公司治理的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)與規(guī)制效應(yīng)——來(lái)自中國(guó)A股上市公司的證據(jù).pdf

1、伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的完善，公司治理問(wèn)題日益受到各方關(guān)注。特別是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性，多年來(lái)在公司治理改革中，政府一直占據(jù)著主導(dǎo)地位。這就引發(fā)了公司治理改革競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和規(guī)制效應(yīng)何者占優(yōu)的爭(zhēng)論。這里的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，是指在大環(huán)境一定的情況下，通過(guò)市場(chǎng)這一“看不見(jiàn)的手”激勵(lì)個(gè)體公司改善公司治理，提升公司價(jià)值，以求在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)導(dǎo)向。規(guī)制效應(yīng)則強(qiáng)調(diào)大的治理環(huán)境對(duì)公司價(jià)值的提升作用，通過(guò)大環(huán)境改善小環(huán)境，強(qiáng)調(diào)政府對(duì)個(gè)體公司

2、治理的干預(yù)，認(rèn)為政府應(yīng)起主導(dǎo)作用。本文以我國(guó)上海和深圳證券交易所2003年至2007年所有A股上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證分析，考察我國(guó)上市公司治理改革中競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和規(guī)制效應(yīng)何者占優(yōu)的問(wèn)題，同時(shí)通過(guò)該樣本研究我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系。
　　 通過(guò)實(shí)證分析本文發(fā)現(xiàn)：我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在密切的相關(guān)關(guān)系，外部董事比例、高管持股量、第一大股東持股比例、第二至第十大股東股權(quán)集中度、公司在其它市場(chǎng)掛牌上市以及政府

3、控股等對(duì)公司績(jī)效都有顯著影響。
　　 本文的一大貢獻(xiàn)在于：在研究國(guó)內(nèi)外相關(guān)公司治理文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)一系列反映公司內(nèi)部及外部治理機(jī)制的變量，主要借鑒Chhaochhatia&Laeven(2007)及白重恩(2005)的方法，構(gòu)建了公司治理指數(shù)，并且使用該指數(shù)定義了公司治理的規(guī)制效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。通過(guò)回歸分析，本文得出結(jié)論，長(zhǎng)期來(lái)看公司治理的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)優(yōu)于規(guī)制效應(yīng)。這一結(jié)論為我國(guó)未來(lái)公司治理改革應(yīng)該更多依靠市場(chǎng)這一“看不見(jiàn)的手”還是