我國(guó)開放式證券投資基金業(yè)績(jī)實(shí)證研究.pdf

1、自從上世紀(jì)九十年代初,我國(guó)創(chuàng)辦滬、深兩市以來,證券市場(chǎng)已經(jīng)有了很大的發(fā)展,尤其是隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行和我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展,證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)空前快速的發(fā)展時(shí)期。證券市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)為證券投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了條件和空間,截止2007年6月底,市場(chǎng)中有封閉式證券投資基金40只,開放式證券投資基金近270只,證券投資基金已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。隨著基金數(shù)量和種類的不斷增多,其在資本市場(chǎng)上的影響力不斷上升,基金已經(jīng)成

2、為投資者重要的投資渠道,基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)情況更是受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注,對(duì)基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)變得更加重要。 本文從多個(gè)角度和側(cè)面對(duì)我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展,基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論基礎(chǔ)、理論模型、研究方法的發(fā)展和我國(guó)在基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究現(xiàn)狀作了介紹和綜述,以此對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有個(gè)總體上的認(rèn)識(shí),隨后結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,運(yùn)用較為成熟的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法對(duì)我國(guó)開放式證券投資基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證研究,主要從基金的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制、基金經(jīng)理選股擇時(shí)能力

3、及基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性等方面考查,以期建立較為全面的評(píng)價(jià)體系,在實(shí)證的基礎(chǔ)上作出結(jié)論。 依照上述思路,本文主要做了如下結(jié)構(gòu)安排： 緒論部分介紹本文的研究背景、研究意義、國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究現(xiàn)狀、研究方法和目的。最后指出本文的創(chuàng)新和不足之處。 文章第二部分是證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的文獻(xiàn)綜述,分為國(guó)外對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究和國(guó)內(nèi)目前對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究?jī)纱蟛糠?重點(diǎn)闡述發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)者對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究成果及其應(yīng)用,包括經(jīng)典的單因素

4、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo),考察基金經(jīng)理證券選擇能力和時(shí)機(jī)把握能力的模型和目前研究基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的方法。國(guó)內(nèi)部分,主要介紹截止當(dāng)前對(duì)我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)狀況。 第三部分是本文進(jìn)行實(shí)證研究的設(shè)計(jì),選擇20只股票型開放式證券投資基金1作為樣本基金,考查其在2004年到2006年36個(gè)月中的業(yè)績(jī)表現(xiàn),確定以各年發(fā)行的一年期央行票據(jù)平均利率為當(dāng)年的無風(fēng)險(xiǎn)利率,構(gòu)建本文研究參考的市場(chǎng)基準(zhǔn)組合,設(shè)計(jì)計(jì)算基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的模型,說明實(shí)證分析的實(shí)施程序。

5、 第四部分為實(shí)證研究,以20只樣本基金在36個(gè)月的樣本期限內(nèi),采用基金收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo),TM單因素模型和TM-FF3多因素模型,對(duì)我國(guó)開放式證券投資基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行分析,考察基金的盈利和風(fēng)險(xiǎn)狀況、選股能力和擇時(shí)能力、基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性方面。 最后,在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上得出結(jié)論,同時(shí)指出本文研究不足和建議。 本文對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的結(jié)論主要是： 1.從基金盈利能力看,樣本期各年中樣本基金日平均收益

6、率普遍高于本文構(gòu)建的市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的平均收益率。 2.采用夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森a及M2測(cè)度對(duì)樣本基金進(jìn)行分析,在樣本期間各年中基金業(yè)績(jī)排名一致性程度較高,說明其中任一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)的評(píng)價(jià)基本可以代表其他指標(biāo),而從跨年度比較分析,各只樣本基金業(yè)績(jī)排名又有較大差異,這也反映出單只基金業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大。 3.總體上看,樣本基金經(jīng)理在2004年和2006年表現(xiàn)出一定的證券選擇能力,而從基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的把握能力看,2004