公司資本結構戰(zhàn)略效應研究.pdf

1、沿襲新古典主義的傳統(tǒng)，公司金融理論把企業(yè)的生產活動看作是一個“黑箱”，企業(yè)所采用的生產技術、在產品市場上面臨的競爭狀況等經營活動的作用僅僅在于產生一個現(xiàn)金流量。這個現(xiàn)金流量給企業(yè)的融資、投資活動提供了一個外在約束，企業(yè)的資本結構決策據此作出，但不能對企業(yè)在產品市場上的經營活動產生影響。肇始于20世紀80年代的戰(zhàn)略公司金融理論打通了公司金融理論和產業(yè)組織理論之間的隔閡，認為資本結構決策可以影響到企業(yè)在產品市場的競爭狀況，同時，產品市場競爭

2、又反作用于資本結構決策。 國內外關于資本結構如何影響其產品市場競爭狀況的研究己然不少，但均未能達成一致結論，本文在對國內外文獻評述的基礎上，從三個方面拓展了資本結構戰(zhàn)略效應的研究。首先，利用結構方程模型，在考慮了產品市場競爭對資本結構反作用的情形下，對資本結構的戰(zhàn)略效應進行實證研究。其次，又從兩個方面把實證研究進一步推向深入：第一，在考慮資本結構和市場結構交互作用的情形下，市場集中度達到一定程度(前三大企業(yè)市場占有率超過0.22

3、)之后，資本結構可以增進產品市場競爭力，并且隨著集中度增加，戰(zhàn)略效應也增加；當市場較為分散時，資本結構則會削弱產品市場競爭力。第二，從債務期限結構的角度把資本結構戰(zhàn)略效應研究引向深入，發(fā)現(xiàn)債務期限結構越短，資本結構的戰(zhàn)略效應越明顯。為了檢驗本文結論是否與中國上市公司所處的融資環(huán)境和市場競爭環(huán)境有關，本文接下來從制度背景上分析了中國上市公司資本結構的現(xiàn)狀及其成因，深入分析了中國上市公司資本結構戰(zhàn)略效應的制度背景，并在此基礎上給出了政策建議