基于實(shí)物期權(quán)方法的城市供水TOT項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、TOT（Transfer- Operate-Transfer）是近年來國(guó)際上較為流行的融資方式，它是指政府部門或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營(yíng)收回全部投資和得到合理的回報(bào)，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位。近年來，TOT 廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。然而，由于城市供水TOT 項(xiàng)目融資規(guī)模大，回收期長(zhǎng)，階段投資性強(qiáng)等方面的特性，應(yīng)用傳統(tǒng)方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)忽略了企業(yè)所

2、具有的經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值，很可能造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的偏差。實(shí)物期權(quán)理論方法在評(píng)價(jià)項(xiàng)目的不確定性問題上具有突出優(yōu)勢(shì)，在這方面彌補(bǔ)了傳統(tǒng)方法的不足。在這種背景下，學(xué)習(xí)和研究如何將實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用到城市供水TOT 項(xiàng)目的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估之中，對(duì)準(zhǔn)確反映國(guó)有資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值，合理制定特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，增加TOT運(yùn)作成功率，具有較大的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 本文基于實(shí)物期權(quán)理論，深入研究了實(shí)物期權(quán)方法在城市供水TOT 項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。分析了

3、城市供水TOT 項(xiàng)目中所隱含的實(shí)物期權(quán)特征，并針對(duì)城市供水項(xiàng)目的特點(diǎn)，對(duì)實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型和其中的關(guān)鍵參數(shù)進(jìn)行了分析。最后以作者參與的一個(gè)實(shí)際項(xiàng)目為例，應(yīng)用傳統(tǒng)方法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)L 市供水TOT 項(xiàng)目進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估，并作出對(duì)比分析，結(jié)果充分體現(xiàn)了實(shí)物期權(quán)理論在城市供水TOT 項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的可行性和優(yōu)越性。 本文主要包括三個(gè)部分： 第一部分包括第一章、第二章、第三章，重點(diǎn)對(duì)實(shí)物期權(quán)理論發(fā)展?fàn)顩r、傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估理論與實(shí)物期權(quán)

4、理論的內(nèi)容和模型進(jìn)行了綜述。 第二部分為第四章，花大篇幅針對(duì)城市供水TOT 項(xiàng)目的特性，分析了城市供水TOT 項(xiàng)目的基本期權(quán)特征，并借鑒實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型，對(duì)基于成長(zhǎng)期權(quán)的城市供水TOT 項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估模型及模型中的參數(shù)設(shè)定進(jìn)行了分析。 第三部分包括第五章、第六章、第七章，以某城市供水企業(yè)實(shí)際TOT 項(xiàng)目為例，分別選擇凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，通過評(píng)估結(jié)果的比較，驗(yàn)證實(shí)物期權(quán)方法在TOT 項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的適用性