基于內生貨幣供給視角的我國房地產價格畸高研究.pdf

1、20世紀80年代中期以來，特別是1998年國家取消實物分房，推行住宅商品化、住房分配貨幣化以后，隨著人均可支配收入的快速增加、城市化進程的加快、人口集中度的提高，從普通人乃至整個社會都對房地產傾注了前所未有的熱情，巨大的市場需求拉動我國房地產業(yè)以驚人的速度發(fā)展了起來，房地產價格快速攀升，并在高位繼續(xù)上揚。與此同時，受國外金融危機歷史和亞洲金融危機的影響，理論界和業(yè)界展開了曠日持久的激烈討論，房地產泡沫論與非泡沫論之爭難解難分。拋開爭論的

2、是與非，從國內外經驗教訓看，不容忽視的是，房地產價格急速上升離不開金融擴張，金融危機的發(fā)生也通常以房地產價格急劇下跌為導火索，二者之間的關系就像“城門”與“魚池”，一方的穩(wěn)定發(fā)展依賴于另一方的良好運行，而一旦一方由于不確定因素擾亂了其發(fā)展軌跡，則勢必通過傳導機制殃及另一方。特別是在經濟周期的上升階段，房地產價格的上升極易導致市場的非理性繁榮，而且在房地產和金融兩個市場的共同作用下，大有進一步擴張之勢。 房地產業(yè)與金融業(yè)之間相互依

3、存、相互滲透、相互融合的關系，決定了貨幣供給量與房地產價格之間的相互作用。一方面，通過金融機構的間接融資，房地產的供給和需求各因素的相互作用可以獲得相應的貨幣供給的支持，從而對房地產價格產生影響。另一方面，在抵押信用經濟下，房地產作為金融機構的優(yōu)質抵押品，其價格波動會改變房地產抵押品的價值，從而影響貨幣供給量?？梢?，房地產價格與貨幣供給量之間是一種共生作用機制(武康平、皮舜、魯桂華，2004)，即貨幣供給量增長→房地產價格上漲→貨幣供給

4、量增長…，如此循環(huán)往復，反之亦然。 從國外特別是我國金融體系現(xiàn)狀來看，銀行仍是金融系統(tǒng)的主體，以銀行為主體的間接融資體系仍是各行業(yè)資金流量的主要來源，銀行在貨幣供給過程中居于基礎性地位，而我國房地產業(yè)資金來源結構中，大部分仍主要來自于銀行信貸，所以，本文對于貨幣供給與房地產價格關系的研究主要集中在銀行信貸與房地產價格關系方面。從國內外發(fā)生金融危機國家和地區(qū)的典型案例中可以發(fā)現(xiàn)，銀行信貸的無限擴張往往在危機風險積聚過程中扮演了不可