中國資本市場利率市場化必要性研究

1、<p>　　中國資本市場利率市場化必要性研究</p><p>　　【摘要】利率市場化是我國現(xiàn)在的熱點(diǎn)問題，本文結(jié)合了我國當(dāng)前的實(shí)際國情，總結(jié)了利率市場化在中國推行所存在的困難與風(fēng)險(xiǎn)，更指出利率市場化實(shí)行的必要性。 </p><p>　　【關(guān)鍵字】利率市場化，利率非市場化，風(fēng)險(xiǎn) </p><p>　　目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率市場化發(fā)展進(jìn)程較為深遠(yuǎn)，這些國家的政

2、府僅僅是通過政策手段來調(diào)整再貼現(xiàn)率來完成其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，防止經(jīng)濟(jì)過熱或蕭條。而在中國，雖然近年來政府逐步對利率市場放松管制，但是各類利率的管控手段仍然層出不窮，對我國資本市場的資金錯(cuò)配，商品市場的信貸導(dǎo)向產(chǎn)生較大影響，阻礙了市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 </p><p>　　一、利率市場化的內(nèi)涵 </p><p>　　利率市場化，簡言之，是利率由資金市場的供求關(guān)系來決定，政府不直接干預(yù)市場中利率水

3、平的高低。利率管理體制，是指考慮國家自身資本市場的發(fā)展情況，避免過多非理性因素、信息不對稱等難以維持市場健康發(fā)展的因素的負(fù)面影響，而采取的以政府為導(dǎo)向，以某一主要目標(biāo)為方向的資金價(jià)格形成機(jī)制。 </p><p>　　因此，利率市場化過程就是隨著金融自由化程度的不斷提高，金融市場參與者信息獲取能力，價(jià)值投資專業(yè)能力的不斷提升，由完全政府主導(dǎo)逐漸向半市場化與現(xiàn)行金融市場所匹配再到完全放開任由市場決定的利率決定機(jī)制轉(zhuǎn)化

4、的過程。 </p><p>　　二、我國現(xiàn)行利率體制存在的問題 </p><p>　　執(zhí)行效率：十幾年來，從銀行對央行（中國人民銀行）的存貸款利率到個(gè)人、企事業(yè)單位對商業(yè)銀行的存貸款利率全部由中央銀行統(tǒng)一制定，雖然央行允許商業(yè)銀行各級分支行享有一定范圍的利率浮動權(quán)，但是在實(shí)際操作中，地方銀行的該項(xiàng)權(quán)利往往被上級銀行截留。 </p><p>　　制定機(jī)制：根據(jù)《人行法

5、》，利率決策權(quán)并非央行一個(gè)部門具有，而是由貨幣政策委員會決定。貨幣政策委員會由中國人民銀行、商業(yè)銀行、國家外匯管理局、中國證券監(jiān)督管理委員會以及政府綜合經(jīng)濟(jì)管理部門（計(jì)委、經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部）和學(xué)術(shù)界等組成，為國務(wù)院提供修改意見。因此，我國利率政策是由各主要行業(yè)主管部門在商討、博弈中決定的，這使得利率方案難以符合市場預(yù)期，造成利率杠桿角色的非效率。 </p><p>　　三、我國利率市場化發(fā)展進(jìn)程 </p>

6、;<p>　　1995年中央出臺關(guān)于利改的方案標(biāo)志著我國利率市場化正式開始，隨后先后開放了同業(yè)拆借利率、銀行間債券市場、貸款利率浮動制、保險(xiǎn)公司大額存單利率協(xié)商、外幣大額貸款利率協(xié)商、貸款設(shè)下線存款設(shè)上限等措施，近些年，政府加快了利率市場化進(jìn)程，隨著貸款利率完全放開，存款保險(xiǎn)以及自貿(mào)區(qū)的設(shè)定都為利率市場全面自由化打開局面，總之，在由外幣到本幣、由貸款到存款、由長期大額到短期小額的開放前提下，十幾年來我國的金融市場蓬勃發(fā)展，

7、然而，伴隨著信息化程度的深化，市場參與者之間信息流通越發(fā)及時(shí)、對稱，市場理性程度越來越高，利率市場化程度應(yīng)該進(jìn)一步加快來適應(yīng)我國金融市場的發(fā)展。 </p><p>　　四、利率非市場化的弊端 </p><p>　　投資與消費(fèi)：近年來我國利率長期處于較低水平，一方面增加了社會總投資，另外還降低了儲蓄刺激消費(fèi)，然后就投資流向上看，低利率導(dǎo)致大量資金流向第二產(chǎn)業(yè)，造成嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，大量資產(chǎn)閑置，

8、而從儲蓄角度，中西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為利率的變動并不會顯著影響國家的居民儲蓄水平，因?yàn)闀胁糠志用駥σ簧膬π钆c利息形成固定的預(yù)期，當(dāng)利率降低時(shí)這些居民反而會增加儲蓄來盯住預(yù)期。因此，由行政手段導(dǎo)致的低利率水平在短期內(nèi)可能會為國家經(jīng)濟(jì)造成正面影響，但是長期來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)逐漸扭曲是必然趨勢。 </p><p>　　資本使用非效率：拋開市場因素影響，利率被人為的保持低水平會使得無力借貸的企業(yè)輕易獲得資本從而用本不便

9、宜的資本替代勞動來進(jìn)行生產(chǎn)活動，特別是在勞動密集型的發(fā)展中國家，喪失勞動密集型生產(chǎn)優(yōu)勢，從而降低了其在國際市場的競爭力。 </p><p>　　管制手段：我國目前的用壓低利率與信貸配給兩種方式進(jìn)行管控，這類管控一方面在全行業(yè)夸大資金需求的同時(shí)又限制了資本流向，使得信譽(yù)好，地位高的企業(yè)輕易獲取資本而中小民營企業(yè)難以獲取，從而誕生了資本黑市，資本黑市是利率非市場化的必然產(chǎn)物，雖然存在部分合理性，但是其高風(fēng)險(xiǎn)與中小企業(yè)

10、的低風(fēng)險(xiǎn)承受能力形成了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配，在監(jiān)管疏忽的情況下極易發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。另外，信貸配給會使得更多的企業(yè)進(jìn)行尋租，在非產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向決定的前題下，更多的資本流向?qū)ぷ獬杀靖叩钠髽I(yè)，而這些企業(yè)也恰恰由于忙于尋租而難以提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，造成資金使用效率下降。 </p><p>　　商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)：由于存貸利率的統(tǒng)一管制是的任何銀行無論其資金管理水平，風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)劣均享受統(tǒng)一的產(chǎn)品價(jià)格，是的銀行業(yè)發(fā)展下降，創(chuàng)新能力長期偏低。

11、而銀行系統(tǒng)是國家創(chuàng)造貨幣的主要途徑，銀行的非效率會降低貨幣創(chuàng)造能力，導(dǎo)致國家貨幣政策缺乏執(zhí)行效率影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。 </p><p>　　正由于上述弊端的不斷沖擊，我國利率管制的尷尬局面日益凸顯，并已經(jīng)對改革進(jìn)一步深化與廣化造成嚴(yán)重影響，利率市場化已成為無需爭論的必要措施。 </p><p>　　就外在必要性來講，國外的利率市場化進(jìn)程實(shí)踐表明，利率市場化在內(nèi)外市場均衡的實(shí)現(xiàn)，資金配置效

12、率以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面起到至關(guān)重要的作用，自我國加入WTO后，國際資本市場與國內(nèi)資本市場的關(guān)聯(lián)性逐漸提高，一方面順應(yīng)形勢所趨是明智舉措，另一方面利率管制難度逐漸提高我國也不得不加快市場化進(jìn)程，使我國機(jī)構(gòu)投資者、資本需求者能夠輕易進(jìn)入各個(gè)市場進(jìn)行投融資活動以提高資金使用效率。 </p><p>　　另外，考慮到我國銀行不良資產(chǎn)率偏高、盈利能力較差的傳統(tǒng)缺陷，為將來金融完全自由化打好基礎(chǔ)，先一步開放利率市場來提高銀行

13、的競爭能力也是必然所趨。內(nèi)在必要性方面，推行我國利率市場化是順應(yīng)我過總體發(fā)展宏觀目標(biāo)——建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，從微觀角度，利率是價(jià)值輸送的衡量標(biāo)準(zhǔn)，在充分競爭的資本市場，利率才可以充分發(fā)揮價(jià)格度量的作用，給市場傳遞合理的信號，是的資金、資本可以流向最需要的公司。從宏觀角度，利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿，充當(dāng)著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的決定性角色，利率市場的失真會嚴(yán)重影響我國貨幣政策力度，降低中央銀行的貨幣政策獨(dú)立性，使得我國經(jīng)濟(jì)難以把控。</p>