畢業(yè)論文--上市公司重組短期投資策略的研究

1、<p>　　論文題目: 上市公司重組短期投資策略的研究 </p><p>　　院(部)名 稱: 經濟學院 </p><p>　　上市公司重組短期投資策略的研究</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　隨著我國經濟的發(fā)展，我

2、國證券市場也處在一個高速發(fā)展的時期；上市公司重組作為上市公司整合資源、優(yōu)化資源利用、提高企業(yè)運營效率的一種重要方式，也變得越來越普遍。所以，上市公司重組在證券市場中會被投資者看作是利好消息，引起該公司股票價格波動。對于由公司重組引起的該公司股價波動，本文經實證研究分析，其是存在一定的規(guī)律性的；所以，本文根據(jù)上市公司股價因重組而產生波動的一些規(guī)律制定了相應的短期投資策略，希望可以給普通投資者在對上市公司重組進行短期投資時帶來一定的啟發(fā)。&

3、lt;/p><p>　　[關鍵詞]：上市公司重組，股票價格波動，規(guī)律性，短期投資策略</p><p>　　The Research of Restructuring of Public Companies for Short-term Investment Strategy </p><p>　　Zhong Shuwen</p><p>　　Sc

4、hool of Economics,North University for Nationalities,Yinchuan</p><p>　　750021,China</p><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　With the development of our country’s economy, our

5、country’s security market is also in a high-speed development period. The restructuring of public companies, as an important way to integrate resources, optimize the resource utilization and improve the operational effic

6、iency of the enterprises, is becoming more and more common. Therefore, in the security market, the restructuring of the public company is considered as a piece of good news by the investors, which can result in the fluct

7、uation of</p><p>　　[Key words]: Restructuring of public companies, Stock price fluctuations, Regularity, Short-term investment strategy</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　前言…

8、…………………………………………………………………………………1</p><p>　　一、上市公司重組申請情況…………………………………………………………2</p><p>　　二、關于本文的假設…………………………………………………………………2</p><p>　?。ㄒ唬┲亟M的上市公司股價波動較大盤激烈 …………………………………2</p><

9、;p>　?。ǘ┕蓛r波動是有規(guī)律可循的 ………………………………………………2</p><p>　　三、樣本的選擇………………………………………………………………………3</p><p>　　四、研究過程及結果…………………………………………………………………3</p><p>　?。ㄒ唬┭芯糠椒ǖ脑O計 …………………………………………………………3</

10、p><p>　?。ǘι暾埉斕煺＝灰椎墓镜姆治?……………………………………4</p><p>　　（三）對申請當天停盤的公司的分析 …………………………………………6</p><p>　?。ㄋ模┨乩妮o助說明 …………………………………………………………8</p><p>　　五、結果的驗證分析…………………………………………………………

11、………9</p><p>　　六、上市公司重組短期投資策略……………………………………………………11</p><p>　?。ㄒ唬┛爝M快出策略 ……………………………………………………………11</p><p>　　（二）提前布局策略 ……………………………………………………………11</p><p>　?。ㄈ┮?guī)避“利好出盡是利空”策略 …

12、………………………………………11</p><p>　　（四）“長期投資，短期操作”策略……………………………………………12</p><p>　　（五）側重公司所在行業(yè)策略 …………………………………………………12</p><p>　?。┙Y合技術指標分析策略 …………………………………………………12</p><p>　　致謝 ………

13、…………………………………………………………………………14</p><p>　　參考文獻 ……………………………………………………………………………15</p><p>　　附表1：2011年下半年重組的公司 ………………………………………………16</p><p>　　附表2：2013年1至3月重組的公司 ……………………………………………18</p>

14、;<p><b>　　前 言</b></p><p>　　上市公司重組是指上市公司以資本保值增值為目標，運用資產重組、債務重組和產權重組方式，優(yōu)化企業(yè)資產結構、負債結構和產權結構，以充分利用現(xiàn)有資源。公司重組有利于企業(yè)精干主業(yè)，培育企業(yè)核心競爭力；有利于發(fā)揮經營協(xié)同效應，提升企業(yè)競爭實力；有利于企業(yè)低成本、低風險的進入市場；有利于迅速發(fā)展，提升企業(yè)競爭實力。隨著我國資本市場的

15、培育與發(fā)展，上市公司重組的現(xiàn)象也越來越普遍，就2012年全年，中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱中國證監(jiān)會）上市公司并購重組審核委員會審核的并購重組上市公司就有73家之多；由于上市公司重組具有利好的預期，證券市場對這些重組公司都會有相應的表現(xiàn)（即股票價格的波動）。那么，對于上市公司重組在證券市場上的表現(xiàn)是否具有規(guī)律可循？目前，國內的文獻還沒有對此進行比較系統(tǒng)的闡述；然而，如果這種表現(xiàn)是有規(guī)律可循的，對上市公司重組進行投資也就有利可圖。現(xiàn)我將通

16、過對2011年下半年中國證監(jiān)會網站公布的“并購重組委第20至40次工作會議公告”中提及的40家公司進行研究和實證分析，試圖發(fā)現(xiàn)這種規(guī)律并得出相應的短期投資策略。因為中國資本市場處于一個日新月異的歷史時期，其發(fā)展速度是空前的，所以，我又將20</p><p>　　一、上市公司重組申請情況</p><p>　　中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會每年都會對申請重組的公司進行審核，并且將審核結果

17、公布到中國證監(jiān)會網站上。我對2011年至2013年3月的重組公司進行了統(tǒng)計，統(tǒng)計結果如下表1：</p><p>　　表1：2011年下半年至2013年3月上市公司重組申請情況</p><p>　　由上述數(shù)據(jù)可以看出，在中國證監(jiān)會申請重組的公司的申請方案通過率還是比較高的，都在85%以上。</p><p>　　同時，企業(yè)重組需要經過四個階段:選擇評估階段、方案設計階段

18、、產權變更階段、整合階段。在這四個階段中，重組公司是在從事上市公司并購重組財務顧問業(yè)務活動的證券公司、證券投資咨詢機構或其他財務顧問機構等專業(yè)機構的指導下進行重組，隨著我國資本市場的發(fā)展，這些服務機構的業(yè)務水平也處于一個不斷提高的階段，所以，以后我國重組上市公司的申請方案獲得中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會通過的機率將不斷提高并處于一個較高的水平。</p><p>　　因為上市公司的重組申請通過率高，而且我國

19、的證券市場目前對個別股票進行投資主要還是以單向交易為主（雖然現(xiàn)在已有融資融券交易，但因為其標的股票有所限制且投資門檻較高，不是大部分普通投資者可以參與）；那么，如果證券市場對上市公司重組有相應的股價波動表現(xiàn)且這種表現(xiàn)是有規(guī)律可循的，對上市公司重組進行投資就顯得有其意義。</p><p>　　二、關于本文研究課題的假設</p><p>　　本文研究的內容是上市公司重組短期投資策略，如果證券市

20、場對上市公司重組沒有相應的股價波動表現(xiàn)，或者即使有相應的表現(xiàn)，但這種表現(xiàn)是沒有規(guī)律可循的，那么上市公司重組短期投資策略也就無從談起；所以，我暫且假設證券市場對上市公司重組有相應的股價波動表現(xiàn)且這種表現(xiàn)是有規(guī)律可循的。關于假設是否成立，可通過以下幾個方面進行驗證：</p><p>　?。ㄒ唬┲亟M的上市公司股價波動較大盤激烈</p><p>　　因為大盤指數(shù)是將該交易所全部股票通過加權平均計算

21、出來的指數(shù)，具有代表性，與之進行比較，準確性較高；同時，普通投資者在進行股票投資時，關于選股的好壞，通常將該股的收益和大盤收益進行比較，所以，把重組的上市公司股價波動與大盤指數(shù)的變動進行比較也有其合理性。如果重組的上市公司股價波動較大盤激烈，說明證券市場對上市公司重組這一現(xiàn)象是有所表現(xiàn)的。</p><p>　　（二）股價波動是有規(guī)律可循的</p><p>　　當證券市場對上市公司重組有相應

22、的股價波動表現(xiàn)且這種表現(xiàn)是有規(guī)律可循的，我們通過總結這些規(guī)律，才能得到相應的短期投資策略。</p><p><b>　　三、樣本的選擇</b></p><p>　　有了上述兩個假設，接下來就是通過選取樣本對這兩個假設進行驗證。因為短期投資是指投資者能夠隨時變現(xiàn)，并且持有時間不超過一年（含一年）的有價證券，包括各種股票、債券、基金等。本文側重研究短期投資策略，所以本文選

23、擇的最長的時間長度為一年（即上市公司通過重組申請后的一年時間），同時又考慮到要使本文的研究盡可能具有時效性，所以我選擇了2011年下半年向中國證券監(jiān)督委員會申請重組的公司進行研究分析。2011年下半年經中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會審核的公司詳見“附表1：2011年下半年重組的公司”。</p><p>　　為了方便本課題的研究，現(xiàn)對附表1的數(shù)據(jù)進行如下處理：</p><p>　　本文

24、是分析我國A股市場的重組公司，編號為40的公司因為是在香港上市的公司，在本文不作分析。</p><p>　　因為附表1的39家公司（除去香港上市的1家公司后）中有13家審核通過的公司的股票在向中國證監(jiān)會申請重組的當天是正常交易的，現(xiàn)把這13家公司編制在表2進行進一步的研究處理；有20家審核通過的公司的股票在向中國證監(jiān)會申請重組的當天停盤，但申請前的上1個或2個交易日是正常交易的，現(xiàn)把這20家公司編制在表3進行進一

25、步的研究處理；其余6家公司編制在表4以進行輔助分析。</p><p><b>　　四、研究過程及結果</b></p><p>　?。ㄒ唬┭芯糠椒ǖ脑O計</p><p>　　表2是將附表1中審核通過的且股票在向中國證監(jiān)會申請重組的當天是正常交易的13家公司匯總編制而成；表3將附表1中審核通過的且股票在向中國證監(jiān)會申請重組的當天停盤但申請前的上1個

26、或2個交易日是正常交易的20家公司匯總編制而成。為了使表2和表3更有利于研究分析，本文做了以下處理，特此說明：</p><p>　　1.“T0”和“T1”的應用</p><p>　　為了使表格清晰簡潔，在表2和表3中使用字母“T0”表示中國證監(jiān)會網站公布申請重組公司的時間（申請公告日），“T1”表示中國證監(jiān)會網站公布對上市公司重組的申請方案的審核結果后的第一個交易日；“T0”和“T1”作為

27、基準時間點，“T0-1”則表示申請公告日前1個交易日，“T0-5”則表示申請公告日前5個交易日內，“T1+5”則表示審核結果公告后的5個交易日內，其他以此類推。</p><p><b>　　2.時間節(jié)點的選擇</b></p><p>　　本文選擇“5個交易日”、“10個交易日”、“20個交易日”、“250個交易日”這些時間節(jié)點，這是因為在股票市場中他們分別代表“周線”

28、、“半月線”、“月線”、“年線”，通常被投資者作為研究周期進行分析。</p><p>　　3.“漲幅”和“振幅”</p><p>　　表2中的“漲幅”是指該公司股票在申請公告日的收盤漲幅，該指標是用于反映該公司股價在申請公告日是否對“重組”這一事件過度表現(xiàn)；“振幅”是指該公司股票在申請公告日當天的振幅，該指標是用于說明是否有必要注意當天的買進時機，如果振幅較大，則需注意當天的買入時機。表3

29、中的“漲幅”、“振幅”和表2的“漲幅”、“振幅”基本相同，在此不再贅述。</p><p><b>　　4.指數(shù)的選擇</b></p><p>　　在表2和表3中的“個股”是指標的股票，“大盤”是指大盤指數(shù)。如果標的股票是上海交易所上市的，大盤指數(shù)選擇“上證指數(shù)（1A0001）”；如果標的股票是深圳交易所上市的，大盤指數(shù)選擇“深證成指（399001）”；如果標的股票是創(chuàng)

30、業(yè)板上市的，大盤指數(shù)選擇“創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）”?！安钪怠笔侵浮皞€股”減去“大盤”的差值；在普通投資者進行股票投資時，普遍以大盤指數(shù)作為參照標準，所以，本文也以大盤指數(shù)作為參照標準，并且計算出“個股”與“大盤”的差值，從而得出重組的上市公司的股票是否能跑贏大盤（或者說相對大盤是否有超額收益）的結論以驗證“假設一”。如果普遍的重組的上市公司的股票不能跑贏大盤，那么對上市公司重組這一事件進行投資也就變得沒必要了。</p>

31、<p>　　5.“最大漲幅”、“時刻”和“收盤漲幅”</p><p>　　表2和表3中的“最大漲幅”是指上市公司在中國證監(jiān)會公布審核結果后第一個交易日該公司股票的最大漲幅?！皶r刻”是指該公司股票當天“最大漲幅”對應的時刻，這兩個指標能最直接地反映公司重組對股價最短時間內的影響；同時，“時刻”所反映的信息也能給在審核結果公布后第一個交易日賣出股票的投資者予最佳賣出時機的啟示?！笆毡P漲幅”是指該股票收盤時

32、的漲幅，該指標選擇的時間節(jié)點為收盤的時候，所以，“收盤漲幅”也能比較合理地代表對上市公司重組進行投資且在審核結果公布后的第一個交易日清倉的基本收益情況。還有，因為目前我國證券市場還不是強式有效市場，市場上還存在“利好出盡是利空”的現(xiàn)象，公司重組申請的審核結果公布后，可謂是“重組利好出盡”，如果這個利空對市場負面影響較大，投資者在制定投資策略的時候做相應的規(guī)避也顯得是有必要的。（注：在“時刻”中的“-”代表“至”的意思，例如，9:30-3

33、5表示9:30至9:35，“/”代表“和”的意思，例如9:30/35表示9:30和9:35兩個時刻。）</p><p>　　6.“申請公告日前（含申請公告日）5個交易日累計漲幅”</p><p>　　表2選用了“T0-5”和表3選用了“T0-6”，即“申請公告日前（含申請公告日）5個交易日內累計漲幅”，主要是用于分析重組公司在向中國證監(jiān)會申請重組前是否有異動，如果具有異動現(xiàn)象，那么是否可以

34、制定相應的投資策略，使這種異動現(xiàn)象更容易被投資者利用。</p><p><b>　　7.“均值”</b></p><p>　　凡是涉及樣本的研究，如果缺乏反映所選樣本的總體情況的指標，都是不完整的。所以，在表2和表3中，本文還設置了“均值”，對能求均值的項目進行求值。均值是指在一組數(shù)據(jù)中所有數(shù)據(jù)之和再除以數(shù)據(jù)的個數(shù)，它能反映樣本中的集中趨勢和代表所選樣本的總體情況。&

35、lt;/p><p>　?。ǘι暾埉斕煺＝灰椎墓镜姆治?lt;/p><p>　　表2是根據(jù)設計說明的思想制成，其中涉及的數(shù)據(jù)除“差值”、“均值”外，均從同花順軟件上獲取，“差值”和“均值”是通過EXCEL軟件處理基礎數(shù)據(jù)后得到的。</p><p>　　表2：申請當天正常交易的公司的數(shù)據(jù)研究</p><p>　　在“T0”中的“漲幅”的絕對值小于

36、1%的有7個（占53.8%），小于2%的有10個（占76.9%），同時該指標的平均值為-0.31%，所以，在申請公告日這些公司的股票漲幅大部分都不大；在“T0”中的“振幅”大于2%的12個（占92.3%），大于3%的有6個（占46.2%），同時該指標的平均值為3.33%，所以，在申請公告日這些公司的股價波動相對較大，在進行投資操作時，注意操作時機對投資收益還是有加大影響的。</p><p>　　在“T0-5”中，

37、個股漲幅大于大盤漲幅的有9個（占69.2%），同時“差值”的均值為1.94%。所以，重組公司在重組申請前5個交易日對“重組”這一事件是有所消化的，如果能提前布局這些公司股票，是有較大的可能性獲得更高的收益的。</p><p>　　在“T1”中，“最大漲幅”的均值為4.12%，同時最大漲幅對應的時刻普遍在9:40之前，而“收盤漲幅”的均值僅為0.87%，所以，在審核結果公布后的第1個交易日存在“利好出盡是利空”的現(xiàn)

38、象，如果投資者想繼續(xù)持有這些股票，通過“早盤賣出、午盤補進”的方式可以規(guī)避“利好出盡是利空”的風險，提高投資收益。</p><p>　　在“T1+5”中，“差值”為負的有7個（占53.8%）；在“T1+10”中，“差值”為負的有8個（占61.5%）；在“T1+20”中，“差值”為負的有8個（占61.5%）。同時，“T1+5”、“T1+10”、“T1+20”中“差值”的“均值”越來越小，在“T1+20”中的“差值”

39、的“均值”已經變?yōu)樨撝?，所以，大部分重組公司的股票在公布審核結果公布后的20個交易日內處于不斷回調的過程，而且有的公司股票已經出現(xiàn)跑輸大盤的情況。</p><p>　　在“T1+250”中，個股漲幅為負值的有10個（占76.9%），而且個股漲幅的均值達到-18.22%（即下跌18.22%），大盤漲幅則全為負值，這說明在對重組公司進行投資時，投資者也需要注意規(guī)避系統(tǒng)性風險。</p><p>

40、　　（三）對申請當天停盤的公司的分析</p><p>　　表3是根據(jù)設計說明的思想制成，其中涉及的數(shù)據(jù)除“差值”、“均值”外，均從同花順軟件上獲取，“差值”和“均值”是通過EXCEL軟件處理基礎數(shù)據(jù)后得到的。</p><p>　　表3：申請當天停盤的公司的數(shù)據(jù)研究</p><p>　　在“T0-1”中“漲幅”的絕對值小于1%的有10個（占50%），小于2%的有15個

41、（占75%），同時該指標的平均值為0.51%，所以，在申請公告日這些公司的股票漲幅大部分都不大；在“T0-1”中“振幅”大于2%的18個（占90%），大于3%的有13個（占65%），同時該指標的平均值為3.87%，所以，在申請公告日這些公司的股價波動相對較大，在進行投資操作時，注意操作時機對投資收益還是有加大影響的。</p><p>　　在“T0-6”中，個股漲幅大于大盤漲幅的有11個（占55%），而且大于大盤漲

42、幅6%以上的有8個，同時“差值”的均值為3.11%。所以，重組公司在重組申請前5個交易日對“重組”這一事件是有所消化的，而且消化的程度要比申請重組當天開盤的公司股票要大，如果能提前布局這些公司股票，是有較大的可能性獲得更高的收益的。</p><p>　　在“T1”中，“最大漲幅”的均值為6.33%，同時最大漲幅對應的時刻普遍在9:40之前，而“收盤漲幅”的均值僅為2.14%，所以，在審核結果公布后的第1個交易日存

43、在“利好出盡是利空”的現(xiàn)象，如果投資者想繼續(xù)持有這些股票，通過“早盤賣出、午盤補進”的方式可以規(guī)避“利好出盡是利空”的風險，提高投資收益。</p><p>　　在“T1+5”中，“差值”為負的有8個（占40%）；在“T1+10”中，“差值”為負的有10個（占50%）；在“T1+20”中，“差值”為負的有12個（占60%）。同時，“T1+5”、“T1+10”、“T1+20”中“差值”的“均值”越來越小，在“T1+1

44、0”、“T1+20”中的“差值”的“均值”已經變?yōu)樨撝?，所以，大部分重組公司的股票在公布審核結果公布后的20個交易日內處于不斷回調的過程，而且有的公司股票已經出現(xiàn)跑輸大盤的情況。</p><p>　　在“T1+250”中，個股漲幅為負值的有15個（占75%），其中小于-20%的有13個（占65%），而且個股漲幅的均值為-13.84%，大盤漲幅的均值也小于-13.61%，這說明在對重組公司進行投資時，投資者也需要注

45、意規(guī)避系統(tǒng)性風險。同時，也有5家公司的個股漲幅超過15%，且相比大盤同期漲幅大10%以上，更有一家公司的個股漲幅達到115.89%，超過大盤同期漲幅140.38%，這說明投資者對重組公司進行投資時也需要對公司的行業(yè)、新引進的資產、重組方式等進行區(qū)別對待。</p><p>　?。ㄋ模┨乩妮o助分析</p><p>　　除了表2和表3涉及的33家公司外，還有6家公司由于申請重組前停盤比較長的時

46、間、重組沒有通過或者中止上市等原因，我將這6家公司編制在表4。表4是用于輔助說明“二個假設”的，所以，在制作上更注重文字說明。（注：表4中的數(shù)據(jù)是在同花順軟件中摘取并作簡單計算后所得。）</p><p><b>　　表 4</b></p><p>　　編號為1和2的2家申請重組未獲得通過的公司，在審核結果公布后的第1個交易日均是收漲的，且漲幅超過2.5%；所以，我們

47、可以做這樣大膽的推測，在對上市公司重組進行投資時，如果出現(xiàn)申請方案未獲得中國證監(jiān)會通過的情況，我們也可以很大可能地獲得正收益，上述兩家公司就是證明。</p><p>　　編號為3和4的2家申請重組獲得通過但申請重組前長時間停盤的公司，在復盤的第1個交易日分別以108.86%和301.52%的大漲幅收盤；所以，這也可以從正面輔助說明“對上市公司重組進行短期投資是可以獲得正收益的”。</p><p

48、>　　編號為5和6的2申請重組獲得通過但后面因為中止上市，無法獲得數(shù)據(jù)，這樣的公司在樣本中只占5.13%，對研究總體影響不大，所以，在本文中作忽略處理。</p><p><b>　　五、結果的驗證分析</b></p><p>　　因為我國證券市場處于一個高速發(fā)展的時期，為了使本文更具研究的時效性，現(xiàn)我將2013年1至3月份中國證監(jiān)會網站公布的“并購重組委第1至8

49、次工作會議公告”中提及的14家公司再次進行分析，以驗證表2、表3、表4的分析結果。2013年1至3月份經中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會審核的公司詳見“附表2：2013年1至3月重組的公司”。</p><p>　　上述14家公司中，編號為7的吉林制藥股份有限公司因為中止上市，無法獲取數(shù)據(jù)，所以作忽略處理。剩下的13家公司，我編制在表5，表5的設計除了沒有“T1+250”外基本上表2、表3基本相同，以方便進一步

50、分析。（因為表5中的公司在審核結果公布后的交易日沒有達到250個，所以，表5中沒有“T1+250”。）</p><p>　　通過表5，我們可以分析發(fā)現(xiàn)：這13家公司股票在申請前1交易日的漲幅的均值為2.29%，振幅為4.94%，這兩個指標比表2、表3略要大，這主要是因為我國A股自2012年12月4日至2013年2月8日處于上漲通道，個股漲幅也相應較大；“T0-6”中個股漲幅的均值為2.90%，大盤漲幅的均值為1.

51、26%，個股漲幅的均值大于大盤，這說明市場對公司的重組預期有一定的提前消化；“T1”中“最大漲幅”為正且大于5.50%的有12個（占92.3%），最大漲幅對應的時刻普遍在9:40之前，同時收盤漲幅的均值為3.01%，存在“利好出盡是利空”的現(xiàn)象；“T1+5”中個股漲幅為負的有9個（占69.2%），“T1+10”中個股漲幅的12個數(shù)據(jù)中負的有9個（占75%），“T1+20”中個股漲幅的9個數(shù)據(jù)中負的有6個（66.7%），同時，“T1+5”

52、和“T1+10”中的差值的均值均為負且小于-2.5%，這說明重組公司在重組申請獲得通過后股價出現(xiàn)回調。所以，表5反映出的信息和表2、表3是大體相同的，這也就說明對表2和表3的分析在現(xiàn)在的市場還是適用的。</p><p>　　表5：2013年1至3月申請的公司的數(shù)據(jù)研究</p><p>　　六、上市公司重組短期投資策略</p><p>　　通過上述分析， 在上市公司的

53、重組申請通過率高的情況下，“重組的上市公司股價波動較大盤激烈”和“股價波動是有規(guī)律可循的”2個假設成立。所以，在對上市公司重組進行短期投資時，投資者通過制定適宜的投資策略可以獲得超過大盤的收益。</p><p><b>　?。ㄒ唬┛爝M快出策略</b></p><p>　　所謂“快進快出策略”，是指如果公司在向中國證監(jiān)會申請重組當天股票是正常開盤的，則在申請重組當天買進

54、該公司股票，如果公司在向中國證監(jiān)會申請重組當天是停盤的，則在申請前1交易日買進該公司股票，然后等中國證監(jiān)會審核結果公布后的第1個交易日賣出股票。因為我們發(fā)現(xiàn)，在表2、表3、表5的“T1”中最大漲幅為正的分別占92.3%、100%、92.3%，且他們的均值分別為4.12%、6.33%、7.93%，即使是表4中申請重組未獲得通過的兩家公司在審核結果公布的第1個交易日也以上漲超過2.5%收盤，所以，如果能“快進快出”，獲得可觀的正收益是一個大

55、概率事件，而且這正收益比銀行同期存款利率要高很多。</p><p>　　在申請公告日或申請重組前1交易日買進股票，根據(jù)一些股民的經驗，可在下午2點半左右買進，因為這些公司中有較大一部分存在尾盤拉升的現(xiàn)象；在審核結果公布后的第一個交易日賣出股票，賣出時機宜在9:40左右，因為根據(jù)統(tǒng)計，這些公司當天的股價達到最高點的時刻主要集中在9:40附近。</p><p>　　對于審核公告日后第1個交易日

56、開盤或者開盤后不久就大單封漲停板的公司股票，如表2中編號為2、3的公司，表3中編號為2、9、10、11、12、18的公司，表6中編號為1、3、5的公司，在次日或接下來的幾個交易日股價還會出現(xiàn)近期新高，對于這樣的重組公司股票“快出”不一定在審核結果公布后的第一個交易日就賣出，而可以在接下來的幾個交易日擇機賣出。</p><p><b>　　（二）提前布局策略</b></p>&l

57、t;p>　　所謂“提前布局策略”，是指在公司在向中國證監(jiān)會申請重組前就開始逐漸買進這些公司的股票。因為我們發(fā)現(xiàn)，在表2的“T0-5”和表3、表5的“T0-6”中個股漲幅普遍比大盤的大，“差值”的均值分別為1.94%、3.11%、1.64%，所以，如果提前布局這些公司，那么可以獲得超過大盤的收益。</p><p>　　對于“如何發(fā)現(xiàn)這些即將重組的公司”，投資者可以多關注上海交易所網站、深圳交易所網站、巨潮資訊

58、、中國證監(jiān)會網址上披露的相關文件信息，這些重組公司都會在向中國證監(jiān)會提出重組申請前進行相關的準備事項，這些事項的披露信息就可以通過上述網站獲取。同時，一些炒股軟件上具有“重組概念”的公司列表，例如同花順軟件，這也可以作為投資者的一種參考。</p><p>　?。ㄈ┮?guī)避“利好出盡是利空”策略</p><p>　　所謂“規(guī)避‘利好出盡是利空’策略”，是指在中國證監(jiān)會公布審核結果后的交易日（通

59、常是一個月左右），因為重組利好已經基本出盡，在市場上，沒有利好也就一定程度上意味著利空，這些公司的股價有較大一部分會出現(xiàn)比較明顯的回調，投資者應該通過暫不買進這些公司股票或者賣出這些公司股票（現(xiàn)持有該公司股票）的方式規(guī)避風險。</p><p>　　為了更好地運用這一策略，投資者可以加以K線、MA、KDJ等技術指標分析以及基本面分析，這樣會大大提高判斷的準確性。</p><p>　?。ㄋ模?/p>

60、長期投資，短期操作”策略</p><p>　　所謂“‘長期投資，短期操作’策略”，是指對重組的公司可長期關注、投資，但同時也作短期的買賣操作以規(guī)避個股及系統(tǒng)性風險。因為我們發(fā)現(xiàn)，在表2、表3的“T1+250”中個股漲幅為負的分別占76.9%、75%，而且個股漲幅的均值分別為-18.22%、-13.61%，同時大盤漲幅的均值分別為-21.46%、-13.61%，這說明無論是重組公司個股還是大盤在這段時間的跌幅都是比

61、較大的，如果長期持股，虧損風險也會變大。所以，通過短期操作的方式，規(guī)避該公司股票大幅下跌的風險，從而減少股票資產在下跌過程中的縮水以及通過抓住股價在大幅下跌后出現(xiàn)反彈的機會增加投資收益。</p><p>　　為了更好的運用這一策略，投資者可以加以波浪理論、KDJ、K線等技術指標分析以及基本面分析，這樣會大大提高判斷的準確性。</p><p>　?。ㄎ澹﹤戎毓舅谛袠I(yè)策略</p>

62、;<p>　　所謂“側重公司所在行業(yè)策略”，是指在選擇重組的公司進行投資時，投資者可以選擇在那一個時期發(fā)展空間大的行業(yè)或者是更受市場追捧的行業(yè)的公司進行投資，這樣可以獲得更加可觀的收益。例如，表3中編號為2的“華夏幸福（證券代碼600340）”原屬于制冷的公司，但經過重組后，將主營業(yè)務轉為房地產開發(fā)，房地產開發(fā)在自2009年國務院制定的“4萬億”計劃后又迎來了一個發(fā)展的高潮，“華夏幸?！苯涍^轉型為房地產開發(fā)后，進入了這一時

63、期發(fā)展空間大的房地產行業(yè)（該時期房地產也是市場追捧的行業(yè)），所以，該公司自重組之后，公司股價處于上漲通道，在重組結果公布后的250個交易日內漲幅達到115.89%，成為當時重組很成功的公司之一。</p><p>　　（六）結合技術指標分析策略</p><p>　　所謂“結合技術指標分析策略”，是指對上市公司重組進行投資時，同時結合技術指標對標的公司進行分析，以增加判斷的準確性。例如，表5中

64、編號為1的“首鋼股份（證券代碼000959）”在被公布審核結果后的第1個交易日雖然一字漲停，但第2個交易日高開后持續(xù)低走，說明空方的力量要比多方大，從K線組合看，這也是短期頭部的比較明顯的象征（參見圖1），接下來該股股價的走勢也是一路下跌，在處理這種情況時，投資者應該選擇獲利了結，規(guī)避這種股價即將回調的風險。再例如，表5中編號為5的“北人股份（證券代碼600860）”在被公布審核結果后第2個交易日K線呈“吊頸線”，這審核公告日后的3個交

65、易日的K線組合呈“島型反轉”，這些都是短期頭部的比較明顯的現(xiàn)象（參見圖2），接下來該股也處于下跌狀態(tài)，在處理這種情況時，投資者也應該選擇獲利了結。</p><p>　　圖1 圖2 </p><p>　　上述的六個策略，雖然都分別有其特點，但它們的效果都不是百分百準確的。所以，在對上市公司重組進行短期投資時，投資者應

66、該從多個角度去考慮分析，看哪種策略比較適合，同時也可以對上述策略進行組合制定出新的策略，從而更好地指導投資操作。</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　從2012年10月選題到今天論文定稿，歷時半年多，張正斌老師作為我的指導老師，在每個環(huán)節(jié)都給予我精心指導。在他那淵博的知識、縝密的思維令我敬佩之時，他那謙和的待人態(tài)度更是令我仰慕。同時，在張

67、正斌老師指導我完成論文的過程中，使我對自己的學術目標有了更加明確的認識，也使我之前的思考方式、研究問題的方法中存在的一些不足得到了修正。我想，這些都會讓我在以后的待人接物、為人處世上受益匪淺。在此，我衷心地感謝張正斌老師！</p><p>　　在論文的完成過程中，我的同學也給予了我不少的幫助，在此，我也向我的同學表示我誠摯的謝意！</p><p>　　參 考 文 獻</p>

68、;<p>　　[1] 王震，劉翊，2006：《中國上市公司重組長期經營績效的實證研究》 ，《改革與戰(zhàn)略》第8期。</p><p>　　[2]萬敏，2007：《上市公司重組價值評估》 ，《商業(yè)時代》第7期。</p><p>　　[3]裴昌永，2012：《試論上市公司重組的難點與應對策略》 ，《產業(yè)與科技論壇》第10期。</p><p>　　[4]江?，摚?/p>

69、2013：《上市公司資產重組存在問題及對策研究》 ，《中國管理信息化》第3期。</p><p>　　[5]徐鵬，2011：《股票投資策略探討》 ，《湖北經濟學院學報（人文社會科學版）》第12期。</p><p>　　[6]謝丁，2011：《黃金股票投資策略——價值投資創(chuàng)新研究》 ，《金融理論與教學》第2期。</p><p>　　[7]李靜，中國社會科學院研究生院，國

70、民經濟學，2012，博士：《基于行為金融學的股票市場投資者行為分析》 。 附表1：2011年下半年重組的公司</p><p>　　注：上述數(shù)據(jù)除了“公司簡稱”、“證券代碼”外，皆來自中國證監(jiān)會網站；“公司簡稱”和“證券代碼”是通過公司名稱在同花順炒股軟件獲得。</p><p>　　附表2：2013年1至3月重組的公司</p><p>　　注：上述數(shù)據(jù)除了“公司簡