我國企業(yè)集團股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束研究——基于內(nèi)部資本市場的視角.pdf

1、當(dāng)今社會，企業(yè)集團正扮演著國民經(jīng)濟中至關(guān)重要的角色，是現(xiàn)代經(jīng)濟條件下企業(yè)參與競爭的一種必然趨勢。相對于獨立經(jīng)營的公司而言，企業(yè)集團可以通過建立內(nèi)部資本市場，將集團成員公司的資源在集團范圍內(nèi)進行配置，以提高企業(yè)資源在集團內(nèi)部的使用效率，降低融資交易成本，改善集團企業(yè)的融資約束狀況。在我國，由于金融市場體系不發(fā)達，資本市場存在制度性缺陷，企業(yè)外部融資渠道不暢，我國的企業(yè)普遍面臨較為明顯的融資約束問題，許多企業(yè)集團尋求建立內(nèi)部資本市場進行資金

2、的內(nèi)部融通，以減輕企業(yè)的融資約束的壓力，但為了解決集團發(fā)展中的資金不足問題，往往出現(xiàn)集團母公司過度侵占上市公司資金的現(xiàn)象，導(dǎo)致下屬上市公司資金被掏空，利用內(nèi)部資本市場解決集團公司融資約束問題的初衷導(dǎo)致集團內(nèi)部資本市場的核心--上市公司失去融資能力，陷入融資約束。本文從企業(yè)集團內(nèi)部資本市場這一角度，研究我國控股企業(yè)集團利用內(nèi)部資本市場對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排與上市公司融資約束的關(guān)系，以找到我國企業(yè)集團對所控股上市公司進行利益侵占造成上市公

3、司融資約束狀況的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。 本文采用理論分析和實證分析相結(jié)合的方法，從內(nèi)部資本市場的角度對企業(yè)集團股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司融資約束的影響進行了研究。全文共分六章。第一章為緒論。第二章是對國內(nèi)外有關(guān)內(nèi)部資本市場以及股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資約束的相關(guān)文獻回顧和總結(jié)。第三章為企業(yè)集團內(nèi)部資本市場導(dǎo)致融資約束形成的理論分析，旨在探尋企業(yè)集團內(nèi)部資本市場的運作機理，為分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資約束的關(guān)系提供理論依據(jù)。第四章對股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資約束進行了理論分析并

4、提出了研究假設(shè)，為實證檢驗我國集團股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束的關(guān)系提供理論支撐。第五章是本文的重點，運用我國滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)實證檢驗了我國企業(yè)集團股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束的關(guān)系，通過正確選取樣本、定義變量、設(shè)定模型，對樣本數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計分析和回歸分析，并把樣本分成集團控股上市公司和非集團控股上市公司兩個子樣本進行研究，對集團控股上市公司進而分成國有集團控股、民營集團控股和其他集團控股上市公司三個樣本組進行研究，回歸分析的結(jié)