。</p><p>　　表1 2008年我國(guó)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位表</p><p>　　但是，偏偏是中小企業(yè)，由于各種原因，卻是很難受到國(guó)家法律法規(guī)政策的偏愛。就連出臺(tái)的國(guó)家4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，大多被眾多的國(guó)有大中型企業(yè)瓜分，中小企業(yè)很難分到一杯羹，但是正是這些中小企業(yè)才會(huì)面臨相對(duì)較大的的資金瓶頸。同時(shí)由于很多中小企業(yè)作為民營(yíng)企業(yè)，其性質(zhì)決定了

15、其在很多國(guó)有大中型項(xiàng)目中有著很難跨越的門檻。而銀行在考慮貸款對(duì)象時(shí)，也更加青睞于一些國(guó)有大中型企業(yè)，往往給以了中小企業(yè)更多的限制和條件，致使中小企業(yè)只能是望洋興嘆。隨著美國(guó)金融危機(jī)愈演愈烈，一場(chǎng)席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)形成，而我國(guó)作為外向型經(jīng)濟(jì)依賴較大的國(guó)家無疑影響尤為深刻。隨著外貿(mào)出口的萎縮，東南沿海很多依賴出口訂單的企業(yè)受到極大的沖擊，而其中一些資金單薄實(shí)力欠缺的中小企業(yè)尤其明顯。由此中小企業(yè)的困境嚴(yán)重而且迫切。鑒于其在經(jīng)濟(jì)中的地位確

16、實(shí)舉足輕重、無可取代，再加又常常是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。特別是當(dāng)前，在確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)保八增長(zhǎng)、緩解就業(yè)壓力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面，均發(fā)揮著越來越重要的作用。在這許多需求的交織下，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)運(yùn)而生。</p><p><b>　　二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀</b></p><p><b>　?。ㄒ唬?zhǔn)備階段情況</b></p>

17、<p>　　因此創(chuàng)業(yè)板看來有許多勢(shì)在必行的理由。確實(shí)我們政府在創(chuàng)業(yè)板是否推出，何時(shí)推出的問題上深思熟慮了很久。在推出前政府部門害怕市場(chǎng)爆炒創(chuàng)業(yè)板，為的是防止不成熟的投資者賠光老本，要求必須是股齡兩年以上的股民方可入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)淘寶，之前還得簽個(gè)風(fēng)險(xiǎn)協(xié)議書。當(dāng)然對(duì)故有風(fēng)險(xiǎn)的控制也是很必要的，但是后來開始時(shí)的較低簽約率低引起有關(guān)部門重視。無疑如果創(chuàng)業(yè)板開通后投資者不積極參與，又勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)冷場(chǎng)。甚至不排除出現(xiàn)眾多股票上市后全天零交

18、易的場(chǎng)景。一旦惡性循環(huán)，投資者就會(huì)更加不愿參與創(chuàng)業(yè)板，這勢(shì)必影響創(chuàng)業(yè)板的未來發(fā)展。鑒于筆者在華泰證券實(shí)踐期間發(fā)現(xiàn)其實(shí)很多股民表示主板都很難取得理想的回報(bào)，就不用費(fèi)心到創(chuàng)業(yè)板上淘金了（其中不乏有十幾年股齡的老股民）。因此看來我國(guó)歷來的保守的觀念也給創(chuàng)業(yè)板提出了巨大挑戰(zhàn)。 </p><p><b>　?。ǘ┻\(yùn)行情況</b></p><p>　　然而創(chuàng)業(yè)板終于在萬眾矚目下

19、退出了。 不出大家意料首批上市企業(yè)就產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng)。有數(shù)據(jù)顯示，首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均市盈率高達(dá)122.27倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板以及中小板的平均市盈率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出當(dāng)初的預(yù)期。當(dāng)然無可厚非這是存在一定原因的首先國(guó)內(nèi)上市資源的稀缺性是國(guó)內(nèi)企業(yè)高估值的一大原因。目前的審批制壓抑了很多上市資源。我國(guó)上市公司總量1700多家，美國(guó)僅主板和納斯達(dá)克就6000多家。同樣創(chuàng)業(yè)板市盈率奇高還有一個(gè)原因，因?yàn)槲覈?guó)等了10年，目前上市的卻只有28家，長(zhǎng)期

20、壓抑的企業(yè)需要爆發(fā)。從長(zhǎng)期來說股價(jià)一定會(huì)漸漸回歸到合理、均衡的狀態(tài)。</p><p>　　當(dāng)創(chuàng)業(yè)板高估值風(fēng)險(xiǎn)漸顯。創(chuàng)業(yè)板便由于高估值風(fēng)險(xiǎn)，走向了長(zhǎng)達(dá)多周的價(jià)值回歸之路。以后更是有多只創(chuàng)業(yè)板股票跌破發(fā)行價(jià)，一度引起市場(chǎng)的恐慌。</p><p>　　盡管創(chuàng)業(yè)板如今面臨相對(duì)不利的境地，但是確實(shí)2010年以來大盤也是時(shí)常走出震蕩整理的態(tài)勢(shì)。所以也我們不應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板的未來過分的悲觀。在筆者看來它的存

21、在還是有其必要性的。</p><p>　　三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的與其他融資方式的比較</p><p>　?。ㄒ唬┡c主板市場(chǎng)的不同</p><p>　　很多人質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值，我國(guó)是已經(jīng)有了主板，創(chuàng)業(yè)板是不是多此一舉呢？不可否認(rèn)的創(chuàng)業(yè)板與主板相比還是有很大區(qū)別的:</p><p>　　首先創(chuàng)業(yè)板是針對(duì)那些中小企業(yè)而設(shè)，以便為相關(guān)企業(yè)提供一個(gè)持續(xù)融資的

22、途徑，以助其盡快地成長(zhǎng)與壯大。相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板而言，主板市場(chǎng)主要是針對(duì)那些具有一定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的大中型企業(yè)而設(shè)，為該類企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┤谫Y途徑。 也就是說，主板市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)象是那些在比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的大中型企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)象是那些在比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)中有一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)但同時(shí)極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)。理論上中小型企業(yè)的最基本前提就是其產(chǎn)品銷路好、經(jīng)濟(jì)效益高、發(fā)展?jié)摿Υ?、成長(zhǎng)性強(qiáng)就有可能獲得上市的機(jī)會(huì)。</p>

23、<p>　　其次創(chuàng)業(yè)板的上市公司具有高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。尤其它的退市機(jī)制所以其所吸收的投資對(duì)象也要具備相應(yīng)的承受風(fēng)險(xiǎn)能力。而主板市場(chǎng)所容納的上市公司由于基本歸成熟產(chǎn)業(yè)，公司在達(dá)到一定規(guī)模后其發(fā)展也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。因此，其資本與收益也會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)。</p><p>　　同時(shí)作為新興市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板將在一定程度上擔(dān)負(fù)起創(chuàng)新的角色，各方都對(duì)其有一定的質(zhì)疑，但是只有創(chuàng)新金融市場(chǎng)才能前進(jìn)才能完善。而主板市場(chǎng)則顯

24、得穩(wěn)重成熟雖然在制度運(yùn)行方面有諸多的缺陷，但由于其已經(jīng)運(yùn)行多年所以相對(duì)完善和健全，這對(duì)企業(yè)和投資者都是一種信心的保證。</p><p>　　再次他們的上市要求也不同。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)?？上鄬?duì)較小，但其它財(cái)務(wù)要求、業(yè)務(wù)和管理要求也是比較嚴(yán)格的。主板則更不用說在財(cái)務(wù)報(bào)表的等各種細(xì)節(jié)上都是有很明確的標(biāo)準(zhǔn)的，資本金要求充沛，合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)等都有很高的要求，真是由于這樣創(chuàng)業(yè)板才有其存在的意義。</p><p>

25、;　　相對(duì)于主板市場(chǎng)來說。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)必須是全流通市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資從原有公司退出以便進(jìn)入新一輪高科技項(xiàng)目投資的重要保障，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中將不再有公眾股、國(guó)家股和法人股的劃分這樣加大了市場(chǎng)流動(dòng)性。對(duì)創(chuàng)業(yè)板乃至整個(gè)證券市場(chǎng)的活躍都會(huì)產(chǎn)生一定影響。最后創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是通過自動(dòng)停牌制度來迫使企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)。在主板市場(chǎng)上，則主要通過股東的“用手投票”、“用腳投票”，以及二級(jí)市場(chǎng)交易中戰(zhàn)略投資者的并購(gòu)?fù){等，迫使上市企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)。<

26、/p><p>　?。ǘ┡c銀行間接融資模式的不同</p><p>　　毫無疑問，在我國(guó)的銀行間接融資方面，民營(yíng)企業(yè)天生處于弱勢(shì)。原因有諸多方面，例如一方面，民營(yíng)企業(yè)難以提供合格的抵押品，我國(guó)的銀行系統(tǒng)目前認(rèn)可的中小企業(yè)抵押物就是有土地證的土地以及這個(gè)土地上的建設(shè)物。而發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行認(rèn)定的抵押物，我國(guó)的銀行多數(shù)不承認(rèn)，比如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)的無形資產(chǎn)等，因此很多企業(yè)無法拿到貸款。另一方面，民營(yíng)企業(yè)

27、由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間短而缺乏持續(xù)可靠的信用記錄而且風(fēng)險(xiǎn)高。此外，對(duì)銀行而言，提供500萬貸款與提供5億貸款的審核成本相差無幾，從成本收益的角度，大型商業(yè)銀行也更愿意給大型國(guó)有企業(yè)貸款，風(fēng)險(xiǎn)低收益也不差。毫無疑問銀行在同等收益的前提下，從銀行本身的利益考慮一定會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，雖然可以說是明智的決定但是卻無可避免的造成了如今中小企業(yè)的困境。</p><p>　　雖然中解決中小企業(yè)難的問題，眼光集中在銀行、信貸上是重要的，

28、但是我們要知道企業(yè)無論大小，它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是一樣的，資產(chǎn)負(fù)債表都是一樣的，就在股東權(quán)益和負(fù)債這一欄上應(yīng)當(dāng)有相當(dāng)份額的資本金。有厚實(shí)的資本金不僅能保證企業(yè)的順利運(yùn)作，對(duì)以后的營(yíng)運(yùn)擴(kuò)張和企業(yè)內(nèi)外部的信心至關(guān)重要的。</p><p>　　然而對(duì)我國(guó)大部分中小企業(yè)來說是負(fù)債率太高，資本金籌集機(jī)制不暢，對(duì)這些問題尤為突出。因?yàn)橹行∑髽I(yè)籌集資本更難，我們創(chuàng)業(yè)板推出應(yīng)當(dāng)說從這個(gè)層面上也做了大大的貢獻(xiàn)，中小企業(yè)不只是說解決它一般籌

29、集資金問題，而特別是解決了它籌集資本金問題。這個(gè)是非常重要的。這樣企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很為合理，負(fù)債率減少，不但減輕的企業(yè)的壓力也增加了管理層的信心。將“債主”變?yōu)椤皳碛腥恕焙翢o疑問與銀行的間接融資相比是有巨大意義的。相信這意味著企業(yè)將會(huì)更好的發(fā)展而減少了很多后顧之憂。</p><p><b>　　四、對(duì)中小企業(yè)影響</b></p><p><b>　?。ㄒ唬┯欣?/p>

30、影響</b></p><p>　　毫無疑問，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于中小企業(yè)的意義甚至大于主板對(duì)于成熟企業(yè)的意義。因?yàn)樵谖覈?guó)，大型企業(yè)融資渠道很多，沒有資本市場(chǎng)也基本不差錢，而中小企業(yè)的境遇與之相比則是天差地別。</p><p>　　因此創(chuàng)業(yè)板開市，一方面給予有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)一個(gè)融資平臺(tái)，另一方面促進(jìn)了中小企業(yè)利用資本進(jìn)行科技轉(zhuǎn)化和創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)，有利于推動(dòng)中小企業(yè)改善家族管理機(jī)制。借

31、助資本市場(chǎng)，中小企業(yè)將形成管理、融資的多元化，真正成為具有社會(huì)性、有多元股東參與的現(xiàn)代企業(yè)。我國(guó)并不缺少有潛力的民營(yíng)企業(yè)。江陰以及寧波不少的家族企業(yè)足以證明這個(gè)論斷。但是卻至今沒有出過像美國(guó)的微軟這樣的優(yōu)秀企業(yè)，當(dāng)然除了政策因素外，狹窄的融資渠道和狹隘的管理運(yùn)營(yíng)模式。往往就是“一人吃飽全家不愁”。只是把企業(yè)看成是私有的財(cái)產(chǎn)，覺得企業(yè)能賺錢就算了，常常目光短淺，也沒有形成對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。以美國(guó)的微軟為例：1985年微軟的總收入僅為1.6

32、2億美元，但1986年在納斯達(dá)克上市后，得到了迅速發(fā)展，躋身世界500強(qiáng)，其市值還一度突破5000億美元。微軟的成功，不僅在于它通過納斯達(dá)克這個(gè)途徑獲得了大量的資金支持，更在于資本市場(chǎng)的嚴(yán)格要求促使它成長(zhǎng)為管理先進(jìn)、運(yùn)作規(guī)范、公開透明、有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)。</p><p>　　再有上市意味著會(huì)迫使中小企業(yè)會(huì)按照上市企業(yè)的要求，必須要符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，并且要按照上市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)改善自己的經(jīng)營(yíng)管理，提高技術(shù)含量，為成

33、功上市創(chuàng)造條件。。因?yàn)槿绻髽I(yè)沒有自己的核心技術(shù)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，良好的管理制度，即使上市，也不會(huì)得到投資者的垂青。這樣企業(yè)不僅僅是個(gè)人的是家族的，而是整個(gè)社會(huì)的。其發(fā)展就融入了對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展的大框架里，有利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培養(yǎng)和創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)。我國(guó)的發(fā)展靠的就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。我們不能只甘心只是被稱為“世界的加工廠”，我們要有自己的創(chuàng)新技術(shù)，名牌企業(yè)。企業(yè)強(qiáng)大了，經(jīng)濟(jì)才有不竭的動(dòng)力，社會(huì)才能健康發(fā)展，只有這樣才是一個(gè)大國(guó)真正的崛起。

34、</p><p>　　再者對(duì)于投資者來說創(chuàng)業(yè)板具有將社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的功能，通過滿足不同市場(chǎng)主體的投融資需求，將民間資金引導(dǎo)到政府鼓勵(lì)項(xiàng)目和符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域中去。這樣不僅使一部分優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體通過上市獲得直接融資，可以極大地帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資基金對(duì)廣大中小企業(yè)的投入，可以帶動(dòng)銀行及其他信貸機(jī)構(gòu)等對(duì)中小企業(yè)的支持，有利于克服創(chuàng)新型中小企業(yè)和高成長(zhǎng)企業(yè)的發(fā)展瓶頸。這就不得不提到風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板具有的重

35、要作用。</p><p>　　以深圳金蝶公司這個(gè)靠創(chuàng)業(yè)板支持、壯大的中小企業(yè)為例。在1993年，美籍華人趙西燕和蛇口招商局創(chuàng)立了金蝶公司前身。在企業(yè)的成長(zhǎng)期，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDG投資了2000萬元，獲得了25％的股份。在企業(yè)的快速擴(kuò)張期，金蝶2001年在香港創(chuàng)業(yè)板上市，2005年轉(zhuǎn)板到主板上市，最終成長(zhǎng)為我國(guó)、亞太地區(qū)乃至全球領(lǐng)先的在線管理及電子商務(wù)服務(wù)商。由此可見創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險(xiǎn)投資有利于推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。創(chuàng)業(yè)板也

36、是健全多層次資本市場(chǎng)、完善金融體系的重大舉措。</p><p>　　但是必然有人會(huì)質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板的合理性。鑒于這次金融危機(jī)暴露了美國(guó)金融體制的很多問題，但不能否認(rèn)美國(guó)金融的制度創(chuàng)新對(duì)美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極意義。美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的技術(shù)來自西海岸的硅谷，資金來自華爾街的風(fēng)險(xiǎn)投資，是納斯達(dá)克讓他們結(jié)合在一起造就了美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)。作為美國(guó)多層次市場(chǎng)體系核心部分的納斯達(dá)克，發(fā)現(xiàn)、培育、造就了像微軟、思科等一大批創(chuàng)新能力強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)力

37、高、影響力廣的企業(yè)，極大地推動(dòng)了美國(guó)中小企業(yè)的成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。</p><p>　　因此創(chuàng)業(yè)板的推出不僅是我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)、助推中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重大戰(zhàn)略，也是完善我國(guó)多層次資體市場(chǎng)、緩解中小企業(yè)融資難題的重要舉措。創(chuàng)業(yè)板可以培育一批具有創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可以發(fā)揮以點(diǎn)帶面的效應(yīng)。上市的科技型中小企業(yè)可以帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資以及專門針對(duì)中小企業(yè)、高科技企業(yè)的銀行信貸工具等各種金融支持手段的發(fā)展。</p&g

38、t;<p><b>　?。ǘ┎焕绊?lt;/b></p><p>　　但是目前看來我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板確實(shí)也面臨巨大的挑戰(zhàn)有很多急待解決和需要一步步解決的問題。</p><p>　　首當(dāng)其沖的就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能力有限。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不能解決我國(guó)所有中小企業(yè)的融資問題。我國(guó)經(jīng)工商部門注冊(cè)的中小企業(yè)逾400萬家，其中符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)超過10萬家。因此，一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

39、顯然容納不下這么多中小企業(yè)。另一方面，為保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)質(zhì)量和控制風(fēng)險(xiǎn)，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中要求的持續(xù)經(jīng)營(yíng)年限以及盈利指標(biāo)仍然相對(duì)較高。這必然又把很大一部分暫時(shí)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的高成長(zhǎng)性企業(yè)擋在門外。</p><p>　　接著新興的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在大量不確定性。市場(chǎng)本身能夠健康發(fā)展是中小企業(yè)受益創(chuàng)業(yè)板的基本前提。但境外的創(chuàng)業(yè)板也不乏有很多失敗的教訓(xùn)，例如德國(guó)創(chuàng)業(yè)板、香港創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克日本等。我國(guó)即將推出的創(chuàng)業(yè)板是

40、一個(gè)全新的市場(chǎng)，必定存在大量的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。由于目前投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上板企業(yè)、交易規(guī)則都還不熟悉，加之創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)較大的宣傳效應(yīng)，正如我前面所述的，導(dǎo)致目前投資者大多仍持觀察態(tài)度，開戶熱情并不高，交易熱情更是無從談起。此外，深交所相關(guān)人士表示創(chuàng)業(yè)板初期不會(huì)采用做市商制度。目前來看，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)流動(dòng)性也是令人擔(dān)憂的。</p><p>　　然后對(duì)于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司來說更容易被操縱、喪失控制權(quán)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往整體規(guī)模、融

41、資額、發(fā)行量都較小，易受市場(chǎng)游資的炒作，被惡意推升股價(jià)來投機(jī)。我國(guó)金融雖然沒有完全對(duì)外開放但是國(guó)外的游資想進(jìn)入中國(guó)并不是一件很難的事，尤其是對(duì)于國(guó)外林立的金融高手，而且人民幣有很大的升值預(yù)期也更加誘惑著國(guó)外游資的進(jìn)入。再加上國(guó)內(nèi)的巨大資金量，創(chuàng)業(yè)板巨大的財(cái)富效應(yīng)正是一個(gè)巨大的蛋糕。再有對(duì)于通過創(chuàng)業(yè)板退出的私募股權(quán)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資來說，相比于戰(zhàn)略投資新的中小企業(yè)，他們也可能更看重創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)作用，然后導(dǎo)致個(gè)人投資者也把創(chuàng)業(yè)板看成一個(gè)只是能“

42、賭博”的場(chǎng)地。此外，由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股本規(guī)模普遍比較小，也很容易遭到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡意收購(gòu)，面臨喪失控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。加之獨(dú)有的直接退市機(jī)制，被創(chuàng)業(yè)板退市的中小企業(yè)意味著將更難在短時(shí)間內(nèi)獲得重組和翻身。所以上創(chuàng)業(yè)板對(duì)一些中小企業(yè)來說本身就有著很大的風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　再來對(duì)于投資的閑余資金來說，創(chuàng)業(yè)板在這個(gè)時(shí)候推出可能不會(huì)把更多的資金投到實(shí)業(yè)上去，而且恰恰相反，它會(huì)使已經(jīng)投到實(shí)業(yè)上的資金加倍抽離出來。專注于投機(jī)

43、交易這樣對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展反倒是一種巨大的制約。除了這樣的擔(dān)心，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)出來的高市盈率可以讓企業(yè)用較少的成本融到較多的資金。這樣就存在了浪費(fèi)資金的問題。因?yàn)槠髽I(yè)的計(jì)劃發(fā)展和項(xiàng)目大多都事先確定，大量超募現(xiàn)象的存在，說明資源配置也存在較大浪費(fèi)現(xiàn)象或不合理現(xiàn)象，就很難發(fā)揮作用更可能出現(xiàn)公司管理層由于資金充裕而作出不必要的投資，從而打亂的企業(yè)的計(jì)劃甚至出現(xiàn)失誤。這不利于急需資金的后續(xù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行也占用了主板公司的資金資源。這就可能影響整個(gè)證券市場(chǎng)

44、的健康發(fā)展。</p><p><b>　　五、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)營(yíng)改革</b></p><p>　　對(duì)于所存在的一系列問題就要求中央和各級(jí)政府引起對(duì)創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的足夠的重視。</p><p>　　首先面對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出，各級(jí)地方政府可以為中小企業(yè)開展上市培訓(xùn)、推出一系列上市優(yōu)惠政策等，解決企業(yè)上市的各種顧慮， 關(guān)鍵是要保證上市公司的質(zhì)量。質(zhì)量良好的上市公司

45、是創(chuàng)業(yè)板成功的基礎(chǔ)為創(chuàng)業(yè)板輸送優(yōu)質(zhì)上市資源。我國(guó)主板市場(chǎng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩較濃的事實(shí)，創(chuàng)業(yè)板要避免過多的行政干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用，讓風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資等第三方充分發(fā)揮作用，讓其利用專業(yè)化的手段去發(fā)現(xiàn)、篩選、培育企業(yè)。</p><p>　　然后創(chuàng)業(yè)板要建立對(duì)優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)的吸引力，就必須打通創(chuàng)業(yè)板與主板的連接機(jī)制。如果一家企業(yè)在上了創(chuàng)業(yè)板之后，轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)的可能性太低，則好的企業(yè)可能選擇等待，等規(guī)模上臺(tái)階

46、之后直接上主板市場(chǎng)即可。這樣打通這樣的“升級(jí)”機(jī)制無疑會(huì)大大激發(fā)中小企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新的潛力。</p><p>　　對(duì)于準(zhǔn)備上市的中小企業(yè)讓他們必須明白，資本市場(chǎng)不是他們能完全依賴的好父母。上市能夠成功，關(guān)鍵在于企業(yè)自身。只有堅(jiān)持苦練的企業(yè)，才有可能借助創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的外力，達(dá)到內(nèi)外優(yōu)勢(shì)結(jié)合的目的，從而促進(jìn)中小企業(yè)自身的擴(kuò)張、成長(zhǎng)和發(fā)展。對(duì)于已經(jīng)收到證監(jiān)會(huì)反饋函并通過發(fā)審委的核準(zhǔn)的中小企業(yè)，在積極準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)，也

47、應(yīng)該做好上市后面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。那一部分雖然達(dá)到了上市標(biāo)準(zhǔn)，但是排名相對(duì)靠后的中小企業(yè)也不能忙閉幕躋身于創(chuàng)業(yè)板的龐大的申請(qǐng)隊(duì)伍中，也要考慮到上市準(zhǔn)備過程中各種可能的沉沒成本。剩下的那些絕大部分還不夠條件的中小企業(yè)則應(yīng)該科學(xué)的制定和調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展戰(zhàn)略，著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。只有首先解決了自身與創(chuàng)業(yè)板之間的距離，才有獲得資本市場(chǎng)青睞的權(quán)利。我想這不僅僅是對(duì)企業(yè)自身負(fù)責(zé)，還是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的負(fù)責(zé)。</p>

48、<p>　　在內(nèi)部條件具備的情況下，外部的配套服務(wù)也是至關(guān)重要的。只有進(jìn)一步創(chuàng)新對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)，達(dá)到從根本上解決中小企業(yè)融資難問題，扶持中小企業(yè)做大做強(qiáng)，最終達(dá)到推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和快速增長(zhǎng)的目的。這就要基于培養(yǎng)各類金融及相關(guān)方面的人才，而保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等各類市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)也要勤勉盡責(zé)，獨(dú)立、客觀、公正地履行好創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行保薦責(zé)任和對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。</p><p>

49、　　當(dāng)然最重要的，我認(rèn)為政府的工作效率還要更上一層樓。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板僅僅是一種機(jī)制，這種機(jī)制能否成功運(yùn)作、充分發(fā)揮作用，有賴于我國(guó)政府的充分支持。相反，假如創(chuàng)業(yè)板推出之后，監(jiān)管當(dāng)局如果在審核上市公司方面步伐緩慢，這一方面限制了融資規(guī)模，另一方面也會(huì)限制了創(chuàng)業(yè)板股票的流動(dòng)性。然后就是更重要的監(jiān)管問題：監(jiān)管一定要嚴(yán)，防止暴炒投機(jī)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，多數(shù)國(guó)家創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展并不成功，最主要的原因是投機(jī)行為過盛。目前，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟，信用環(huán)境還

50、比較差、信用體系很不健全，這是事實(shí)。我們不能對(duì)我們的市場(chǎng)盲目的自信。因此要更加重視優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)環(huán)境，避免創(chuàng)業(yè)板成為“圈錢”的場(chǎng)所或“垃圾”公司的集散地。如果在市場(chǎng)運(yùn)行中有法不依或執(zhí)法不嚴(yán)，對(duì)上市公司的造假行為和機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)操作行為沒有嚴(yán)厲的懲罰，這個(gè)市場(chǎng)仍然會(huì)變成一個(gè)投機(jī)猖獗的賭場(chǎng)，只要我們充分的體現(xiàn)法律法規(guī)的公平和威嚴(yán)，讓違規(guī)違法的行為付出承重的代價(jià)。堅(jiān)信只要各方努力很好的維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板巨大的效應(yīng)不是遙不可及的夢(mèng)想

51、。當(dāng)然這是要一步步腳踏實(shí)地的去做的，絕對(duì)不是空喊口號(hào)，也不是急功近利。</p><p>　　創(chuàng)業(yè)板對(duì)于中小企業(yè)來說只是手段，企業(yè)的成長(zhǎng)帶式最終的目的。因此，中小企業(yè)應(yīng)該全面衡量創(chuàng)業(yè)板是否適合自己，不能一味盲目更風(fēng)。此外更應(yīng)積極尋求其他的融資渠道（如各種間接方式或者各級(jí)產(chǎn)權(quán)交易所等）以促進(jìn)企業(yè)的健康、快速、長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b>&

52、lt;/p><p>　?。?）陳愛國(guó)，中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板的意義：直擊創(chuàng)業(yè)板，人民出版社，2009-09</p><p>　?。?）邢會(huì)強(qiáng)，搶灘資本：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板與主板上市，中國(guó)法制出版社，2009-10</p><p>　　（3）汪貽文，創(chuàng)業(yè)板投資全接觸，武漢大學(xué)出版社，2009-08</p><p>　?。?）王守寬,論我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的法律制度設(shè)計(jì)，

53、華中師范大學(xué)法律研究報(bào)告，2003-01</p><p>　　（5）張蕾，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與中小企業(yè)之發(fā)展，北京工業(yè)大學(xué)金融研究，2006-01</p><p>　?。?）陳啟濤，中小企業(yè)管理與科技，中國(guó)期刊第36期2009-10</p><p>　?。?）趙曾海、田曉光、葉敏開，奔向創(chuàng)業(yè)板，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2010-1</p><p>