中國上市公司股權(quán)再融資時(shí)機(jī)選擇研究.pdf

1、上市公司的股權(quán)融資行為是近年來國內(nèi)研究的熱點(diǎn)，但對(duì)中國上市公司股權(quán)融資的相關(guān)研究始終沒有脫離傳統(tǒng)金融學(xué)框架，無法完全解釋我國上市公司所存在的股權(quán)融資偏好現(xiàn)象?；诖?，本文從中國證券市場的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r出發(fā)，引入融資的市場時(shí)機(jī)選擇理論對(duì)中國上市公司的股權(quán)再融資問題進(jìn)行研究。 本文首先以中國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，在市場時(shí)機(jī)選擇理論的框架下對(duì)我國上市公司融資決策行為進(jìn)行分析，隨后運(yùn)用一般多元回歸模型對(duì)A股市場的時(shí)間序列數(shù)據(jù)和符合配股

2、和增發(fā)資格的上市公司混合面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)上市公司傾向于在自身股價(jià)水平較高時(shí)進(jìn)行股權(quán)再融資，從而驗(yàn)證了我國上市公司存在著股權(quán)融資時(shí)機(jī)選擇的現(xiàn)象。文章采用股權(quán)再融資公告日事件研究方法，通過計(jì)算樣本區(qū)間股票的累計(jì)超額收益率，觀察公告日前后三天的表現(xiàn)，以確定上市公司股權(quán)再融資對(duì)公司股價(jià)的短期影響以及對(duì)投資者收益的影響，從而驗(yàn)證出我國股票市場存在過度反應(yīng)的結(jié)論。最后探討了我國上市公司股權(quán)再融資的啟示，對(duì)政府監(jiān)管政策而言，我國現(xiàn)有的監(jiān)管政策無

3、法起到事前約束公司融資行為和事后監(jiān)督公司資金使用效率的目的，而市場也無法對(duì)公司發(fā)行的新股進(jìn)行合理的定價(jià)，這為上市公司進(jìn)行再融資時(shí)機(jī)選擇提供了機(jī)會(huì)。因此，制定政策的監(jiān)管層就應(yīng)該采用相應(yīng)的對(duì)策與制度，完善市場，對(duì)股權(quán)再融資的上市公司起到事前約束、事后監(jiān)管、合理定價(jià)，切實(shí)保護(hù)好中小投資者的利益。對(duì)上市公司而言，不應(yīng)只從自身利益考慮，也應(yīng)該考慮中小投資者利益，切實(shí)做好公司結(jié)構(gòu)治理，努力給投資者豐厚回報(bào)。對(duì)投資者而言，則應(yīng)該努力提高自身素質(zhì)和分析