中國上市公司A股增發(fā)首次公告效應(yīng)實(shí)證分析.pdf

1、我國自1998年引入增發(fā)方式以來，增發(fā)無論是從數(shù)量、融資凈額還是占市場總?cè)谫Y額的比重均增長迅速，增發(fā)已逐漸成為我國上市公司重要的股權(quán)再融資手段。然而，上市公司增發(fā)公告的發(fā)布往往伴隨著股價(jià)的下跌，使投資者遭受意外的損失。因此，投資者形象的稱此為“增發(fā)地雷”，而國外學(xué)者稱為“增發(fā)公告效應(yīng)”。所謂增發(fā)公告效應(yīng)是指在上市公司發(fā)布增發(fā)公告后引起的公司股價(jià)的變化。國外大量文獻(xiàn)對該問題進(jìn)行了系統(tǒng)全面的研究，而國內(nèi)在這方面的研究還比較少。那么，我國上市

2、公司增發(fā)公告是否也存在公告效應(yīng)?導(dǎo)致這種效應(yīng)的原因何在呢?哪些因素起著重要的影響?這些都是本文試圖探討的問題。 本文主體共五章，各章主要內(nèi)容如下： 第一章是緒論部分。本章首先論述了本文研究的目的和意義所在，通過對國內(nèi)外公告效應(yīng)研究文獻(xiàn)的回顧，提出了本文所要研究的主要問題。結(jié)尾部分歸納了本文研究內(nèi)容及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。 第二章是理論基礎(chǔ)。本章主要是對國內(nèi)外研究理論的闡述與分析：國外理論主要包括價(jià)格壓力假說、杠桿作用假說、

3、信息假說、增長機(jī)會(huì)假說及代理成本假說；國內(nèi)理論主要包括二元結(jié)構(gòu)假說、大股東股權(quán)濫用假說及“圈錢”動(dòng)機(jī)假說。對這些理論的回顧與分析為本文的研究打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。 第三章是實(shí)證研究方案的設(shè)計(jì)。本章是實(shí)證分析的前期準(zhǔn)備工作，為了避免研究上的混淆不清，筆者首先對數(shù)據(jù)的來源和選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了詳細(xì)說明。其次，對本文研究所采用的方法和時(shí)點(diǎn)選擇進(jìn)行了界定。最后，對本文研究中所采用公式的表達(dá)和運(yùn)用進(jìn)行了分析說明。 第四章是實(shí)證結(jié)果及其分

4、析。筆者首先對增發(fā)首次公告效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，從平均異常收益率和累積平均異常收益率兩個(gè)角度進(jìn)行了檢驗(yàn)分析，得出結(jié)論：我國增發(fā)首次公告也存在公告負(fù)效應(yīng)。并以監(jiān)管部門增發(fā)政策作為劃分子樣本的依據(jù)，通過對子樣本的分析，得出結(jié)論：監(jiān)管部門的政策對恢復(fù)投資者信心起到了一定的作用。其次，對我國增發(fā)公告效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。借鑒國內(nèi)外研究的成果，定義了筆者研究的因變量—公告期的累積異常收益率，對于自變量，筆者從公司特征因素和公司治理因素兩個(gè)角度，

5、提出了六個(gè)假設(shè)，并以具體變量表示影響公告效應(yīng)的因素，采用多元回歸模型研究了這些因素的影響，得出結(jié)論：公司成長性、資金儲(chǔ)備、第一大股東持股比例及獨(dú)立董事比例對公告效應(yīng)的影響顯著。 第五章是研究結(jié)論及政策建議。筆者首先對實(shí)證研究的結(jié)論進(jìn)行了總結(jié)，并對研究的局限性進(jìn)行了說明，提出了后續(xù)研究方向。針對研究中發(fā)現(xiàn)的問題，筆者提出了改進(jìn)建議：建議增發(fā)政策對增發(fā)資格的要求應(yīng)關(guān)注上市公司的成長性指標(biāo)；為了降低上司公司募集資金后大量閑置的情況，提