董事會(huì)治理、資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值——基于資本結(jié)構(gòu)中介效應(yīng)的探索性研究.pdf

1、以安然公司為代表的一批公司治理丑聞的出現(xiàn)，引發(fā)了社會(huì)各界對(duì)董事會(huì)職責(zé)和有效性的關(guān)注。這些丑聞導(dǎo)致人們對(duì)公司治理制度，特別是董事會(huì)治理的功效產(chǎn)生了懷疑。公司治理制度是用來保障公司資金提供者可回收其投資的制度，通過建立適當(dāng)?shù)膬?nèi)部與外部機(jī)制，以提升公司的經(jīng)營績效，創(chuàng)造公司價(jià)值。而公司治理內(nèi)部機(jī)制的核心是董事會(huì)，董事會(huì)的作用在于保護(hù)和增加公司財(cái)富、并確認(rèn)企業(yè)行為道德而公平。
　　 國內(nèi)外大多數(shù)的研究認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響公司治理，但是本文認(rèn)

2、為董事會(huì)治理會(huì)影響到資本結(jié)構(gòu)的決策，進(jìn)而影響到公司的價(jià)值。在國內(nèi)外文獻(xiàn)回顧分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，本文探討資本結(jié)構(gòu)能否作為董事會(huì)治理影響公司價(jià)值的中介變量。首先，分析公司治理的核心——董事會(huì)治理各個(gè)變量與資本結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值之間的理論關(guān)系，為了保證理論分析的可靠性和準(zhǔn)確性，利用中國股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證分析的方法，提出假設(shè)，進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證。在分析董事會(huì)治理各個(gè)指標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值三者關(guān)系和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步討論

3、資本結(jié)構(gòu)能否作為董事會(huì)治理相關(guān)指標(biāo)影響公司價(jià)值的中介變量。最后，基于董事會(huì)治理各個(gè)變量，運(yùn)用因子分析法編制一個(gè)可反映上市公司董事會(huì)治理水平的綜合指標(biāo)----CGBindex指標(biāo)，并通過該綜合指標(biāo)，檢驗(yàn)董事會(huì)治理綜合水平與資本結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值的關(guān)系，驗(yàn)證資本結(jié)構(gòu)能否作為董事會(huì)治理綜合水平影響公司價(jià)值的中介變量。
　　 本文的實(shí)證結(jié)果如下：(1)資本結(jié)構(gòu)是獨(dú)立董事比例影響公司價(jià)值的中介變量，即獨(dú)立董事比例提高，會(huì)提高財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而提高