李迅雷2016股市缺乏趨勢性機會

1、<p>　　李迅雷：2016股市缺乏趨勢性機會</p><p>　　對于2016年我還是看好資本市場的繁榮，但是并不等于指數(shù)會有比較大的漲幅。因為這是一個大的趨勢，就是資金從實體經濟流向虛擬經濟，從房地產領域流向金融市場，這個趨勢是不會改變的。去年前三季度中國的GDP增幅當中有24%由金融所創(chuàng)造，也就是說假如公布的去年的GDP增幅是6.9%的話，去掉金融的貢獻大概只有6.2%。金融對GDP貢獻非常大，這

2、也就是說實體經濟在往金融市場流動。從居民的儲蓄分流來看也可以得出同樣結論，前后經歷了三次分流，最后一次分流在2014年，2014年年末我們的股市就有了一個比較大的行情。所以說從居民投資角度來講可以簡單分為三個時代： </p><p>　　八九十年代是存款時代，2000年到2013年是房地產時代，2014年至今其實就是金融產品時代。所以說我們的融資的規(guī)模是越來越大，我們的多層次資本市場也越來越豐富，去年新三板就有5

3、千多家上市。雖然主板IPO由于種種原因上市數(shù)量不多，融資規(guī)模也不算大，但是這里面是有管制成分在，如果管制放松融資規(guī)模一樣也是比較可觀的。原因還是在于我們民間資本不斷地流入?？梢援a生一個比較大的量，從購買理財產品、信托產品再到股權融資，這個趨勢我覺得還是會延續(xù)下去。另外我們在居民的資產配置上還是過多配置在房地產上，其實金融這一塊還是低配的，所以也有從低配到高配的過程。 </p><p>　　另外就是從需求端，從人口

4、角度，因為我們也是步入了人口老齡化，在人口老齡化情況下利率在下行，所以需要來減配存款，增加金融衍生的配置，減少房地產配置，這個在全球也是一樣的。從供給端理解就是銀行的融資肯定會不斷減少，因為銀行的融資的成本在提高，利差在縮小。經濟下行過程中的直接融資的效率就會顯得更高，因為信息可以共享，融資成本可以降低。此外地方政府、企業(yè)債務都比較高，也需要通過資本市場來融資。信息技術的推進對于我們通過資本市場融資、直接金融都是提供了比較好的手段。 &

5、lt;/p><p>　　也就是說解釋了整個金融市場的繁榮還是可以期待的。但是金融市場的繁榮不等于股市就會表現(xiàn)非常好。這個里面就存在兩個估值點，比如美國目前的市盈率大概在20倍左右，我們現(xiàn)在的市盈率的中位數(shù)是在80多倍。如果股市出現(xiàn)斷崖式下跌它會危害我們的金融體系。我們又要防范系統(tǒng)性風險發(fā)生，所以政策在這方面也會出手，政策通過各種渠道穩(wěn)定市場，所以它確實還是有政策底。 </p><p>　　從今

6、年來看基本面還是不太樂觀，一季度的經濟增速估計會比較低。什么原因？其實很簡單，去年一季度金融對GDP增長貢獻是30%，從去年第四季度開始金融對GDP的貢獻在逐步下降。一季度還是會延續(xù)，我們的投資增速這方面也會繼續(xù)放緩，這就是基本面不太樂觀。可以看一下我們在去年12月份的中央經濟工作會議提出了五大核心任務。去杠桿、去產能、去庫存，三個去使得今年的貨幣政策不會比去年更寬松。再加上人民幣貶值壓力也使得我們的利率水平要維持相對穩(wěn)定，再次降息空間

7、不大。所以說對于2016年來講理財?shù)牟呗赃€是防風險，我覺得防風險才能穩(wěn)增長。如果說風險過大，投資過于激進，可能產生的波動就會比較大。 </p><p>　　對于中國經濟的長期趨勢來講我覺得還是要用產業(yè)的角度來看，我來算一下我們在近年會出現(xiàn)哪些拐點，有哪些能夠發(fā)生轉機，但是算來算去沒有什么好轉機的地方。比如目前的經濟下行其實就是過去10年當中逐步形成的，比如2005年就發(fā)現(xiàn)出鋼產量的增速開始下降，那時候很少人會關注

8、到這一點。10年以后我們的出鋼產量已經負增長了，鋼鐵企業(yè)已經出現(xiàn)全行業(yè)的虧損了。比如油價下跌從2008年148美元下跌，到昨天已經破了30美元了。比如黃金從2011年三季度開始下跌，到現(xiàn)在也跌了60%了。所以拐點一旦形成它的趨勢的力量會很強，會一直延續(xù)下去。所以說我想中國所謂的產能過剩的問題就是在于中國已經進入到“鐵銹時代”，就是鋼鐵產能過大，除了鋼鐵其他產能也過大了，我們的城鎮(zhèn)化率提升速度已經放緩了，這些問題都跟我們的人口老齡化有關系

9、，也跟人口流動性的減弱有關系。所以對于2016年我想我們主要還是防風險，要有這種風險意識。從投資來講我想我也很難提出非常具體的建議，但是今年1月4號人民日報權威人士就給大家揭示了什么叫供給側結構性改革，我想圍繞供給側結構性改革這個主題來做投資可能會更加有依據(jù)一些。 </p><p>　　當然我們也面臨著問題，就是注冊制對我們市場可能帶來的影響。但是這方面投資者已經是有點過度解讀了，其實注冊制也是漸進式的過程，不會

10、一下子變?yōu)檎嬲饬x上的注冊制。所以證監(jiān)會新聞發(fā)言里講得很明確了，本身我們的監(jiān)管部門就要控制你的系統(tǒng)性風險，就是不讓風險爆發(fā)，它也不能容忍由于注冊制的推出導致出現(xiàn)大幅度波動，所以從這點來講我覺得注冊制真正要到位，就是真正意義上的注冊制恐怕還會延續(xù)比較長的時間，所以不用擔心。 </p><p>　　另外今年有沒有利好的因素呢？我想養(yǎng)老金的入市在今年上半年應該是可能性比較大的，到底有多少規(guī)模呢？我想大家可以來測算。所以

11、從今年的資金面來講我想還是比較多的，中國整個社會資金的規(guī)模還是非?？捎^，所以投資建議來講我想就像供給側改革，權威人士的問答當中他提到了，就是有五大核心任務。去庫存、去產能、去杠桿、降成本、補短板，他又提出來做的方式就是做好加減乘除，我想去庫存上要做加法，因為去庫存的話就是要用更多的錢去買，要去消化庫存，就應該是資金的投入。資金投入會投在哪些方面呢？我想房地產肯定是有資金的投入，尤其三四線城市，在這方面是不是有更多投資機會？ </p

12、><p>　　去產能、降成本是做減法，減法怎么做？要通過并購重組來做，所以并購重組方面機會更多。去杠桿，哪些領域杠桿過高，要做除法。補短板，補的是哪些新興產業(yè)。要做乘法，乘法的話收益率就會比較高。所以2016年我認為股市缺乏趨勢性機會，就是2015年應該是資金推動的市場，2016年更加能夠期待的就是結構性改革的機會，也就是改革的“?！边€是可以期待的。也是2016年也是“十三五”的開局第一年，所以十三五里提出了五個發(fā)展

13、，創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享，所涉及的行業(yè)、所涉及的區(qū)域板塊都是非常多的。所以在這方面我覺得投資主題也是比較可觀的。 </p><p>　　所以我認為2016年雖然是開局不利，但是政策還是有底的，就是要守住發(fā)生系統(tǒng)性風險、局部性風險的風險底線。市場經過這一輪回落之后，風險也是得到了部分的釋放。所以說投資的安全邊際應該也在提高。但是不管怎么說我想我們在金融的大時代里，機會很多，同時風險也是在不斷地增加，在2016