我國開放式證券投資基金業(yè)績實證研究.pdf

1、自從上世紀九十年代初,我國創(chuàng)辦滬、深兩市以來,證券市場已經有了很大的發(fā)展,尤其是隨著股權分置改革的進行和我國國民經濟快速健康發(fā)展,證券市場進入了一個空前快速的發(fā)展時期。證券市場的快速成長為證券投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了條件和空間,截止2007年6月底,市場中有封閉式證券投資基金40只,開放式證券投資基金近270只,證券投資基金已經成為我國資本市場上最重要的機構投資者之一。隨著基金數量和種類的不斷增多,其在資本市場上的影響力不斷上升,基金已經成

2、為投資者重要的投資渠道,基金業(yè)績的表現情況更是受到社會各界的廣泛關注,對基金業(yè)績的評價變得更加重要。 本文從多個角度和側面對我國證券投資基金業(yè)的發(fā)展,基金業(yè)績評價的理論基礎、理論模型、研究方法的發(fā)展和我國在基金業(yè)績評價的研究現狀作了介紹和綜述,以此對基金業(yè)績評價有個總體上的認識,隨后結合我國的實際情況,運用較為成熟的基金業(yè)績評價方法對我國開放式證券投資基金業(yè)績表現進行實證研究,主要從基金的盈利能力和風險控制、基金經理選股擇時能力

3、及基金業(yè)績的持續(xù)性等方面考查,以期建立較為全面的評價體系,在實證的基礎上作出結論。 依照上述思路,本文主要做了如下結構安排： 緒論部分介紹本文的研究背景、研究意義、國內外學者研究現狀、研究方法和目的。最后指出本文的創(chuàng)新和不足之處。 文章第二部分是證券投資基金業(yè)績評價的文獻綜述,分為國外對基金業(yè)績評價的研究和國內目前對基金業(yè)績評價的研究兩大部分,重點闡述發(fā)達國家學者對基金業(yè)績評價的研究成果及其應用,包括經典的單因素

4、風險調整指標,考察基金經理證券選擇能力和時機把握能力的模型和目前研究基金業(yè)績持續(xù)性的方法。國內部分,主要介紹截止當前對我國證券投資基金業(yè)績的評價狀況。 第三部分是本文進行實證研究的設計,選擇20只股票型開放式證券投資基金1作為樣本基金,考查其在2004年到2006年36個月中的業(yè)績表現,確定以各年發(fā)行的一年期央行票據平均利率為當年的無風險利率,構建本文研究參考的市場基準組合,設計計算基金系統風險的模型,說明實證分析的實施程序。

5、 第四部分為實證研究,以20只樣本基金在36個月的樣本期限內,采用基金收益和風險指標,風險調整收益指標,TM單因素模型和TM-FF3多因素模型,對我國開放式證券投資基金業(yè)績表現進行分析,考察基金的盈利和風險狀況、選股能力和擇時能力、基金業(yè)績的持續(xù)性方面。 最后,在實證研究的基礎上得出結論,同時指出本文研究不足和建議。 本文對基金業(yè)績進行評價的結論主要是： 1.從基金盈利能力看,樣本期各年中樣本基金日平均收益

6、率普遍高于本文構建的市場基準組合的平均收益率。 2.采用夏普指數、特雷諾指數、詹森a及M2測度對樣本基金進行分析,在樣本期間各年中基金業(yè)績排名一致性程度較高,說明其中任一風險調整收益指標的評價基本可以代表其他指標,而從跨年度比較分析,各只樣本基金業(yè)績排名又有較大差異,這也反映出單只基金業(yè)績波動性較大。 3.總體上看,樣本基金經理在2004年和2006年表現出一定的證券選擇能力,而從基金經理對市場時機的把握能力看,2004